股指期货贴水的基差结构，是指股指期货当月合约比标的现货指数低，远期合约又比当月合约低，即呈现近高远低的远期贴水结构，也叫逆转基差结构或“BACK结构”。

目前上证50期指（IH）、沪深300期指（IF）和中证500期指（IC），都呈现远期深度贴水结构，尤其是IC的贴水程度最为严重。

■股指期货合约规格

从三大股指合约的套保效果来看，OLS方法在IF和IC上表现较差，与基准策略基本持平，而在IH上测试显示相对更好。其他三个统计模型均要优于基准策略，且计算的数值相对也比较接近，这与回归多项式的原理有一定关系。对于IH合约而言，VAR模型相对更优；对于IC合约，三个方法差异并不显著，GARCH方法相对更好。

比如这个指数，中证500质量成长指数（简称“500质量”）就是从中证500指数成分股中选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的100只股票组成的一个新指数。

如果你用持有9月合约期指来替代现货，采用等市值的仓位，即你计划买100万股票或指数ETF，现在只要买入1手期指即可。相对于你的现货市值而言，等于取得了年化11%的额外收益。假如空出来的约90万资金用于买理财产品，应该有2%左右的年化收益，合计多出来13%的年化收益。

■商品期货可以吃贴水吗？

图2为2015年至今50ETF各期限合约年化基差率

可以预期，中证1000股指期货一旦上市，势必会从中证500股指期货那里分一块蛋糕。也就是说，中证500股指期货年化10%的贴水可能要下降，“滚IC”的收益没那么高了。

若市场下跌了，假如你是持有的股票或ETF，同样被套的。而持有远期合约头寸，可以有11%的贴水收益作为安全垫，即大盘指数下跌11%，你一直持有也可以做到保本。

原理是这样的，

买入50ETF看跌期权同时卖出相同数量、相同到期月、相同行权价的50ETF看涨期权，该期权组合可以复制50ETF做空损益曲线，合成空头策略实施过程中只需支付一定比例的保证金。策略优势：合成后可实现做空50ETF、做空上证50指数基本一致的损益效果，且跟踪误差小，占用保证金低，节约套利资金投入，增强反套策略收益。策略局限性：目前仅有50ETF期权，故仅可用于和上证50股指期货（IH）之间的套利对冲。

其实目前这形势最该调整的是减少产油量，但目前全球产能分布在中东、俄罗斯、加勒比海这几块，几家各怀鬼胎，狗屁的不可再生资源，油价都贱成这样了，一个个为了收入不降，不愿意减产。

“基差缩窄”特指“股指期货折价减弱”，因此基差值的绝对值变小，值本身变大。

■初次建仓，怎么选择合约？

后面这几种方式，很多人不一定搞得懂，我也就一笔带过了。有兴趣的，可以去自行研究。市场一些确定性比较高的结构性机会，是留给那些专业投资者来吃的，一分耕耘一分收获吧。

■可以在IC、IF、IH中来回切换吃贴水吗？

当基差水平较深时（超过8％，也可自行定义），选择做多较远的合约，此时基差有较大的缩窄动力。由于持有较远合约，当基差真正修复时，相比较近合约能够吃到更多贴水；

“基差”特指“股指期货价格减去现货指数价格”，因此基差值一般为负；

还有一些酒店新上市，搞一些促销活动也会有优惠券，当你通过一些渠道囤了优惠券，在电商进行出货，比如帮别人订房，就能赚到差价。

对于吃贴水交易而言，若持有IC合约进入交割，则本质为放弃参与交割日当天下午的指数行情；而若提前展期至其它到期日的合约上，则本质为放弃最后两小时的微幅贴水。不过对于长期吃贴水的交易来看，两者基本不存在区别，考虑到交易的连续性，建议在周五上午前完成展期。

上一篇：立桩量战法(立桩量的技术分析图形)

下一篇：立桩量公式(立桩量主图)