国债期货基本概念：国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。

国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。中国金融期货交易所上市三个系列的国债期货，5年期国债期货、10年期国债期货、2年期国债期货。

尽管如此，一些分析人士认为，欧洲央行的潜在行动很可能只是对欧元的短期提振。BMO驻伦敦的外汇策略主管StephenGallo说，“加息可以支持一种货币，但通胀的过程对一种货币来说从来都不是好事，尤其是在通胀没有被央行适当抑制的情况下，我不想仅仅因为欧洲央行在加息而持有欧元。当美元达到峰值，当欧元区的通胀明显缓和，当欧元区明显摆脱了大规模的经济衰退时，我才想持有欧元。”

据彭博社报道，随着日本国内通胀攀升、日元跌至低点，且多国央行持续加息，日本央行面临的压力越来越大。日本央行将于本周开会决定其收益率曲线控制政策。

Younger表示，“更重要的问题是，对于所提供的中介能力而言，这个市场是否太大了？我认为情况可能仍然如此，”“如果有什么变化的话，那肯定是增长了，而且银行做市国债的兴趣没有增加，但这带来了脆弱性。所以，仅仅因为这个比例下降了一点并不意味着整个世界在任何时候都会崩溃，但当压力袭来时，就像2020年发生的那样，它真的很难发挥这个功能。”

重磅CPI数据公布前夕，美股期货三大指数悉数走高，纳指期货一度涨超1%。

D加拿大超长期国债期货合约

近年来，美国国债交易中充斥着价格剧烈波动的例子，其中最引人注目的一次发生在2020年3月，当时一项鲜为人知的交易发生了，对冲基金对美国国债期货和现金证券之间的差价进行套利，这一交易爆发，颠覆了市场，迫使美联储出手干预。

4月25日央行下调存款准备金率25个基点之后，市场流动性相对充裕，利率维持在低位，进一步加大货币投放的必要性降低，央行的货币政策也趋于稳定，8—9月中期借贷便利均缩量续作。不过，9月中旬开始，国庆节长假的资金需求高峰到来，国内市场阶段性流动性偏紧，刺激利率小幅回升，进而对国债价格产生压制。需要注意，资金需求回升很大程度上是季节性因素引起的，国庆节之后资金需求将逐渐回落，由此产生的对国债的压制作用将随之减弱。

然而，在短短几个小时后，德国政府却澄清称，“并不知道政府有这样的计划”。

近来，国际大宗商品价格持续上涨，全球供应链更趋紧张。同时，随着近期美元和日元间利差扩大，日元出现大幅贬值。在多重因素叠加影响下，日本国内出现大范围物价上涨。为缓解物价上涨对经济复苏的冲击，日本政府依靠发债增加财政支出刺激经济的模式短期内或难有改变。

中国1月70大中城市中有36城新建商品住宅价格环比上涨，去年12月为15城；环比看，合肥、上海均涨0.7%领跑，北京、广州、深圳分别涨0.4%、跌0.2%、跌0.2%。国家统计局表示，1月份，一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。

在欧元区方面上，周一德意债市也一度经历了一番波折。当天先是有媒体放风称，德国总理朔尔茨将会改变德国此前坚持的立场，支持联合发行欧盟债券，以缓解能源危机带给欧盟的冲击，受此传闻推动，意大利债券价格出现大涨，德债则遭遇大跌，意德10年期美债收益率差一度创下了6月以来的最大跌幅。

公开市场方面，央行开展4870亿元逆回购，当日有4530亿元逆回购到期，净投放340亿元。资金面，资金面方面，央行周四公开市场逆回购加码并转为单日净投放，不过受到税期走款的影响，资金面依然呈现收敛态势，主要回购利率全线上行，隔夜回购加权利率已反弹到2%关口上方。税期走款之际逆回购虽有加量但净投放力度仍有限，后续变化仍需关注央行操作情况。

2008年金融危机之后，在各国的强监管之下，金融机构对信用风险更加关注，货币市场的融资渠道发生变化，主要方式也从无抵押的同业拆借转向有抵押的债券回购。SOFR基于美国国债抵押回购市场数据，而回购则是货币市场成交量最大的交易类型，每日超过1万亿美元的交易量，保证了SOFR能够最大程度地反映资金市场的真实利率水平。SOFR代表回购利率，LIBOR代表拆借利率，随着市场融资转向有抵押的债券回购，SOFR对市场主体来说更具参考性。

摩根大通公司董事总经理兼资产负债管理研究和战略全球主管Josh Younger认为，随着美国国债市场继续扩张——目前为23万亿美元，高于疫情前的16万亿美元——它可能已经超出了支持它的金融架构的规模。

表为10年期与30年期加拿大国债期货合约条款

B加拿大国债现货市场

二是充足的现货发行流通量是期货交易的基础。2020年疫情后超长期加拿大国债发行量大幅提升能够满足期货交割需求，为2021年能够恢复30年期期货交易的重要前提。此外，在2021年30年期国债期货上市后，初期交割条款与10年期保持一致，但是由于其30年期品种的转换因子显著偏低的特征，过高的时机期权价值导致期货价格偏低，压缩了套利空间，也增加了多方交割风险，上市后交易量增长很慢。交易所及时根据市场反馈调整合约的交割条款，增强交易双方的参与意愿，有效提高了市场的流动性。

【资金面】

SOFR是基于美国国债抵押回购市场的隔夜利率。SOFR和联邦基金利率（EFFR）均是美国国内货币市场的产物，共同形成“联邦基金市场+回购市场”的基本体系。其中，EFFR对应着联邦货币基金市场，SOFR对应着债券抵押回购市场。相较于LIBOR，SOFR存在以下几方面的优势：

油价周四在震荡交投中收低，一度升穿每桶90美元，然后回落，交易商权衡经济前景恶化和下周OPEC+联盟可能宣布减产。

美联储推出SOFR完善了美国利率体系，未来美联储对于离岸美元的调控更加有利。美元的基准利率转换为SOFR后，全球主要金融机构的美元流动性头寸管理和美元资金利率风险对冲管理就需要更多参与到美国联邦基金市场和机构间同业市场，并需要持有更多美国国债和机构债券等押品。这使得美联储货币政策操作能够覆盖更广、更大的市场群体，也就能显著增强美联储货币政策的影响力。

（统筹：马春园）

贵金属：美国生产价格指数PPI超预期强化加息预期 贵金属偏弱震荡

1）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。

英国5年期国债收益率跳升12个基点至2.50%；英国20年国债收益率升至2014年9月以来的最高水平2.971%，日内上涨5个基点。

LME计划讨论俄罗斯禁令，或将加大伦铝的逼仓风险

其一，SOFR更能真实反映市场融资利率。

其二，SOFR不像LIBOR那么容易出现人为操纵风险。

第一，LIBOR金融合约修订可能导致经济利益发生转移而引发法律风险，这包括合同误释、点差调整、不同利率品种转换触发时间差异等引发的违约风险、信息不对称导致对客不公平、市场监管套利、法律诉讼纠纷，甚至监管及合规风险。

第二，LIBOR替换导致存续衍生品估值变动而引发各种风险，这包括LIBOR转换前后衍生品交易合约估值变化，还会连带造成交易风险限额变化，进而影响交易对手外币交易的保证金、授信占用金额变化等问题。

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