好消息！好消息！持有环球君家的医疗A（代码：150261）、1000A（代码：150263）的投资人注意啦！根据基金合同约定，本月15日也就是明天，这两只基金的A份额将进行“定期份额折算”。通俗点说，就是要兑现“红利”啦！

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与不定期的折算不同，这次环球君家两只分级A的定期折算，其实是帮您把约定好的收益兑现，换句话说，有点类似“发红包”，只不过不是直接发现金，而是以新增母基金份额的形式体现。具体如何，且听以下分解~~

什么是定期折算

★ 定期折算的作用是将约定收益以母份额形式兑付给A份额持有人；

★ 定期折算是指在每年约定的时间（12月15日，如该日是非工作日，提前至该日前的最后一个交易日），将A份额净值归一，超出的收益转换为母份额，派发给A份额投资者；

★ 每2份母份额按1份A份额获得新增母份额的分配；

★ B份额不进行定期折算。

本次定期折算时间安排

以医疗分级（爱基,净值,资讯）和1000分级为例:

定期折算对A份额的影响

★ A份额分掉的收益，是根据参考净值而不是根据价格计算并转换为母份额的；

★ 定期折算期间，A份额会暂停交易：T+1日*停牌，T+2日10:30后复牌；（注：T日为定期折算基准日，下同）

★ 由于A份额持有人获得的母份额在T+2日才能赎回（赎回价格为当日净值），实际会面临T+1日和T+2日两天母份额净值波动的风险。

★ 折算后，A份额复牌时的前收盘价将调整为前一日的参考净值。由于A份额通常折溢价交易，折算前的收盘价扣除约定收益后与调整的前收盘价可能有较大差异，因此复牌当日可能出现交易价格大幅波动的情形。

★ A份额定折后理论价格应该是多少呢？

A 份额定折后合理价=定折后净值+ (定折前合理价-定折前净值) 。

定期折算对母份额的影响

★ 母份额净值会减小，由于母份额净值=（A份额净值+B份额净值）/2，其中A份额分掉“约定收益”后净值恢复为1元，母份额净值会按比例降低，降低了“约定收益”的一半。公式为：

折算后母份额净值=折算前母份额净值-（折算前A份额净值-折算后A份额净值）/2

★ 相应地，投资者持有的母份额数量会增加，使折算前后持有的母份额的总金额保持不变。

举个例子：

投资者有10000份华宝兴业医疗分级母份额，母份额在折算基准日的净值为1.0348元（假设），本次折算前A份额的基金净值为1.03（假设），折算后母份额的净值=1.0348-（1.03-1）/2=1.0198元，折算后投资者将拥有10000*1.0348/1.0198=10147份新母份额。（场内母份额定折后获得场内母份额，场外母份额定折后获得场外母份额）

★ 母份额会在T日和T+1日暂停申购、赎回和转托管业务，期间持有人无法参与或退出。

定期折算对B份额的影响

★ 定期折算对B份额的价格基本没有影响。唯一需要注意的是，由于母基金T日和T+1日暂停申赎和配对转换，套利对B份额价格的约束效应暂时失效。

★ 由于B份额价格杠杆=初始杠杆*母基金净值/B份额价格，定期折算后母份额净值会降低，减少A份额“约定收益”的一半，因此B份额杠杆会略有下降。但是下降幅度很微小。相较于标的指数每天的波动带来的影响，定折的影响基本可忽略。

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对于分级基金来说，为大家所熟知的更多是杠杆基、牛市利器，如果说分级B把分级基金带火，那么分级A可以说是低调的“内涵君”。在B份额动辄涨停的单边牛市中，A份额可以说是节节败退，但B份额因其杠杆在上涨周期中涨的快必然在回调中跌的快，反倒是A份额，有更多投资策略和日积月累产生的相对稳定收益，尤其是在6月份之后，A的投资价值越来越凸显，能否玩转A，才是区分分级“高手”与“小白”的试金石。

分级A的庐山真面目？

A份额是分级基金子份额中风险和收益均相对较低的部分，B份额通过向A份额融资并支付A的约定利息。A份额具有债券属性+看跌期权（永续股票分级适用）：

分级基金的定折条款决定了分级A的债券性质，其隐含收益率中枢在AA级10年期企业债附近。

分级基金的下折条款以及A折溢价现象使得分级A具有二元期权价值。

分级A通常情况下主要是机构的“菜”，如保险机构等，但在特定的节点尤其是单边牛市结束，越来越多的散户也认识到A的价值，加入到分级A的投资中。

分级A的主要收益来源：隐含收益率

1、约定收益率：杠杆份额（B类）向优先份额（A类）借款，每日支付体现在净值里的利息，目前为年化5.75%-7.25%不等。

2、折价兑现差：分级A在二级市场中通常是折价交易，买入价格与A的净值之间有价格差，用净值兑现即可获得该价格差。

3、隐含收益率：约定收益率与折价兑现差共同构成了A的收益来源，通过计算A的隐含收益率，能够实现不同分级A的内在价值对比。

隐含收益率：计算公式为约定收益率/[价格-（净值-1）]，可在“集思录-实时投资数据”中查询。

近期经验来看：隐含收益率超过6.8%，具有投资价值；超过7%，非常适合投资；

隐含收益率低于6.5%，价值相对较低。

分级A的轮动策略：寻找低估且整体折价的分级A

轮动策略：每周末计算母基金的折价率和分级基金A端的隐含收益率，选择A端隐含收益率高、母基金折价率高的分级A。每周买入排名靠前且流动性较好的三个分级A，每周轮换。

下面是使用该策略跟踪的A净值变动图：

轮动策略可能的风险点：

市场短期资金面紧张，尤其是6月底、12月底或其他可能出现钱荒的时段，短期利率抬高会压制A的价格。

市场做多热情高涨，母基金维持一段时间的高溢价水平，溢价套利资金会打压A的价格。

分级A赌下折策略：买入有下折预期的分级A获取下折收益

A份额参与下折是其期权价值的兑现：A以市价交易，净值折算，折价差构成期权价值来源。

参与下折流程：

以7月8号触发下折的煤炭A为例，如果9日买入，收益率可达30%左右。

分级A赌下折的风险：

1、母基金下跌风险：下折是分级A净值约0.15-0.25部分折算为新的分级A，剩余部分折算为母基金，根据折算规则，折算后的母基金最快在T+2日（T-1日为下折触发日）可以赎回，实际收益会受2日的市场波动。

2、赎回流动性风险：在极端行情下出现巨额赎回，基金公司难以支付赎回费用的风险，但目前来看，基金公司拒赎的概率较小。

3、市场反弹导致下折落空风险：通常在有下折预期时，就会有很多人买A赌下折收益，如果此时母基金不再下跌，而是转而上升，分级B脱离下折区域，那么分级A就会跌回原值，有一波大的下跌。

分级基金又叫“结构型基金”，融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。

融资型分级基金的A类，具有类似债券的特征，所以成为了低风险投资者所喜爱的品种。根据A类子基金的封闭期类型，可分为有期限A类基金和永续A类基金。

目前市场中的A类基金，绝大多数都是永续的A类基金，他们的期限是永久的，除了发生低折时（向下不定期折算）能按净值拿回大部分本金之外，每约定周期（大部分是一年，双喜A是三年）进行分红，分红以母基金份额来体现，投资者要拿到分红款，必须赎回分红所得的母基金。

也就是说，分级基金的A类相当于永续债，可以看成是“存本取息”。

A类基金大部分都是采用浮息的计算方式，例如银华稳进，其分红就约定为“1年期存款+3%”，目前的一年期存款利率为3%,那么当前银华稳进的分红就是6%。

由于A类基金封闭交易，交易价格和A类基金的净值并不是完全一致的，那么假设A类基金的净值为P1，A类基金的价格为P2，当前约定的分红率为m，则该A类基金的

年华收益率=m*P1/P2

还是以银华稳进为例子，如果该基金的净值为1元，价格为0.9元，那么

当前的年化收益率=6*1/0.9=6.67%

那么A类基金是否值得投资呢，这个主要看价格，我认为目前的价格来看，是值得投资的，理由如下

1、目前收益率较高的A类基金，年化收益率为6.9%，而参考美国股市，从1930年算起，股市的长期上涨趋势是7%，上证指数从1995年算起，到现在的复合收益率还不到7%，所以分级A的收益率长期看并不输给股市。

2、可低折的A类基金没有任何信用风险，所以不存在本金损失的风险。

3、美国、欧洲、日本几个大经济体都接近0利率，作为体量相当的中国，长期看无风险利率必然下降，那么必然撬动永续A类基金价格的大幅上涨。

那么A类基金投资有什么诀窍吗？答案非常简单，就是哪个收益率高买哪个。因为所有的永续A类基金，本质上都是一样的，都是保息不保本，那么显然收益率高的，分红所得更高，投资价格也越大。

所以说，A类基金完全做到傻瓜式投资，根本不用费脑子，是最适合上班族的一种投资方式。

由于分级基金作为一个整体，受到折价和溢价的影响，基金规模会发生变化，间接影响了A类基金的价格，所以收益率最高的A类基金并不是永远不变，当手中持有的A类基金价格上涨，或者其他A类基金价格下跌，导致出现更高收益率的A类基金时，投资者可以卖掉已经持有的A类基金，买入收益率更高的A类基金，完成套利操作。

参考2014年的分级A类收益率排名表，大约每三个月，收益率最高的A类基金名次就会发生变化，这为套利者带来了好机会，根据我的计算，2014年1月到9月采用这种套利方式操作分级A类基金，还可以实现超额的4%左右的利润，而2012年和2013年，也一直存在这样的套利操作机会。

也就是说，基于最简单的傻瓜式套利方法来操作A类基金，年化收益率也能超过10%。

所以，是选择短线操作，寻找一将功成万骨枯的聪明模型，还是找一个不承担风险的傻瓜模型，就看您的选择了。

取消分级机制，狂欢临近谢幕。

近日，某只分级基金发布取消分级机制公告。同时，受大盘震荡下行影响，多只存续的分级基金的场内价格出现波动。数据显示，截至3月25日收盘，有7只分级B基金场内跌幅达9％以上，有32只分级B场内跌幅达5％以上。

今年以来，受益于市场行情的回暖，多只分级B基金年内净值涨幅跑赢同期大盘。但业内人士建议，需谨慎持有B类份额。

取消分级份额

3月23日，富国基金发布公告称，对富国中证银行指数分级基金合同进行修订，本次修订涉及根据监管规定取消分级机制，并据此就富国银行A份额与富国银行B份额的终止运作等后续具体操作做出安排。而此前，市场上已消失的分级基金按照监管要求，纷纷转型为其他类型基金，规模过小的基金干脆选择清盘。

公开资料显示，富国中证银行指数分级成立于2015年4月30日，2018年四季度末规模为5.72亿元。截至3月22日，年内净值涨幅为15.9％。

目前，富国中证银行指数分级A份额和B份额的单位净值估算分别为1.01元和1元，截至3月25日收盘，二级市场价格分别为0.99元和1.06元。对比上述场内和场外价格来看，A类份额将处于折价，B类份额将处于溢价。而按照基金合同修订内容，该分级母基金对分级机制的取消将自3月26日起开始，意味着A类份额单位净值将上涨，B类份额单位净值将下跌。

数据显示，截至3月25日收盘，场内共有7只分级B基金跌幅达到9％以上。其中，申万菱信深成指B、申万菱信中证申万证券B、长盛中证全指证券B盘中跌停。

某业内人士向《国际金融报》记者表示，分级基金份额取消的机制或许会对市场存续的分级基金价格造成一定影响。

华南某公募基金人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，此前分级基金大都采取转型或清盘的方式，取消分级份额这种机制还是第一次见到。不过，在取消分级份额之后，该基金应该还是会有可能转型为指数基金。

警惕高溢价

有高杠杆的地方必有高溢价，这也是分级B基金吸引众多投资者入场的一大原因。

巨潮资讯网显示，近期，博时中证银行指数分级B、诺安中证创业成长指数分级B等多只分级基金发布溢价风险提示公告称，交易价格偏离基金份额参考净值的幅度较大，B类份额的持有人会因杠杆倍数的变化而承担不同程度的投资风险。其中，博时中证银行指数分级B已经在一个月内两次发布该类风险提示公告。

Wind数据显示，截至3月25日，可统计的125只分级B基金平均溢价率为3.57％。其中，申万菱信深成指B更是以165.89％的超高溢价率位居榜首，申万菱信中证申万证券B、国金上证50B、诺安进取等20只分级B基金溢价率在10％以上。

那么，分级B基金高溢价的背后究竟有多大风险？

据了解，带有杠杆属性的分级基金曾经在2015年牛市时期放大行情并获取超额收益。但好景不长，在2015年下半年A股市场犹如过山车般的走势，也给众多青睐分级B基金的投资者带来不小的亏损。

富国中证银行指数分级基金在公告中表示，由于富国银行 A 份额和富国银行 B 份额可能存在折溢价交易情形，本次基金合同修订后，其折溢价率可能发生较大变化，如果投资者以溢价买入，折算后可能遭受较大损失。

按照业内人士的理解，富国中证银行指数分级基金在不改变母基金运作的前提下，采用取消分级的机制将会削弱二级市场的分级B基金高溢价的现象。

沪上某公募基金人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前市场仍然有一部分满足门槛的投资者对分级B基金有需求，但按照监管要求，基金公司取消分级，保留母基金也是一种转换产品的方式。不过，建议投资者不要持有高溢价率的分级B基金，一旦有公司取消分级，那么将会对该类份额的价格带来较大影响。

存量加速改造

根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）明确规定，公募产品不得进行份额分级，且要求过渡期后，“金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品”。

上述过渡期是指2020年底之前，而对于规模小于3亿元的分级基金则必须在今年6月份之前完成改造。

目前关于存续分级基金的转型或清盘等工作还在落实当中。据《国际金融报》记者不完全统计，截至3月25日，完成清盘和转型的分级基金分别为48只和22只（份额分开计算）。

本文源自国际金融报

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