1，单货币对冲

单货币对对冲EA是EA中最弱智的一款，最最弱智的是同一货币对同时开多单、空单，手数相同，并且分别设置很小的止盈和较大的止损，处于震荡行情中的话，两个订单会分别止盈。这就是这款EA的获利逻辑，但如果出现单边行情，往往回撤较大。

另外一些变种，会加入一些马丁元素，根据规定时间段内行情上涨或下跌的幅度，进行反向加仓，就是行情涨得越快，空单越多，行情跌的越快，多单越多，某些EA会达到满屏都是绿色虚线的效果，呵呵。

单个货币原则上就没有什么对冲的机会，这些EA只是借用了“对冲”这个时髦的词汇而已。

2，三角对冲

三角对冲相比较而言就复杂一点。他是两个直盘货币和一个交叉盘货币之间的相互对冲。

该系统经过大量数据统计分析和严格的科学论证计算，并通过多年实盘交易验证可以达到稳定盈利。

三角对冲原理举例： 当EUR/USD = 0.8631, EUR/GBP = 1.4600时，一个偏离的GBP/USD报价形成了，USD/GBP = 1.6939。这时，三角对冲套利EA先把美元换成欧元，100万美元成了863,100欧元；再把欧元换成英镑，863,100欧元成了59,116,440英镑；再把英镑换成美元，59,116,440英镑成了1,001,373美元。100万美元净赚1,373美元。

三角对冲货币对并非只限制于EURUSD、GBPUSD、EURGBP，其他任何三种货币组成的三个货币对都可以进行三角对冲，例如AUDUSD、NZDUSD、AUDNZD；USDJPY、GBPUSD、GBPJPY；USDJPY、EURUSD、EURJPY；USDCHF、GBPUSD、GBPCHF；AUDUSD、GBPUSD、GBPAUD；NZDUSD、GBPUSD、GBPNZD；AUDUSD、EURUSD、EURAUD；NZDUSD、EURUSD、EURNZD；USDCAD、GBPUSD、GBPCAD等等。

但是经过国际金融系统多年的发展，现在的报价机制，使得这种三角套利的机会越来越少，获利越来越小。

3，多货币对冲

有了三角对冲，自然就有更多货币对冲啦，一款EA可以同时观测几十个货币对，从中筛选某三种的套利机会。因为某一种货币对的报价偏离造成了套利机会，这样只需要三个货币对即可完成，而不需要更多，这个EA就是找出这个报价偏离的货币对，并迅速计算出用哪三种货币对套利盈利最高。

另外的一些几十种货币之间的对冲模型，用的不是这个简单的套利原理，小编确实也不太懂，就无法为大家解释了。

【文章摘要】：老师喊单亏损，能追回吗?经常爆仓，亏损能追回?金融大揭秘:日发国际是否可靠？亏损该如何回本？三角套利、对冲基金各种华而不实的外汇结构化产品你被诱惑了吗?黄金指导老师正规吗?美指US30、US630、、外汇、期权、期货、配资、策略、指数、外汇亏损可追回吗？外汇骗局有哪些?怎么辨别平台是不是套牌监管?老师喊单为什么总是错的?MT4频频爆仓被平可追回!?炒外汇黄金赚钱吗?MT4无法出金怎么办?给你开户链接指导操作真的可靠吗?亏损可追老师做慈善可信吗?平台不能出金怎么办?

拉客户——建群——谈股票——转群炒金——开课——分战队比收益——幕后操控——造成客户巨大亏损后解散群、关闭直播间——骗子集体隐匿。一开始单纯讨论股票，由所谓的老师评股总结，骗子同伙们吆喝，之后慢慢由骗子们提出视频听课效果更好，随后直播开播，每天由群主发直播课安排公告。信任加深后，骗子们利用讲课的时间，以查看当前持仓的伦敦金行情为由带领群友们悄然入瓮。

随后以股市水太深，逐渐引领大家进入黄金市场，利用直播平台分析喊单，一个月内带领大家在黄金市场赚足50%……，然后就推荐了一个XX外汇平台开户专员，为了演技更逼真，一开始安排老师带着散户盈利一部分尝尝甜头，步步诱导群友们加大投资，等投资者加大投资量后然后在一次次爆仓中彻底榨干！

【Lisinex平台受害者被骗经历，希望广大投资者提高警惕】

曝光平台：Lisinex

操作品种：股指，原油，贵金属

喊单老师：魏云霆、高子琪

喊单群：D牛散军团

今年4月初的时候，被一个陌生人莫名的拉入到了“D牛散军团（二期推广群），说有什么专业的分析师在直播间帮诊股和荐股，先是聊股票，说的头头是道，跟着我做怎么怎么样，之后便开始用开课授教的形式在课堂里面喊单，同时有多个分析师在里面喊单，经常会在讲座的时候大力鼓吹学员布局道琼斯指数，并且承诺预期盈利会达到30%以上，声称可以保证收益帮助大家实现盈利翻翻，并要求群里的投资者朋友们服从安排，而李先生经常发现有其他投资者人跟着这个老师做也确实是盈利了，并且还会在群里发一些他们的盈利截图，自己也心动了，就充值25万尝试了下，入金后操作到两天的时候确实是盈利了差不多2万多。

后来这个老师说最近行情是爆发期，准备重仓操作来一波大的，也没有犹豫，就跟着入金操作了，结果仅两次的操作直接亏得只剩一万多了，后来老师就说是最近指数行情波动太大自己判断失误，还说带我们在Lisinex这个平台继续操作并让加大资金，说可以带他们把之前的损失翻倍赚回来，于是就又投入了50万，结果几次操作道琼斯指数，跟之前一样，一下亏损的就剩一点了，里面还有近2万，李先生就说我不想做了，但是两个老师还想让加大资金继续跟着他入金操做，就说自己实在没什么钱了。

事后觉得有点不对劲，于是就在百度搜索了一些资料，意外的发现，这竟然是黑平台的骗v 局。

在知道自己被骗后，我在网上搜索相关信息看到了飓风维权的相关文章，在和其沟通发现飓风法援维权团队对于此类骗局案件有丰富的办案经验，于是就向飓风维权提交了相关材料証据，签订了委托协议书，飓风维权努力和平台沟通协调，平台把亏损的资金打到了我指定卡上！

【飓风维权团队近期维权成功的一些平台（持续更新）】：

极致环球 、LFXM、同创期权、川商联宗商品、立盟策略、力创配资、融胜配资、卓智财讯、

弘益配资、时盛财汇、久联优配配资、俊升配资、杜德配资、 WD万鼎、金山金融期权、新湖国际

期货、易宝配资、盛创商城、东盈策略、南宁大宗商品交易所、米韵策略、闻喜策略、七界策略

鑫钛国际 骏泰国际、大手印国际、鑫源通、荣立通配资、鹰眼期权、嘉富期管、西藏锦绣商品交易、汇城金融、锦鲤配资、铁牛配资、楚韵优品、峪科配资、优购商城、创亿金服、徽盛期权

旭隆金业、维邦外汇、凯福资本、弘善资本、壹品甄选、柏瑞融资融卷、鑫誉投资、驰牛配资

杨方配资、融赢资本、卓鼎策略、招财猫配资、圣元配资、富格林、方正通

【结语】：投资者发现资金亏损被骗的时候，第一时间不是等待，不是听信任何谣言，更不要被吓唬，而应该积极采取行动。只要你的证据充分，我们会尽百分之百的努力在最短的时间内帮您追回损失。有类似经历的投资者也可以和花香沟通，花香带你走进飓风维权，为您的资金安全保驾护航。

跨期套利这个名词可能对很多投资者来说还很陌生，更多地是在各个分析师的策略建议中看到“正套”、“反套”这些词汇。相信都不会陌生，这些“正套”、“反套”的操作就是跨期套利的一部分。但是，绝大多数分析师给出“正套”、“反套”的操作建议，却不会提及这样做的理由与支撑逻辑。对于投资者来说，只能透过模糊的概念，选择相应的跨期策略。

本文为您抽丝剥茧，一文讲透跨期套利那些事。

跨期套利主要内容包括期现套利以及近远月合约价差套利，方法包括模拟交割法和历史价差法。

今天就用模拟交割法、历史价差法来说透期现价差、近远月合约价差套利的逻辑以及操作方法。其实，跨期套利的思想较为简单，出发点就是期货与现货之间、不同月份合约之间价格走势的差异，这种差异偏离合理的范围就产生了套利的可能。

本文主要以铁矿石为例，采用模拟交割法、历史价差法两种方法，对近远月合约价差套利进行分析研究。期现套利的逻辑与之类似，再此就不在赘述。

01、模拟交割法

模拟交割法的出发点在于不同合约之间的价差存在合理的区域，当价差出现起伏波动，偏离合理区域后，即可采取相应的套利操作，在价差回归合理区域后进行平仓获利。

一般来说，影响实物交割跨期套利盈亏有多种因素，包括买卖价格差、出入库费、检验费、仓单打印费、仓储费、资金利息、增值税、交易手续费、交割费等。该形式的套利利润=卖出远期合约价格-买入合约价格-各项费用。

首先，针对铁矿石期货I2001、I2005合约价差套利，先从计算模拟交割的套利成本开始入手。

过程之中涉及到的较为确定的费用如下：

交割手续费：0.5元/吨。两个合约收两次，总计为1元/吨。

出/入库费：（以铁路运输方式为例）20元/吨。出/入库分别收两次，总计为40元/吨。

仓储费：0.5元/天/吨。铁矿石2001和2005合约分别按照交割月的16日为交割日期，共计120天，因此仓储费总计为0.5*120=60元/吨。

交易手续费：交易所手续费为0.02%，按12月10日I2001、I2005的收盘价688.0、649.5计算，手续费约为13.76与12.99，两个合约开仓共计26.75元/两手，因每手有100吨，故双边开仓一次手续费为0.13元/吨，实际以期货公司收取为准。

资金借贷成本：假定套利过程中，先行开仓两个合约，再等到价差回归至正常过程中，所涉及的资金使用主要是两个合约的保证金。交易所保证金如下：

数据来源：大连商品交易所

为计算方便起见，近远月合约都以20%保证金计，以12月10日收盘价计算的I2001、I2005每吨保证金占用分别为688.0*20%=137.6、649.5*20%=129.9，合计267.5元

借贷资金成本以年化6%核算，折算为4个月120天的资金成本，计算结果如下：

267.5*6%*120/365=5.28元，即每吨5.28元

此外，一方面，如果期货价格持续上涨，那么所需的保证金也将水涨船高；另一方面，通常情况下，期货帐户不会满仓操作，也就是说帐户上会有一部分闲置资金。综合以上两点，所需资金会略高于上述，因此资金成本会高于上述所计算的5.28元。

增值税：增值税是整个套利过程中最不确定的因素。因为计算增值税需要的是两个合约最后交易日的结算价，这个在计算过程中无法测算也没有办法提前估算。故采用的是收盘价作为结算价差，那么要承担的增值税就是2005合约和2001合约的价差再乘以相应的税率。这里采用13%的增值税税率。以12月10日收盘价计算的从I2001交割至I2005应缴交增值税为（688.0-649.5）/(1+13%)*13%=4.43元

总计的I1501、I1505合约跨期套利成本如下表所示：

就是说，当铁矿石01-05合约价差高于此数值时，将会出现套利机会，进行反套，即卖出01合约并买入05合约操作，将会有较高的安全边际。而当01-05合约价差反常缩小时，进行正套，即买入01合约并卖出05合约操作，也将获得较为稳定的收益。

但是由于上述模拟交割成本较高，事实上是计算的结果是无套利安全边际。在实际行情中这种机会少之又少，真正满足上述条件的情况仅有2016年12月、2019年8月两次短暂的机会。

02、历史价差法

上述模拟交割法追求较高的安全边际，只有当01-05合约价差足够大的时候才可能出现套利机会，但是这样的机会不仅少，而且时间非常短暂，并不是能够常用的策略。因此，需要做的是放宽套利区间的范围，把握价差走势的规律性特征。

注：蓝色块代表9月-1月份；绿色块代表1月-5月份；黑色块代表5月-9月份；

将近远月价差的历史走势根据活跃合约月份的不同进行板块划分，可以看出较为明显的走势规律。

第一，各个分块内部近远月价差走势基本延续，很少出现中途转向的情况。这一点表明不论是01-05合约，还是05-09合约价差，在形成方向性趋势后，很少出现中途转向，趋势的连续性较强；

第二，针对01-05合约价差来说，9月-1月期间价差走强的频率较高，但是仍然存在走弱的可能性，规律特征不明显；1月-5月期间大多出现走弱情形，其把握性较高；5月-9月期间价差走势多为平淡，波动幅度不大，但近年来有波动增大的趋势；

第三，针对05-09合约价差来说，9月-1月期间价差走强、走弱频率相差无几，规律性特征不明显；1月-5月期间基本处于走强状态，其把握性较好；5月-9月期间价差多为走缩，近年来走弱幅度有增大趋势。

总体来说，上述为规律性经验的总结，只能是未来判断的重要参考之一，具体价差如何演绎，还需配合基本面的情况具体分析。对当前来说，铁矿石整体处于较强走势，合约间价差分化不够明显，但仍能判断05合约处于较强地位，带来的结果就是01-05合约价差走缩、05-09合约价差走强概率增大。

在判断具体进出场点的时候，本文认为将合约按照活跃月份进行时间段划分，再将当前价差水平与相应区间段数据历史水平进行比较，能够获得更加可靠的结论。下图是针对铁矿石品种划分了三个时间段，即【9月-1月】、【1月-5月】、【5月-9月】的频率直方图。

总得来说，跨期套利的思想是较为简单的，一方面是根据交割制度，捕捉价差偏离无套利区间的机会；另一方面是放松无套利区间限制，总结价差走势规律，判断价差套利机会。当然，思想较为简单，但是用好却需要经验累积。任何规则都不是一成不变的，都需要结合市场的变化，结合基本面的情形，进行具体判断。

本期投资经理 周健女士：

招银理财委外投资部投资经理；新加坡国立大学计算机硕士学位，拥有10多年金融市场从业经验，擅长于投资组合管理和股票阿尔法中性策略、统计套利策略、管理期货策略等对冲策略的分析与研究。

自2017年6月开始担任招商银行私人银行全权委托投资经理、私人银行资产配置委员会委员、招商银行私人银行对冲诚选系列一期理财计划及招商银行私人银行对冲锐选系列一期理财计划投资经理。拟任招银理财招越系列量化对冲FOF混合类理财计划投资经理。

Hello大家好，又到了“对冲基金很有趣”的时间了~上一期我们介绍了一种古典的期货趋势跟踪策略，那么同样是管理期货类策略（也就是歪果仁所说的CTA策略），今天我们来介绍一下巴洛克风格的期货套利策略。

什么是巴洛克式的期货套利策略？

我们都知道古典主义音乐突出主调，保持节奏严谨的单旋律为主，这就好像趋势跟踪策略中的交易信号一般是在单个期货标的上产生；而巴洛克音乐的特点则是节奏跳跃采用多旋律的复调来表达情感。就像期货套利策略一般是在两个期货的配对上产生交易信号，每个交易信号所使用的两个（或者多个）期货合约基本是多空等权重的，这就是为什么我们把它称之为巴洛克式的复调投资策略。

因此，期货套利策略的两个重要步骤就是： 1.构建套利配对；2.在套利对上产生套利信号。

期货套利策略的两大步骤

01、构建套利配对

在这个维度上可以划分出来不同的套利类型：

跨期套利

如果配对的两端是同一个品种不同到期日的期货合约，比如都是铁矿石期货，在九月与十二月合约上进行多空配对交易，我们就称之为跨期套利。

跨市场套利

如果是同一个品种在不同市场交易的合约，比如沪铜和伦铜，那我们交易的就是不同地区的价差波动，我们就称之为跨市场套利。

跨品种套利

如果是不同品种合约之间的配对交易，我们就称之为跨品种套利。

虽然是不同品种，但是我们通常会选择有内生相关性的品种，比如同为食用油的豆油和菜油，他们的价格会长期存在相关性。在构建好套利对之后，当然也可以对数据做一些处理，比如对价格的时间序列进行求导、积分、回归等复杂操作，来为下一步的信号产生做准备。

02、运用统计规律产生套利信号

在这个过程中，我们刻画的是“均值回归”的概率，即两个配对期货合约价格的“分久必合，合久必分”的运行规律。

比如跨期套利中，同一品种两个不同到期日的合约之间的价差会受到存储成本/carry收益的影响而存在一个理论中枢值，我们可以用量价、升贴水、库存仓单、产业链数据等信息建模来给出这个中枢值的合理范围，实际价差会围绕理论中枢值在一定的经济意义支撑的范围内持续波动。

但由于两个合约是在市场上独立交易的，实际价差会随着市场环境出现一些变动，而当实际价差偏离出这个范围一定幅度之外的时候，比如从统计上来说，一般偏离两个标准差之外就有可能出现套利交易的机会，模型就可能会发出交易信号。

应对风险的武器“对冲”

最后，还记得我们上一期聊到应对风险的两种武器：一个是分散，一个是对冲。

在风险管理方面，期货趋势跟踪策略主要运用的是第一种，在组合中同时交易数十只期货合约的趋势信号来分散风险；而期货套利策略主要用的是第二种，因为套利交易信号在产生逻辑上就必然是多空等值的配对，可以认为基本对冲了市场风险的暴露，只剩下相对价值的获取了~

当然同样套利策略也会通过组合多个套利配对、以及采用多样化的套利逻辑的方式来分配头寸，同样能够起到分散风险的效果。

有了以上的理解，我们就不难发现期货套利策略有以下特点：

第一是组合的市场暴露小，由此带来的是与系统性涨跌的相关性很低。

第二是回撤小。这是因为组合中有多个套利对和多种信号，因此任何时间区间内来看单个套利对或信号的收益会对其他信号的回撤产生平滑效应（因为彼此之间也是低相关性的）。

第三是盈亏特点。套利策略受行情波动影响小，关注局部交易性机会，积少成多累积盈利；而趋势策略受行情涨跌影响显著，但捕捉大行情收益能力强，两者有非常好的互补效应。

现在国内的期货市场已经越来越成熟，成交量也在逐步放开。交易所会陆续上新各种标的的期货合约可供选择，因此我们也可以更加期待管理期货策略未来的发展~

本文版权归招银理财所有

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