01

黑色星期一，白酒再度全面扑街。酒ETF又被干了5个点，山西汾酒、酒鬼酒、泸州老窖暴跌7%及以上，洋河、五粮液又来5%，茅台也没顶住，重挫2.5%。

年后，白酒跌跌不休。年前没有跑的基民和股民究竟有多少惨？

我刚拉了下数据，酒ETF年后暴跌29%，意味着公募相关的白酒基金也差不多有这么一个跌幅，那么年前刚杀进去的基民基本是被活埋的状态。要知道，仅仅10多个交易日就被干掉了30个点，投资者都傻眼了，坤哥也变成了菜坤。

（酒ETF走势图，来源：Wind）

具体到个股，一共有16家酒企股价自高点回撤超过40%，包括酒鬼酒、汾酒、老窖、洋河等知名一二线龙头品牌。当然，白酒标杆的茅台同样大幅回撤27%，蒸发掉8000亿市值，相当于5亿多瓶飞天茅台不翼而飞。

（白酒高点回撤跌幅统计，来源：Wind）

现在跌得有多惨，就越证明年前白酒泡沫有多大。那会，酒鬼酒1个月翻了一倍，期间有多个涨停板，茅台元旦后仅仅20多个交易日又飚了30%以上。

飞得越高，摔得越惨。年前白酒演绎极致疯狂的行情，不少投资者，包括机构以及散户巨额套现走人，算是稳稳赚到了，但不明真相的基民蜂拥买入白酒基金，妥妥成了“接盘侠”。只输时间不输钱，成为基金公司亦或是三方平台鼓噪你大肆买入基金的响亮口号。等这波暴跌下来，风宜长物放眼量，老乡你别走，风险自己承担呗，我还要旱涝保收！想想，是不是挺无奈的。

02

白酒跌这么惨，要看去年上涨有多么嚣张与狂妄？当然，主要逻辑是央行提供了极为宽松的货币政策，市场扎堆抱团搞白酒，简直醉得不轻。

去年2月，中国突遭新冠疫情，央行迅速行动，采取了很激进的货币政策与财政政策。去年全年一共降准3次（1月1日、3月13日、4月3日），降息次数达到10次（LPR下调2次、7天OMO利率下调2次、14天OMO利率下调1次等）。

猛药一波又一波，货币流动性非常充裕，10年期国债收益率从疫情之前的3.2%左右直泻至4月底2.51%，降幅高达70余个基点。

（10年期国债收益率走势图，来源：英为财情）

按照现金流折现的定价策略，分母是折现率（≈无风险收益率+信用利差+经营风险利差+其他），无风险收益率的变动将实实在在影响现价价值，也就是估值。

而通常，人们又往往把10年期国债收益率看成是无风险收益率，它一旦快速下滑，会实实在在利好股市，这亦是此前大盘（包括白酒行业）持续向上猛冲的主要逻辑之一。而白酒又是受疫情冲击小，且业绩确定性相对很好，主力资金便扎堆白酒助推估值大幅攀升。

具体到资金操作层面来看，公募机构借着好行情一窝蜂大发基金，又重点搞白酒为首的消费板块，形成恶性上涨循环：

（白酒）基金持仓股涨---基金净值上涨---基民赚钱---投入更多买基金，并且呼朋唤友买基金---基金经理手握更多现金，继续加仓持仓的股票---基金净值上涨---基民赚钱---投入更多买基金，并且呼朋唤友买基金---基金经理手握更多现金，继续加仓持仓。

正向循环不断上演，导致一幕幕匪夷所思的情形出现了——白酒整体板块整体PE-TTM高达71倍，其中，估值数百倍的酒企已经高达5家，泸州老窖也飙到了81倍，就连体量庞大、业绩增速很慢的茅台也达到了令人不可思议的73倍。可见白酒呈现了严重的估值泡沫化。

（白酒指数PE走势图，来源：Wind）

翻过年头，央行收紧货币异常坚决（为了抑制股市/楼市泡沫，其实去年下半年便开启收水操作），牛年第一天猛收2600亿元，接下来几周能保持着净收水的态势，加之美股动荡，A股短时间内迎来了非常明显的下跌，而估值呈现泡沫化的白酒显然成为了下跌的重灾区。

当然，公募基金在这里面扮演的角色并不是稳定器，而是动荡器。大盘连续重挫，白酒连连暴跌，基民开启规模性赎回，导致正循环很快演变成负循环：

（白酒）基金持仓股跌---基金净值下跌---基民赎回---基金经理为了应对赎回，必须卖出股票让基民赎回---卖出股票导致基金净值下跌---基民赎回---基金经理为了应对赎回，又必须卖出股票让基民赎回。

去年白酒飚涨的宏观货币逻辑以及基金抱团资金层面的逻辑，均遭遇逆转，估值便进行了回归运动。也就是我们当下看到被剁了30个点的惨状。

03

年前，茅台一度攀升至2600元，估值已经攀升至令人咋舌的73倍。这时，券商一哥的中信证券不仅没提示风险（明眼人都知道估值已经泡沫化了），更是把其目标价提到3000元，让众多散户继续往里面冲。结果年后，10多个交易日，茅台从2600点直泻至当前不足2000元的价格。

上周末，中信证券又跑出来表示，近期茅台陆续对非标酒&系列酒提升出厂价——首先，系列酒提价10-20%不等；其次，总经销定制酒（出厂价普遍在1500元以上）提价50-100%；生肖酒（1299元提升至1999元）提价50%+；精品茅台（2299元提升至2699元）提价15-20%，以上非标预计占公司茅台酒总计划的8%-10%。

所以测算增厚茅台2021年收入约5-7%，归母净利润约7-9%，预计2021年公司收入同增近15%，归母净利润同增15-20%。基于此，中信维持茅台未来1年目标价3000元。

按照2020年业绩预告，茅台全年营收977亿元，归母净利润为455亿元，如果按照15%的基数来计算，2021年茅台归母净利润为523.25亿元。

按照中信的利润测算，茅台当前最新市值（24816亿元），可算出2021年PE倍数为47.4倍。如果茅台再跌10%，股价跌至1777元，PE可去到42.7倍，如果股价跌到1600元，PE则去到38.4倍。

（茅台PE走势图，来源：Wind）

过去10年，茅台平均估值水平为37倍，所以遭遇大盘不好的情况下，茅台是有可能会跌到1600元的，并且估值也是合理的。当然，基于茅台业绩无敌的确定性与成长性，给予43倍（股价1800元）也是不高的。

所以，正常估值情况下，对应茅台股价1600-1800元。如果真按照中信3000元的目标价来倒推，茅台估值倍数要去到72倍（3000*12.56/523.25）。

去年因为货币环境是极其宽松的，以及基金们极端抱团所导致的撕裂行情，才让茅台估值达到了历史最高的73倍。今年，以上两个因素均遭遇了逆转，估值应该呈现均线回归（已经回归了一些），而不是再次大幅攀升，可见中信3000元目标价只是为了喊而喊，没有多大实际意义。

写到这，让我想起了一句话：观点之后，皆是立场，而立场之后，皆为利益。

想想看，年前铺天盖地的白酒价值分析，券商们一致看多白酒，鼓吹着不明真相的基民进场扫货白酒，基金公司们可是赚翻了，一年吃饱管3年，但留下大量基民们在山岗上无语凝噎。

可见股市并不是提款机，那可是血淋淋的屠宰场。唯有怀着敬畏之心，方可行稳致远。

04

当前，白酒板块整体仍有54倍，仍然高出历年来估值上线区间，可见泡沫仍然没有出清。东吴发布研报称，白酒板块估值30-40倍较为合理，即板块整体有10%-30%下跌空间。

该机构表示，2017年是市场风格切换的重要一年。当年，白酒板块整体估值达到35倍，归母净利润增速为44.92%，PEG是小于1的。而当前酒企净利率水平与ROE相较于2017年都有较大提升，PEG可以按照1.5倍来进行估值，大致测算出来30-40倍板块的估值是合理的。

我挺认同东吴证券的观点。其实，我们观察过去10年白酒板块的平均估值水平，大致也就是37倍，处于30-40倍区间。并且茅台合理估值也就是这个水平，当然多数酒企没有茅台业绩的确定性与成长性，估值按理讲是要低于茅台的。所以，当前白酒估值倍数还有54倍，仍然是高估不少的，未来还将面临不小的估值回撤风险。

抄底白酒，尚早，先等茅台下到1800再论吧！

白酒板块开盘高开高走，整体走势基本符合老胡判断，其实对于白酒板块的跌深，老胡周五周一选择连续加仓的操作，已经证明对这一块短线止跌企稳的观点，作为A股核心价值方向，虽然说短期自主可控实是炒作方向，但真正论业绩，论毛利润，以及业绩的稳定性白酒板块其实才是最强，既然如此咱们再9月28日选择大幅减持之后，此时止跌抄底介入是一点毛病没有的。 招商中证白酒指数(LOF)A

目前来看白酒板块震荡向上，符合阶段超跌反弹预期，接下来就是咱们强调的短线做T位置，即反弹之后如果说整体市场稳定性不佳，即整体反弹动能有限，而且白酒板块并未突破上升趋势，这种情况下老胡将做出T出操作，毕竟以目前市场的持续性并不足以支持其出现全面反弹，咱们能做多其实就是高抛低吸应对白酒板块底部箱体行情。

当然如果说市场整体稳定性依旧不错，白酒板块也突破了上升趋势，届时老胡将做重点加仓跟进，这波跟随抄底白酒的朋友给老胡证明一下，回扣一波跟了，养殖板块近期持续抄底，总算是有所表现，稳住了朋友们，只要大家点赞给力，后续精彩操作将陆续得到市场验证，我还是那个老胡，一起加油！

一直原创，绝不复制，码字不易，来一句168支持一下，老胡只做深度逻辑分析，从不废话，10年实战投资经验，带你了解专业的投资视角，老规矩如果有问题下方留言，老胡不做无用分析，也希望朋友们的点赞及时给力，果断一点，一起加油不要慌！

刷到就是缘分，喜欢的朋友点赞+关注支持一下老胡！

　　李琪是北京市某高校一名大三学生，在她宿舍的桌子上摆满了一线大牌化妆品：SK-II神仙水、雅诗兰黛小棕瓶、莱珀妮鱼子酱反重力精华、兰蔻菁纯系列化妆品……这些“宝贝”都是她在某直播间抢购来的“撤柜”产品，价格比原价的1折还要低。

　　“是真是假？我也不知道。”李琪说。

　　近年来，包含“撤柜”“剪标”“尾单”“原单”等标识的商品充斥着传统电商平台和直播平台，部分消费者对于购买这些商品乐此不疲。

　　但《法治日报》记者采访发现，这些商品大多是商家打着这些噱头售卖的高仿货，商标和包装与正品几乎一样，但价格低廉。除此以外，还有的商家通过洋文包装进行虚假宣传，或者打乱商标顺序“碰瓷”大牌。

以“原单”“尾单”为口号实则售卖仿制产品

　　赵欢目前在北京市工作，她在关注某短视频直播平台一高端女装直播间后，用了不到15分钟时间就买了“香奈儿”“MaxMara”等牌子的3件衣服，花了不到500元。收到货后，她才发现自己被“坑”了。

　　“一件外套掉色，一条裤子没穿两天就起球了，真是便宜没好货。”赵欢吐槽说，“没忍住诱惑，主播一直在强调是大牌剪标款。”

　　《法治日报》记者调查发现，在短视频直播平台上，将“1折售卖香奶奶”“大牌工厂直销”等作为宣传口号的直播间比比皆是。例如，某直播间一款官网售价1260元的“绿水鬼”女表秒杀价只需20元。此外，在一些传统电商平台，也存在众多售卖“剪标”“原单”商品的店铺，价格低廉。例如，海澜之家官网售价1799元的大衣，在某店铺以“剪标”的形式只售199元。

　　有业内人士称，“剪标款”“原单”确实存在，有些品牌会找代工厂生产产品，并签订相关协议不准许将本产品以其他渠道售卖，但总会有一些瑕疵品或者多出原定需求数量的产品，工厂为了清理库存便会以“剪标”的形式卖出。

　　不过，这些“剪标”“原单”商品很难被买到，“专柜同款”“代工厂直销”“原单进口”这些词的背后往往代表的是“高仿”“A货”，甚至是假冒伪劣产品。

　　2020年8月，江苏省常熟市市场管理局揭露直播间“超低价”售卖奢侈品的问题，主播会将镜头对准假冒的兰蔻、阿玛尼等商标，表示是“大牌正品，支持验货”，但执法人员在商家进货记录里发现，安德玛、adidas、NIKE、PUMA等品牌商品进价仅15元。

　　“低买高卖”、以“原单”为噱头、使用假商标、谎称代工厂直销是一些直播间售卖伪奢侈品的常见做法。

　　从事外贸生意的Ady告诉《法治日报》记者：“国际大牌大多不会让一个代工厂生产出完整的商品，而是把零部件分散在各个工厂生产。并且，我国根本没有香奈儿、古驰、路易威登这些一线大牌的代工厂。”

　　对此，北京己任律师事务所合伙人赵克峰说，商家售卖谎称“原单”“撤柜”实为“高仿”的产品，违反了我国商标法与反不正当竞争法。

　　赵克峰具体分析，一方面，商家以“原单”“尾单”等作为宣传口号，势必会在产品宣传上使用“真大牌”的商标标志，以达到以假乱真的效果，此种行为系商标法第五十七条第一项规定的“未经商标注册人的许可，在同一种商品上使用与其注册商标相同的商标的”，构成商标侵权，应承担停止侵权、赔偿损失等侵权责任；另一方面，根据反不正当竞争法第八条，经营者不得对其商品的性能、功能、质量等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗误导消费者。“将伪大牌宣传为真大牌售卖，显然构成虚假宣传，应当由监督监察部门责令停止违法行为，处二十万元以上一百万元以下的罚款；情节严重的，处一百万元以上二百万元以下的罚款，可以吊销营业执照。若销售金额较大，商家还可能构成刑事犯罪，需承担刑事责任。”赵克峰说。

撤柜商品混淆视听罐装定制真假难辨

　　在某直播平台，《法治日报》记者进入名为“猪猪爱美妆”的直播间，主播正在介绍一款“撤柜”莱珀妮鱼子酱反重力精华：“这款精华是贵妇级产品，上海某商场‘撤柜’货，我通过‘柜姐’弄来了一些，先到先得，原价4000多元，现在只需要400元，保证正品，支持验货。”

　　《法治日报》记者观看半个小时后发现，该直播间售卖的基本是一线大牌化妆品，如兰蔻粉水、雅诗兰黛系列产品、海蓝之谜套装等，但售价远远低于官方价格，一支阿玛尼400唇釉售价仅55元。

　　同样做彩妆直播的白宇（化名）告诉《法治日报》记者：“凡是在直播间说这款产品是撤柜的，而且数量很多，基本都是假的。他们的直播基本上没有录播，就怕买家看回放挑毛病。”

　　据了解，不少店铺在直播间声称进货渠道是走“柜姐”，“柜姐”顾名思义就是专柜的售货员。有业内人士介绍，“柜姐”是能够拿到一些货，但数量也不多。从“柜姐”那里拿到的商品有这样几类：一是试用装，基本上品相不好；二是老版“撤柜”品，一般日期不新鲜或者包装有一定瑕疵；三是商品小样，但数量不多。

　　《法治日报》记者调查发现，这些声称是“撤柜”的商品实则是打着大牌旗号的假货，有罐装品、1:1定制款、全仿品等品类。

　　花花（化名）现在是小有名气的美妆博主，她上大学期间就在某电商平台上买过“撤柜”护肤品，对方说瓶口有磨损，里面是真货，但等她收到货后拿到专柜一比对发现——瓶子确实是真的，但里面的货是假的。　　据花花介绍，目前所谓的“撤柜”“免税”商品基本是二级、三级代理商从河南省、广东省广州市、辽宁省营口市、广西河池市等地方拿的货，广东省广州市仓库货宣传照一般是以蓝色窗帘为背景，辽宁省营口市仓库货宣传照一般是以水泥墙面为背景，广西河池市仓库货宣传照一般是以银色或红色背景布为背景。

　　《法治日报》记者了解到，有商家收集一线大牌化妆品的空瓶子，再把这些空瓶子卖给化妆品制造商，制造商根据产品真实度分类，分别制作出1:1定制款、罐装款、全仿款等品类。

　　有业内人士介绍，1:1定制款的外观、产品成分都是按照正品来定制的，罐装款基本都是真瓶放仿品，这些仿品就是某些成分含量低，全仿款就是把原来的产品用其他成分替代，对皮肤的伤害性有待检测，进货价格是越真越贵。

　　对此，中国传媒大学文化产业管理学院法律系主任郑宁分析，销售明知是假冒注册商标的商品行为，销售金额数额较大的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金，销售金额数额巨大的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金。

　　“如果生产的产品是伪劣产品，犯生产、销售伪劣商品罪，销售金额五万元以上不满二十万元的，处二年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处销售金额百分之五十以上二倍以下罚金；销售金额二十万元以上不满五十万元的，处二年以上七年以下有期徒刑，并处销售金额百分之五十以上二倍以下罚金；销售金额五十万元以上不满二百万元的，处七年以上有期徒刑，并处销售金额百分之五十以上二倍以下罚金；销售金额二百万元以上的，处十五年有期徒刑或者无期徒刑，并处销售金额百分之五十以上二倍以下罚金或者没收财产。”郑宁说。

用洋包装虚假宣传
打乱商标顺序“碰瓷”

　　此外，有一些生产商用“假洋牌”糊弄消费者，还有一些生产商直接打乱原品牌商标字母的顺序作为产品商标，从而“碰瓷”大牌。　　王彤长期在直播间购买商品，她发现很多直播间拿着假货“碰瓷”大牌，主要表现为“乱码商标”，有的直播间声称卖的是ck包，小ck商标是Calvin Klein，但收到货后发现商标字母顺序错位，有的是“Calvin Klien”，有的是“Clavin Klein”。

　　王彤曾在某箱包直播间花49元购买了一个“小ck”包，这个包乍一看是真的，外观好看，皮质不错，但仔细一看商标的英文字母是错乱的。

　　赵克峰分析称，厂家的这种行为，一方面属于擅自使用商标权人的注册商标，侵犯他人注册商标权的行为，应当承担侵权责任；另一方面，厂家擅自使用与他人有一定影响的商品包装、装潢相同或近似的标志，使消费者误认为其假冒产品为大牌正品或与大牌正品存在特定联系，构成不正当竞争行为，应当承担停止侵权、赔偿损失等法律责任。

　　有业内人士介绍，当下靠名字“伪洋牌”的做法是初级玩法，高级玩家的做法是从商标、产地到商品全部“洋化”，但这些商品的质量和服务与“高级感”并不匹配。

　　赵克峰指出，这些“高级包装法”有虚假宣传的嫌疑。产地作为商品信息的一部分，有时甚至是消费者选择商品的重要判断依据，厂家和商家对产地进行“洋化”宣传也是看中了这一点。在目前的司法实践中，法院也将虚假的产地宣传认定为不正当竞争行为，如很多“丹麦蓝罐曲奇”都不是在丹麦生产的，法院在相关判决中认定宣传生产地为丹麦系虚假宣传的不正当竞争行为。此外，广告法第二十八条第二款也明确规定，广告若对商品的产地进行了与实际情况不符的描述，对购买行为有实质性影响的，属于虚假广告。

完善健全法律法规
多元主体协同治理　

　那么，究竟该如何治理这些乱象？

　　中华全国律师协会知识产权专业委员会主任、高文律师事务所主任王正志建议：首先，完善和健全相关法律法规，加大惩处力度；其次，借助技术手段对交易各阶段进行监控，在网络交易流程中加入知识产权审查程序，采取审核卖家真实身份信息、交纳保证金、提高进入门槛、追究售假责任等措施，对权利人的投诉建立处理反馈机制，做到网上商品交易可查、可控、可问责，及时发现并制止销售侵权商品的非法交易行为，网络交易平台应承担起相应的监管责任；最后，提高消费者对于维护法律的权利与义务的认识。

　　“从权利上来讲，消费者应当具备通过法律来维护自身消费权益的法律意识，当发现假冒伪劣产品损害了自身权益时，应当拿起法律武器。从义务上来讲，实施制售假冒伪劣产品的犯罪者，其生产的假冒伪劣产品，是基于消费者的不同购买动机和品牌消费偏好，相当部分消费者对假冒伪劣产品尤其是假冒伪劣名牌产品存在强烈的消费欲望。因此，消费者有杜绝购买假冒伪劣产品的义务。”王正志说。

　　在赵克峰看来，监管者、经营者以及消费者三方主体需要通力合作。“消费者要擦亮眼睛，与其相信伪大牌，不如相信真国货。市场监督管理部门和其他相关部门应当积极引导市场主体进行诚信经营、公平交易。相关部门还应当及时对市场上的伪大牌进行筛查与监管，加大对虚假宣传行为的打击力度。”

来源：法治日报

法制晚报讯（记者 张鑫） 东城工商分局今天上午通报，2016年该局依托12315系统平台处理投诉举报5815件，为消费者挽回经济损失1241.58万元。今年，东城将在11条商业街区推广赔偿先付制度，并把工作的重点放在老年人消费维权和医疗美容广告的监管上。

监管 专项治理虚假违法医药广告

今年，东城工商将强化医疗虚假广告监管，着力强化对医疗、药品、保健品等重点商品和服务类广告的重点防控和监管，开展虚假违法医药广告专项治理，持续加大对辖区报纸、期刊、杂志的医疗广告监测力度，并对超市、小区张贴的医疗广告进行深入调查。

案例 当代医疗美容门诊被立案查处

自称是“明星微整形手术基地”“中国最具实力的9家医疗美容机构”，还把这样未经审批的广告贴进了超市。这一广告的制作方北京当代医疗美容门诊部有限公司因为违反《广告法》被东城工商立案查处。

此外，该违法广告的发布方北京乐天超市有限公司北京崇文门分店也因为形成了违法广告发布的事实，成了全市首个因为发布违法广告被处罚的公共场所管理者。

维权 帮助老年人提高消费辨识能力

针对老年人的消费陷阱更加多样，侵害老年人合法权益的违法行为呈上升趋势。购买收藏品、投资、购买药品保健品、预付费等领域老年人消费纠纷集中，但是很多不法分子更是假冒国家科研机构的名义骗取消费者信任。

东城工商分局将继续开展消费教育和宣传普法活动。目前侵害老年消费者的主要方式有：以组织讲座、上门推销等名义进行虚假保健品宣传、误导老年消费者购买各类理财产品或收藏品、低价旅游陷阱等。东城工商分局通过社区宣传栏介绍常见的老年消费陷阱，开设老年消费维权知识讲座，组织老年人实地消费体验等方式，帮助老年消费者提高辨识能力，增强其自我保护意识与维权意识。

同时，也提醒老年消费者购买药品和保健品时不要盲目听信养生讲座和“专家”的宣传，不要陷入经营者的“亲情陷阱”，做到安全消费、理性消费、明白消费。

案例 冒用医疗机构地址 发布虚假信息

东直门内南小街16号院是中国中医科学院，而不法分子冒用这家医疗机构的名义，以类似的名字，标注地址仍为南小街16号院，在网上发布虚假信息，通过电话给患者问诊，让患者打款然后卖药。

东城工商执法人员暗访时，称自己就在南小街16号院门口，想要进去看诊。而电话中的不法分子则称其是“保密单位”，执法人员再三要求“见面”，对方就挂断电话。经查，该院内并没有电话中所谓的专家。

相关 东城11条特色街实行消费纠纷赔偿先付制

记者上午从东城工商分局了解到，今后在簋街、南锣等东城的特色街区发生消费纠纷，消费者将可以享受到先行赔付的待遇。东城工商分局决定将经营者首问和赔偿先付制度 “两项维权制度”在东城11条特色商业街区全覆盖。

消费环节经营者首问制度，是指消费者因购买、使用商品或者接受服务导致合法权益受损时，可以向销售者或者服务者进行维权。该经营者必须依法承担首问责任，不得推诿。

消费环节赔偿先付制度，是指商场、市场和平台经营者与场所内的销售者或服务者在双方自愿的基础上签订消费者投诉赔偿先付协议（条款）。当出现侵害消费者合法权益的行为，销售者或服务者故意拖延处理或者无理由拒绝赔付，以及因销售者或服务者撤场等情况导致消费者无法获得赔偿时，由商场、市场和平台经营者向消费者进行先行赔付。

2016年3月，东城工商分局在王府井大街创建了全市首个“两项维权制度”示范街。参与到“两项维权制度”示范街的企业均认真落实首问责任和先付赔偿制度，做到“四不出”：即投诉解决不出柜台、不出楼层、不出店门、不出示范街。其中，百货大楼拿出了100万的保证金，目前每年使用的赔付额度约在四五万元。文/记者 张鑫

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