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【基地简介】

中信建投证券投资者教育基地——京信学堂，2017年10月被中国证监会命名为第二批全国证券期货投资者教育基地。基地定位为助力“一带一路”，携手共同富裕。2018年-2022年，连续四年获得中国证监会国家级投资者教育基地“优秀”评级 。实体基地位于北京朝阳区安立路66号安立花园C座3层，共有600平方米，由产品展示区、专家讲堂区、互动交流区、模拟体验区、投教资料区和征集意见区组成。欢迎前来参观打卡，学习证券投资历史和理财知识，了解风险防范案例和合法维权途径。

全面注册制时代已正式来临。

经过4年多的试点，半个月的征求意见，2月17日，中国证监会宣布：全面实行股票发行注册制制度规则发布实施。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

全面注册制下，主板发行上市条件精简优化，上市标准也更加包容。澎湃新闻（www.thepaper.cn）注意到，上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证券交易所（简称“深交所”）修订的《股票上市规则》与征求意见稿中基本一致，相比较旧版核准制下的上市条件，新标准增设“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等两套上市标准，同时，明确红筹企业以及存在AB股表决权差异安排的企业的上市标准。

为做好发行上市审核工作有序衔接、平稳过渡，沪深交易所将于2023年2月20日至3月3日，接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在中国证监会的审核和受理顺序接续审核；自2023年3月4日始接收主板新申报企业申请。科创板、创业板申报受理和审核工作正常推进。

主板新增两套上市标准

澎湃新闻（www.thepaper.cn）通过梳理上交所、深交所发行上市条件以及《股票上市规则》修订内容发现，全面注册制下，主板上市条件已大幅优化，具体表现在取消部分硬性指标、增设两套上市标准、明确红筹以及特殊表决权企业的上市标准。

以深市主板发行上市主要条件为基准，旧版核准制下的深市主板发行上市条件中的主要财务指标，包括最近3个会计年度净利润均为正数且净利润累计超过3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，或最近3个会计年度营业收入累计超过3亿元；最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损等等。

全面注册制下，沪深交易所的《股票上市规则》主要变化，是在主板IPO发行条件中取消了现行关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求，并在原有的上市财务标准基础上，增设两套上市标准。

数据来源沪深交易所，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

第一套上市财务标准，要求发行人最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元；最近一年净利润不低于6000万元；最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元，或营业收入累计不低于10亿元。

第二套上市财务标准，要求发行人预计市值不低于50亿元；最近一年净利润为正；最近一年营业收入不低于6亿元；最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1.5亿元。

第三套上市财务标准，要求发行人预计市值不低于80亿元；最近一年净利润为正；最近一年营业收入不低于8亿元。

实施注册制后的主板IPO的企业，需要满足上述三套财务标准中的其中一项。值得注意的是，注册制下的第二套与第三套标准，不再要求发行人最近三个会计年度净利润为正。此前，资深投行人士王骥跃表示，连续三年盈利不再要求，这将有利于一些受行业或其他周期影响的大企业上市。

中概股和港股迎来回流机会

全面注册制下的沪深交易所的《股票上市规则》，同时明确了红筹企业发行股票或者存托凭证并在主板上市的具体标准，以及存在AB股差异表决权架构企业申请在主板上市的条件。

其中，已在境外上市的红筹企业，申请发行股票或者存托凭证并在沪深交易所上市的，应当至少符合下列标准中的一项：（一）市值不低于2000亿元；（二）市值200亿元以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位。

未在境外上市的红筹企业，申请发行股票或者存托凭证并在沪深交易所上市的，应当至少符合下列标准中的一项：（一）预计市值不低于200亿元，且最近一年营业收入不低于30亿元；（二）营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位，且预计市值不低于100亿元；（三）营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位，且预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于5亿元。

数据来源沪深交易所，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

发行人具有表决权差异安排的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：（一）预计市值不低于200亿元，且最近一年净利润为正；（二）预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于10亿元。

创业板：不再要求企业净利润为正

证监会表示，全面实行注册制后，主板定位是突出大盘蓝筹特色，明确重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。

其中，主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

为了进一步扩大创业板市场的覆盖面和包容性，深交所2月17日发布了《未盈利企业申请在创业板上市专项通知》以及修订了《创业板股票上市规则》，主要包括两大方面。

一是《未盈利企业申请在创业板上市专项通知》启用了创业板适合未盈利企业上市的第三套标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准，适用的未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业；

二是《创业板股票上市规则》修订后，同步取消了关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。取消后，申请上市的红筹及特殊股权结构企业市值及财务指标，符合下列标准中的一项即可：（一）预计市值不低于100亿元；（二）预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元。

数据来源深交所，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

新三板：最近一年净利润降至600万

对于本次改革的思路，证监会表示要把握好“一个统一”、“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。

2月17日，北京证券交易所（简称“北交所”）正式发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行并上市审核规则》等3部业务规则和15部细则、指引及指南。

北交所表示，设立时同步试点注册制，本次对审核相关的三件基本业务规则进行修订，主要是落实全面实行注册制要求，根据上位规章、规范性文件进行适配调整。

同时，新三板（注：全国中小企业股份转让系统）正式发布《全国中小企业股份转让系统股票挂牌规则》（简称《股票挂牌规则》），明确了全面实行注册制下的挂牌审核安排，优化了挂牌条件，构建了“1+5”的多元化财务标准体系。

与征求意见稿相比，发布实施的《股票挂牌规则》进行了以下调整：一是将第一套“净利润”财务指标中“最近一年净利润不低于800万元”调整为“最近一年净利润不低于600万元”。二是对“持续经营时间可以少于两个完整会计年度但不少于一个完整会计年度”的条款进行表述调整。

内容来自新三板，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

此外，股东人数未超过200人的公司申请股票公开转让并挂牌，中国证监会豁免注册，由全国股转公司作出同意公开转让并挂牌的审核决定或终止审核决定。

来源：中证中小投资者服务中心

改革再出发，创业板注册制改革正式启动。

4月27日，就在证监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见的同时，深交所同步就《创业板股票发行上市审核规则》等多项业务规则向社会公开征求意见，细则进一步明确了创业板注册制的相关制度规则。

关于创业板注册制，基本要点请看下表：

下面请看证券时报记者根据深交所文件梳理的具体要点。

创业板注册制如何落地？8大要点“抢鲜”看

4月27日，深交所发布实施1项规则，就8项主要规则公开征求意见，涉及创业板发行上市审核、证券交易、持续监管等方面。

01

发行审核——审核时间最长3个月

在发行审核方面，创业板改革充分借鉴科创板注册制的宝贵经验，结合创业板现有审核实践和经验，积极稳妥推进创业板改革并试点注册制。

《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则（征求意见稿）》（简称《审核规则》）对审核内容、方式、程序、各方主体的职责和自律监管等作了明确规定，共计九章八十六条，具体包括总则，申请与受理，发行条件、上市条件的审核，信息披露的要求与审核，审核程序，审核中止与终止，审核相关事项，自律管理等。

主要内容包括：

一是规定审核内容。深交所对发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行审核。交易所在关注发行条件和上市条件的基础上，重点关注发行人的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求；是否包含对投资者作出投资决策有重大影响的信息；发行上市申请文件及信息披露内容是否一致；发行上市申请文件披露的内容是否简明易懂。

二是明确审核方式、程序和时限。以提出问题、回答问题方式开展审核工作，督促发行人真实、准确、完整地披露信息，中介机构切实履行信息披露的把关责任。明确受理、问询与回复、中止与恢复审核、上市委审议、提交注册等审核程序，并明确相关审核全流程及其关键节点的时限要求。发行上市审核时间最长为3个月，发行人和中介机构的问询回复最长也不能超过3个月。

三是加强对违规行为的自律监管。明确发行人被认定虚假陈述、严重干扰交易所审核工作等情形，深交所可以实施1年至5年内不接受发行上市申请文件的纪律处分；规定中介机构及相关人员未勤勉尽责的，深交所可以实施3个月至3年内不接受发行上市申请文件、信息披露文件的纪律处分等。

02

再融资——审核时限压缩至2个月

《创业板上市公司证券发行上市审核规则》规定了再融资审核内容、方式、程序、各方主体职责和自律监管等，主要制度设计与首发基本一致，再融资审核更加市场化，更为灵活便捷，主要规定了以下方面内容：

一是明确审核重点关注事项。深交所主要对发行条件、上市条件和信息披露合规性进行审核，重点关注中介机构是否合法合规地发表意见、相关意见的理由和依据是否充分，上市公司信息披露是否真实、准确、完整，是否符合相关披露要求。

二是压缩审核时限和环节。再融资审核与首发审核程序基本一致，但审核时限压缩为2个月，首轮问询发出时间缩短为15个工作日，向特定对象发行证券的无需提交上市委审议。

三是优化向特定对象发行股票适用简易程序的制度。对于符合条件的小额快速再融资设置简易审核程序，深交所在2个工作日内受理，自受理之日起3个工作日内向中国证监会提交注册，并对其进行事后监管。

四是加强对违规行为的自律监管。对再融资审核过程中发现的信披违规、阻碍检查、干扰审核等违规行为，深交所将加大监管力度，强化责任追究。同时，为避免简易程序被滥用，对采用简易程序向特定对象发行股票的违规行为将从重处理。

03

投资者适当性管理

投资者适当性方面，存量投资者适当性要求基本保持不变。《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法（2020年修订）》修订要点如下：

04

上市规则大修订

深交所表示，为贯彻落实新证券法要求，做好与创业板改革并试点注册制的协调衔接，深圳证券交易所修订了《创业板股票上市规则》（以下简称《上市规则》）。

《上市规则》是创业板持续监管的基础业务规则，为创业板平稳运行和健康发展提供坚实制度保障。本次修订坚持突出重点、问题导向、兼顾存量的原则：一是适应改革需要。本次修订按照创业板改革并试点注册制的总体要求，推进完善上市、退市、信息披露、公司治理、并购重组、股权激励等各项制度，明确特殊股权结构企业、红筹企业的监管要求，强化创新创业及未盈利企业的行业信息、经营风险、业绩波动等披露要求，提高信息披露的针对性和有效性。二是无缝衔接新证券法。新证券法优化了发行上市、信息披露、退市等基础性制度，本次修订全面梳理和调整了与新证券法不一致的条款，确保与新证券法的顺利衔接。三是全面优化。结合创业板监管实践，系统修订章节体系和具体条款，下移整合过于具体、细化的条款，提高规则的简明性。

以下是记者梳理的《上市规则》修订要点：

05

交易特别规定

深交所表示，《深圳证券交易所创业板股票交易特别规定（征求意见稿）》（以下简称《交易特别规定》）共计六章32条，具体包括总则、竞价交易、盘后定价交易、交易公开信息、其他交易事项及附则。

以下是记者梳理的《交易特别规定》要点：

06

关于“创业板上市委员会”

深交所表示，设立创业板上市委员会（以下简称上市委）对创业板证券发行上市审核工作进行把关。

根据《深圳证券交易所创业板上市委员会管理办法》（征求意见稿），上市委委员主要由深交所以外的专家和深交所相关专业人员组成，由深交所聘任；上市委由不超过六十名委员组成。

07

关于“行业咨询专家库”

深交所表示，为在创业板发行上市工作中准确把握企业的行业特点，提高企业信息披露质量，本所设立专家库，由与新技术、新产业、新业态、新模式紧密相关行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家组成，主要就与发行人业务和技术相关的信息披露问题、发行人和重组上市标的资产是否符合创业板相关要求等事项提供专业咨询，同时为本所相关工作提供政策建议。

根据《深圳证券交易所行业咨询专家库工作规则》（征求意见稿），专家库由从事与新技术、新产业、新业态、新模式紧密相关行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家组成，并可根据行业设立不同咨询组别。所有专家均为兼职。

08

关于转融通

创业板注册制下发行上市股票自首个交易日起可作为两融标的，推出转融通市场化约定申报方式，实现证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出，允许战略投资者及网下投资者出借获配股份。

创业板注册制将如何影响市场？专家这样看！

南开大学金融发展研究院院长田利辉教授对证券时报记者表示，这次创业板注册制改革是谋定而动，是系统化的改革，而不是一个简单的把核准制改为注册制而已，希望能够通过这一改革更好地服务实体经济，更好地实现价值投资，更好地优化资本资源配置。

资深投行人士王骥跃认为，创业板改革有两个核心问题：

一是与科创板是新市场增量改革不同，创业板是存量市场改革，有既有公司和既有投资者，所以是资本市场全面深化改革承前启后的关键一环。

试点注册制要在全市场推广，必须要有个市场先试。如果创业板改革顺利，全市场的注册制改革就可以提速了。科创板注册制改革经验教训会被创业板借鉴，创业板改革经验教训也会在未来被全面改革借鉴。

二是几个板块之间分工竞争关系怎么摆的问题。

4月27日是新三板精选层开始收材料的日子，创业板、科创板、新三板如何适度错位竞争？理想状态是既有重叠相互竞争，又各有特色各有侧重，方便发行人、投资者和中介机构根据需要进行选择。各板块之间比学赶帮，才是整个市场发展的动力。

开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜认为，创业板注册制将有助于市场优胜劣汰，壳价值会进一步削弱，龙头公司会脱颖而出。另外，创业板服务“两高六新”企业的能力进一步增强，科技龙头受益于融资能力的提升将强者恒强。第三，旗下有分拆上市的企业随着上市渠道的进一步畅通，企业价值有望进一步重估。

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