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投资小红书-第120期
过
中国特色估值体系的提法成了A股行情的催化剂，本周超过1000只个股涨幅超过5%，深证成指周涨幅达到2.89%，上证指数大涨1.76%。
暴力反弹的背后恰是前期踏空的机构和个人投资者被迫追涨。这两年大幅震荡的A股市场，部分高股息率低估值的价值股遭到市场抛弃，能判断股票价值的投资者或许众多，但有勇气抵挡住大震荡冲击的投资者却不常见。
很多聪明的投资者在股市低点动摇了自己的判断，在股市最底部放弃了自己的筹码。这类投资者虽然有知识可以判断当前股票已经很便宜了，但却害怕股市面临着悲观的前景，害怕价值投资的标准难以发挥作用而不敢持仓，他们在本该重仓的时候却筹码少得可怜。
这类投资者缺少的不是知识，而是勇气，也就是知行合一所需要的“坚韧不拔的性格”。股市里从来没有“躺赚”，股市所谓的“躺赚”，都是对投资人智慧和勇气的补偿。
正如《股票作手回忆录》中所说，“我的想法从来没有替我赚过大钱，倒是我持仓观望，却赚了大钱。你在多头市场中总是能找到许多一开始就做多的人，在空头市场也能找到一开始就做空的人。既能做出正确判断又能持仓观望的人不太常见。”
低点高仓位才能收益不菲
无论是沪指2008年的1664点底部区域，还是2019年初的2440点底部区域，能够有正确判断并坚持自己判断的投资者此后两年都收益不菲。但在1664点时，大量投资者在悲观预期带领下担忧市场将“再破千点”；在2440点时，也有大量投资者担忧大盘再破2000点。
趋势并不能碾压常识，股票不会无底下跌。当股价足够低时，股市基本面吸引力就会显现。但很多投资者在恐惧之下，就会担心自己的本金消失殆尽，匆忙卖出就像当年匆忙买入一样，错误的进出时点导致了巨大的亏损。
分析人士认为，投资者普遍感觉赚钱难，大多是因为错误的时点进出、追风口买入或者频繁交易所造成的。上市公司代表着一个经济体中最优秀的群体，如果投资者忽略股市波动，用低成本的方式进行组合投资，所得的投资收益也较为可靠（尽管不壮观）。
统计数据显示，2012年～2021年部分宽基指数如上证50涨幅为102.4%，年化收益为7.5%；深证100涨幅为146.8%，年化收益为9.7%；沪深300涨幅为110.6%，年化收益为8%；创业板指涨幅为355.5%，年化收益为16.9%；中证500涨幅为125.3%，年化收益为8.7%；中证1000涨幅为131.8%，年化收益为9%。
正如“价值投资之父”格雷厄姆所说，投资具有一种并不广为人知的性质，普通投资者只需要付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（即便并不壮观）的成果；但是要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。
“如果你只想为你的投资计划付出一点额外的知识和智慧，却想取得大大超出一般的投资成果，你很可能会发现自己陷入一种更糟糕的境地。”格雷厄姆说。
企业的基本面是投资最坚实的依靠。统计数据显示，2012年～2021年，中证500成份股营业总收入增加了1.99倍，年化增长11.8%；归母净利润增加了2.64倍，年化增长13.8%。而过去十年，中证500涨幅为125.3%，年化收益为8.7%。
勇气是优秀投资人重要的品质
在股市底部，很多投资者并不是因为股市缺少价值而卖出筹码，而是因为担忧抛压严重趋势下行，才盲从市场。
正如1973年～1974年的美股熊市中，股票像瓜熟蒂落一样，掉在地上却鲜有投资者愿意弯腰捡起。这些投资者尽管承认股市已经很便宜了，但担忧通货膨胀、经济衰退、总统遭到弹劾等因素会带来股市下行，他们在本该重仓的时候却筹码少得可怜，天上下金子的时候不敢去接。
而巴菲特却在这一时期敞开仓位用大桶接股票。在1974年净值回撤了48.7%之后，巴菲特在此后的五年时间中，收获了两个单年度净值涨幅超过100%的年份，分别是1976年净值涨幅为129.3%和1979年净值涨幅超过102.5%。也正是在1973年熊市末端的勇于重仓，巴菲特充分享受了美股80年代和90年代的大牛市。
勇气是杰出投资者的品质，熊市末端的回撤也是知行合一的标志。可以观察的是，在A股的机构投资者中，也有不少的反例。不少私募大咖虽然在熊市末端奔私，但因为太在乎某个季度回撤，不是着眼于长期投资，反复择时，从而错过了整个熊市建仓期，在长达十年的奔私生涯中，表现为收益平平。
知行合一需要勇气。正如格雷厄姆在《聪明投资者》一书中所说：“要有勇气相信自己的知识和经验。如果你根据事实得出结论，而且你知道自己的判断是可靠的，那么就照此行事，即使其他人会迟疑或反对。”
格雷厄姆说，众人不同意你的看法，并不能说明你是对还是错，如果你的数据和推理是正确的，你的行为就是正确的，同样在证券领域，一旦获得了足够的知识并得出经过验证的判断后，勇气就成为最重要的品德。
在磨人的股市底部，人们丧失的不是判断力，能判断此时具备价值的投资者众多，但投资者往往缺少持仓的勇气。
就像2022年上半年的A股，疫情、地缘战争、单边贸易保护主义等使得股市看起来困难重重，但理性的投资者不会用宏观经济来指导自己的投资，而是在价值和价格之间做出判断，找出那些价格明显低于价值的股票，并百折不挠地坚持住。正如1974年10月，在股票平均价格相比1968年高点跌去了70%后，巴菲特生平第一次对公开市场做出了预测，“现在正是投资的绝佳时机”。
责编：战术恒
校对：王蔚
本周，A 股市场迎来“开门红”。上证指数、深证成指、创业板 指 全 周 分 别 上 涨 2.21％、3.19％、3.21％。私募人士认为，市场走出了持续上攻的走势，春季攻势箭在弦上。不过春节前只剩 10 个交易日，期间总体偏谨慎，机会侧重于有特色的个股独立行情。
杨德龙（知名私募人士）：
结构性牛市行情初具雏形
新年伊始，A股和港股收出三连阳，走出了持续上攻的走势，相对而言港股表现更加突出，恒生指数重新站上20000点整数关口，市场的赚钱效应也比较明显。恒升指数在突破20000点之后又突破了21000点，上证指数则是站上了3100点，之后又突破了3150点，市场实现了新年开门红，并且走出了持续上攻的走势，春季攻势箭在弦上。
2022年对于很多投资者来说是失去的一年，很多投资者都出现了亏损，但是2023年是充满希望的一年，因为2023年影响市场的各方面因素都在边际改善，形成共振和合力。2022年12月20日，我发布的2023年十大预言明确讲到2023年我国经济面会出现持续复苏，在疫情管控措施优化之后，被压抑的消费需求将会集中释放，这次优化的时间点是在春节之前，属于传统的消费旺季，人们选择出行、旅游，使得消费重新活跃起来。
从去年11月份开始，消费白马股就走出了一波大反弹的走势，周四消费白马股，特别是白酒、免税等行业龙头企业出现了大幅上涨，带动了整个市场的人气。消费是最能提振人气的一个板块之一，特别是白酒，品牌白酒具备穿越牛熊周期和经济周期的能力。品牌白酒的盈利能力在整个消费板块中是名列前茅的，因为品牌白酒主要销售的是品牌价值，毛利率、净利率、净资产收益率都比较高。在疫情管控措施优化之后，餐饮行业开始出现排队现象，热门景点的旅游酒店人满为患，这些都是白酒、免税等行业崛起的重要推动力。马上新春佳节到来，人们到外地旅游将会带动旅游、免税、餐饮等一系列行业的崛起。前海开源优质龙头基金三季报显示，前十大重仓股重点布局了白酒、免税、食品饮料等消费白马股，从长期来看，消费白马股具备长期的投资价值。2016 年我提出白龙马股的概念，即白马股加行业龙头，现在已经深入人心，白龙马股中大多数都是消费白马股，消费白马股是值得拿来养老的品种，这是我反复强调的观点，而每次市场极度悲观的时候，也就是消费白马股大跌的时候，正是布局的好时机。
2023年十大预言同样提到，经济转型受益的三大方向，除了消费之外，还有新能源以及科技互联网。经过了前期持续调整之后，新能源板块也逐步跌回到两年前的估值水平，估值泡沫被挤压，而新能源汽车、光伏、风电、储能四大赛道，景气度依然较高。2022年虽然受到疫情的影响，消费增速出现了负增长，但是新能源汽车的销量却逆势实现了翻倍的销量增长，我国新能源汽车的销量突破600万辆，超出了很多人的预期。2023年新能源汽车销量有望突破800万辆，甚至达到900万辆，占到汽车总销量的30％左右。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，这也是整个板块具备投资机会的重要原因之一。大力发展风电、光伏，抓住新能源的机会，减少对石油进口的依赖，掌握能源的自主权、主动权，这是我国的重要能源战略。前海开源清洁能源基金三季报显示，前十大重仓股基本上都是新能源汽车、光伏、风电、储能等行业龙头，从长期抓住碳中和的机会。从经济转型的角度来看，科技互联网也是政策支持、业绩增长较好的方向，在本轮反弹的过程中，港股的科技互联网公司大放异彩、领涨港股，带动恒生科技指数大涨50％以上，充分验证了我的判断。前海开源沪港深聚瑞基金三季报显示，前十大重仓股重点布局港股科技互联网龙头股，以期抓住股价超跌带来的布局机会。
做价值投资知易行难，在市场最低迷的时候能不能坚守价值投资理念，逢低布局被错杀的优质龙头股，是考验一个人的心性和意志的。我认为推广价值投资和实践价值投资同样不容易，就像巴菲特说的，做价值投资很简单，但并不容易。看似矛盾的话，实际上是说学习价值投资的方法似乎很简单，因为大道至简，但是真正在投资中能够落实价值投资，特别是实现逆向投资：人弃我取，人追我弃，这是要克服人性的贪婪和恐惧的，做到谈何容易。在2016年我就提出A股市场3000点是历史底部区域的重要分水岭，3000点之下坚持只买不卖的策略至今依然是正确的。2023年A股和港股开年即实现三连阳，极大的提振了市场信心，也预示着2023年可以大干一场，可以有所收获。春种秋收，在春天播种，在秋天收获是自然规律，我们在市场低迷的时候，冬天就提前布局，耐心等待市场回暖。冬天来了，春天还会远吗？
陈远壁（知名私募人士）：
年前偏谨慎 侧重个股独立行情
阳历新年大盘四连阳，然而盘面是五味杂陈，两极分化严重，存量博弈生态下热点个股此消彼长的氛围很明显。也就是说有人赚钱，也有人亏钱，尤其很多短线接力型选手是大亏的，此乃涨了指数却没有短线赚钱效应的生态。什么样的生态就干什么样的事，没有接力的情绪就少干追涨接力的事，没有持续的领涨主线就只能捞一把就跑而不能入戏。
就大盘而言，已经连续反弹了四天，那并非新的一波反弹行情已经展开，恰恰相反是在冲击短线高点，周五的高点可能就是短线高点，即使再冲空间也将很有限了。大盘周五就已经是冲高乏力的走势，下周大概率会走向调整，年前得提防再度回踩60日线，若真那样的话那就是在为年后行情蓄势了。从大势这个角度来说，年前偏谨慎，风险是涨出来的，短线到了高抛减仓的时点，等来次调整过后则是真正的机会来了。
最近主要的问题并不于大盘，而是热点题材太乱，自从之前的领涨主线消费退潮后盘面就缺乏了持续性的热点。不是没有热点，而是有热点但没持续性，这周四个交易日每天都有领涨热点，但隔天基本上都是大分化乃至于抢跑，没有领涨但快速轮动的热点板块则是很多，于是被很多人称为“风火轮”行情。周二炒数字经济，周三领涨的是地产产业链，周四则转向了白酒等白马股，周五则是光储等赛道股领涨市场，而板块内也有着个股快速地轮涨轮跌，这是典型的轮动行情。
轮动行情有其好坏，有那么多活跃的热点就说明带来了不少机会，只是这种机会是相对的，是先人一步的机会，晚一步对应的就是风险了。轮动的越快，则说明持续性越差，基本上是先轮涨再轮跌的节奏，当差不多所有板块都轮涨了个遍后就对应着风险的不断释放了，随着亏钱效应的累积就可能构成风险的集中释放。周五则是到了热点轮动的末期了，随着光储等赛道股大热大容量的方向基本上轮完了一圈，有些小板块甚至在短短一个来星期内轮动了几圈了，那就是做多力量快要不行了。其实，最近是很明显的存量博弈的行情，后半周两天市场并未放量，然而资金却轮番拉起了耗资最大的白马股和赛道股两个方向，那无疑是没有那么多资金来承接的，他们拉的越急躁就越不利于市场。
良性的生态可以是热点的有序轮动，当轮动过后短线亏钱效应却持续明显那就得注意了，因为亏钱效应都是源于更先起的热点。资金都不情愿接力，而是各自为战，都想打造新方向，结局就是互相伤害，陷入先手坑后手的闭环。另外，指数反弹，短线情绪低迷，这是背离的表现，这种背离需要指数的回调来化解，当指数与情绪一致的时候那就是多数人能赚钱的行情了，对于一般投资者尤其是散户而言需要的就是这种行情。
农历新年前只剩10个交易日，这个期间总体偏谨慎，机会当然并非全无，可能会是零散的个股行情。机会要侧重于有特色的个股独立行情，而不宜太看重板块氛围去炒股，更不能看大盘炒股。就热点方向而言，后疫情复苏方向的消费、软件+信创等数字经济、光伏下游等赛道股可能偶尔都会有些活跃，但不宜看重板块整体。情绪接力那套还是慎重点，零散的机会要以低吸后快节奏的套利为主，讲不得格局。既然是风火轮行情，那么就以游击战的策略应对，不能等涨起来才看涨，而是要买点提前一步、卖点也早人一步。机会的方向可能不会很明确，但有个方向的风险则会比较集中，那就是年报业绩地雷股的风险。年前是年报预告披露的高峰期，且从前三季度的业绩来看这一年业绩可能暴雷的公司太多，故而对那些业绩可能出现问题尤其是股价近期爆炒过的票宜慎之又慎。年前错过了机会不至于踏空，然而一旦买了不该买的业绩地雷股就太不划算了，稳妥一点就不如慎重出手。
黎仕禹（广东小禹投资总经理）：
看好复苏预期下的龙头股
在经历了2022年一整年的震荡下跌调整之后，市场终于迎来了2023年。在元旦过后，A股市场开始蠢蠢欲动，似乎要迎来一波春季行情了。因为从技术面上看，沪指的短线5连阳反攻势头已经走出来了，而创业板指数则是温和放量突破站上了60日均线，也是要掀起短线的进攻趋势了。唯一美中不足的就是市场的量能不够，而量能往往又影响着行情的深度和广度。
虽然元旦后第一个交易日，我们看到数字经济和信创板块再度活跃起来，但是这些板块基本上都是由于短期的政策利好消息刺激涨起来的，而由于缺乏业绩的支撑，它们却又难以持续地走出上升趋势行情。反观低估值的蓝筹股和新能源等赛道股，这些才是影响市场指数波动的主力军。
当然了，从去年年末以来，我们也看到了以房地产为首的地产产业链个股也是蠢蠢欲动，特别是其中的地产、银行、保险等权重股对市场的指数影响最大。除此外，我们也发现了老牌蓝筹股在经历了1、2年的调整之后，目前也是处于走出底部趋势的潜力个股了，如顺丰控股、中国中免、五粮液、分众传媒、恒瑞医药、爱尔眼科等。
所以，在市场众多板块的合力走势影响之下，市场还真有可能走出一波春季上攻行情。另外，因为近期的疫情高峰期逐步过去，大家都阳过了之后，开始逐步恢复人间“烟火气”了。大家都愿意走出来社交和活动了，不像疫情刚放开那会，大家都害怕，都呆在家里面。因此，在当下社会的重心都是搞好经济、提高收入、改善生活的统一目标之下，我们愿意相信今年的经济复苏是势在必行的。
经济复苏了，那么之前受到疫情影响的各行各业也会逐步地复苏和恢复疫情前的生活状态，那么与之相关的经济活动就会活跃起来了，最终经济复苏也会随之而来。那这样，大家的经济收入也会随之提高，同时反馈到消费、出行等方方面面上去，最终经济也会逐步地企稳和走好。
机会，也就在这样的不经意间出现了，但是大家在历经了过去一年熊市的打击和压迫，就是不知道大家当下还有没有雄心壮志做好今年的股市投资了？我想，那些拥有大智慧和意志坚定的人，应该可以把握得住现在的市场最佳布局机会。
当然，市场永远青睐那些有准备的投资者。所以，我们现在就要把股票池准备好，同时通过近期的市场波动逐步地帮股票池做“减法”，尽可能地压缩我们主要的投资标的。尽可能地只做我们自己能力圈范围内、熟悉的个股，而不是强行地“一网打尽”。那是狂妄，也是无知的。
去年末，再三地表达了对新能源赛道股的“嫌弃”，尽管本周锂电等新能源汽车概念股，光伏等概念股再度掀起某天的涨停潮和崛起，但是还是不喜欢这些已经炒了3年的“老姑婆”。我认为新能源的个股只有少数个股会有大波段机会，而大多数个股基本上则是没有什么套利机会。所以，我还是建议大家不要去碰新能源赛道股，至于那些少数的机会不要也罢。
当下，最看好的是一切以“复苏”为目标的各行各业龙头个股，如港股的海底捞、A股的万达电影、分众传媒、中青旅、宋城演艺、中国中免、古井贡酒、爱尔眼科等，其它的标的大家也可自行挑选，然后再跟踪观察，做进一步的筛选。但是无论任何个股，都必须要符合“年线战法”，必须K线突破并站上和站稳年线之上方可入选。
本文源自金融投资报
