我专门花了 6个多小时详细写了怎么全面、科学、系统地分析一支股票!

大家以后都可以按照这篇文章的思路，像职业投资者一样分析股票，你一定可以学会怎么股!

股价

我们在选择一支股票的时候，最先看见的是股价。

 

第一个要点:股价不能 100% 说明股票的强弱。

股价低的股票不一定都是垃圾股，

股本大的股票普遍股价偏低，比如银行股。

当然，特别优秀的企业普遍股价不会太低，很多百元股9、千元股在国内外都是一线知名企业。

股价高的股票不一定都是好股。

很多新股因为刚刚上市股本小，很容易股价很高。

对于股价，我们一个比较重要的判断标准是:大部分一线的企业股价一般来说会高于股市股票股价的平均数。

第二个要点:股价偏高的股票容易被机构控盘:股价特别低的股票容易被游资关注而炒作

散户投资者资金量少，一般来说买不起太多高价股4，导致很多散户朋友喜欢买低价股4，高价股的机构投资者，会偏多一点，也更容易抱团。

而股价特别低的股票，比如 4 块钱以下的股票，容易被游资关注而炒作，因为这样的股票机构Q少，散户多，游资喜欢炒作起来然后拉高出货有散户接盘。并且，因为这些股便宜，也容易吸引散户跟风，比如 1-2 块钱的股票涨起来也不会夸张，感觉炒作到5块钱也不是很贵，这是游资喜欢炒作的伎俩。

如果是选择题材股，那么低价是一些优势，如果选择价值股a,高价是一些优势，不过这只是基于短线炒作的角度，真正的重要的还是企业本身。

股价高低只是提供一个参考而已，

股本

 

不管你是什么投资者，长线、短线、价值、波短Q,各种投资者你都需要重视股本。

市场上股份很多，投资者数量可能很多，资金层面上就会导致筹码很分散，不容易大涨。

股本小的股票更容易收集箬码，拉升起来更流畅。

我们会发现股本大的股票平时波动都偏小，不过这个还要配合流通股本，来看

如果一只股票流通股本小，总股本大，市面上也一样不会有那么多筹码，不过等流通以后，笔码如果卖出来，也会越来越接近总股本的筹码。

通常大家如果做短线会比较喜欢股本偏小一定的股票，

PE 和PB

 

PE 和 PB 是比较主流的判断贵不贵的指标。

课本上来讲就是越低越好，这个是传统的标准判断方法，就是 PE 要低，PB要低，这样的股票就便宜。

这是不对的，不是全错，是太片面。

我们在实际投资中，不能只选择低 PE 和低 PB 的股票，

虽然低 PE 和低 PB 是代表便宜，但是投资要的是波动，要的是成长。

一味地追求 PE 和 PB 的便宜很容易错过行情，除非你是准备吃一辈子股息的长期投资者，不然你应该更加灵活地选股，而不是执迷于这些死板的数据。

合理的 PE 和 PB 配合优质的增长才是最好的选择。

市值

 

市值就是股价x股本。

新手投资者喜欢投资小市值，觉得市值小就爆发力强，这是不对的，市值小要企业好才有爆发力，这叫小而美，如果市值小的平庸公司，是没有生命力的。

并且市值太少的公司在牛市也不是好事，大资金进不来。

大资金需要可以容得下他们操作或者炒作的空间，在这种情况下，小市值并不是优势，反而是资金没有选择的证据，是大资金不敢选择的对象。

小市值9的优势是什么?小市值的优势在游资比较好控盘，但是现在各种基金和外资是主流，这些大资金是现在的主力资金Q，小游资的控盘、坐庄并不主流，这种股票往往不够安全，容易莫名其妙的涨跌。

职业投资者还是喜欢市值合理的股票，市值合理才是最好的，太小不会，太大也不好。

市值太大会笨重，大资金也没有大到无限，最好的市值区间是 50-500 亿。这个是最为活跃的短线和波段投资者喜欢的市值区间。

超过 500 亿以上的市值，就需要满足很多条件，牛市+题材+火热+真的有成长，能够 10 年、20 年以上的稳定在 500 亿市值以上的企业,一定有「护城河)的，一定是经营很好的，一定是产品有竞争力的。

如果你是短线投资者、波段投资者，你可能更会喜欢 500 亿以下的企业，这也是大资金比较容易炒作的市值。

如果你是价值投资投资者和股息投资者，比较追求企业的优质和稳定，市值突破 500 亿并不是坏事。

利好和利空

股价很受资金面影响，资金面又受到情绪面影响，情绪面又受到消息面影响，这是一个循环，听以真的来了大和空，这个和空如果直接前着企业，那你还吃什么股息?企业都可能到问问想很市了，利润都不保了，企业拿什么给你分红?

消息面有明显利空的，产业链有明显利空的，行业有明显利空的，企业有明显利空的，财务造假。

管理层贪污、产品造假、产品数据造假等等，这些利空你是不能去买的。

这个是原则，这样的企业是诚信问题，是出了根上面的问题，你不值得投资的。

利好消息越大，短线和波段越容易赚钱，并且，短线和波段的失败 80% 以上是出现在利空上面。

利好消息或许对股息投资者不是非常重要，对价值投资者也是加快时间而已，但是对短线投资者和波段投资者来说，利好消息是门脉，是技术面和资金面的根基。

所以你必须要避开一切有真正巨大利空的股票，不管你是什么投资者。

对于利好消息，你是短线和波段投资者，你需要非常敏感。

企业的质地——基本面

什么是基本面?

基本面就是企业本身而不是股价。

是企业的产品，经营，管理层，文化等等这些。

基本面的重要性就是安全垫，你选择投资是本面好的企业，你假如遇到突发的大能市，不是说你不会亏钱，但是你不会倾家荡产，你还能涨回来，你还能打翻身仗。

股票的长期上涨一定是基本面在主导。

相对的，股票的短期上涨，是多重因素的主导。

短期的股价波动，什么都可以是其中的原因，

但是一家企业真的是想 3年、5年、10 年、20年，或者是超越牛能地稳定上涨，那背后最强大的因素就是基本面。

 

基本面分析，是很非常系统且复杂的。

不是无脑堆数据，不是单纯、死板地看财务数据

基本面就像一条无形的线，股价是围绕这条线运行波动的。

优质的企业，基本面的线就是稳定上涨的，所以股价最终肯定是上涨的，只要企业的本质没有改变。

平庸的企业，基本面的线是混乱的，是波动的，所以股价是跳跃性很大的，行情好的时候就大涨，不好的时候就大跌。

垃圾企业，基本面的线就是不断下降的，这样的企业股价偶尔诈户一样地上涨，但是大部分时间肯定是下跌的。

需要强调的是，即便你是短线投资者或者波段投资者，也要遵守不买垃圾股9的原则，这是底线!

管理层的人品和诚信

管理层风评不好的企业不要相信他们的年报!

人是企业之根。本，如果管理层人品有问题，那么这样的企业是需要怀好的。

伟大企业的背后一定有一个人德才兼备的管理团队。

产品

我们看年报、分析股价，其实都是没有真好接触到公司的，公司到底怎么样是需要去事正体验产品的。

一家企业不管做什么，他们一定是有产品的,不管产品是虎拟的还是实体的，好公司的产品一定是优秀的，产品是一家企业最大的话语权和「护城河」。

如果你真的想价值投资，真的要看透基本面，真的想长期持有很多很多年。

那你就不能只看年报，而要真的要去调研企业的产品，

「纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。"

当然，你如果只是为了短期或者波段投资，那么你可能不重要那么较直，

现在网络很发达，我相信你一定可以有各种方法了解到公司的产品到底怎么样，一定会有人会评论公司和评论产品，你只要收集和判断这些声音就好了。

不过，如果有机会，还是尽可能实地考察，要真正的调研。

企业文化

一家企业的重点应该放在产品、服务和员工福利上面，而不是营销、剥削、利润上面。

产品、服务放第一位，才会企业竞争力越来越强。

员工福利也非常重要，企业不重视员工则很难有好产品、好服务。

「以人为本」是企业的核心，企业因为人才而强大，然后人才铸就企业的服务和产品，这个才是循环。

如果企业每天只想赚钱，每天只想营销，总是剥削员工，天天重视利润，短期或许会因为激进决绝的态度而提高利润，长期的副作用非常大，最终消费者、员工都会失望，利润会快速下滑。

利润不是求来的，员工工作环境好、待遇好，自然有斗志;产品好、服务好，自然有客户和消费者;利润会随之而来。

行业

行业的选择有几个思路 :

一个是长期稳健的制造业、金融、公用设施、原材料等，这些每次在低估的时候都会有长期资金关注，用于长期布局+获取稳定股息。

一个是主题投资，投资政策支持的热门行业、各种新机会、新技术，这些是每年都会有的波段。

一个是价值投资，投资成长股、成长性企业，兼顾稳健+热门行业。

需要注意，行业的选择其实和仓位控制有很大关系，职业投资者不会把全部仓位压某个策略。用于股息投资的安全仓位可以有 30%，成长股、价值投资股仓位可以有 25%，这样利润和风险就非常平均，然后剩下 30% 现金作为备用，如果有题材机会可以把握做一下小仓位题材。

分析技术走势

技术分析不是用来博变短线的赌徒工具，技术面是让你看懂市场的资金在做什么的工具，技术面可以记录资金最真实的行为。

技术分析就是在真真切切地记录市场上资金的动作，这才是对技术面的正确理解。

下面开始详细讲解一些重要的技术分析方法

 

趋势分析说白了就是往上还是往下，这个一眼就可以看出来，不断的上涨还是不断地下跌，整个各形一出来就一目了然了。

形态分析

形态分析的准确度非常高，但也很容易被主力用来做成骗人的技术。

经典形态包括:双底、三底、多重底，双顶、三顶多重顶，空中加油图形，下跌中继图形。

这些都是非常好用的技术形态。

技术分析系统很全面，把资金的情绪、成本都分析得很透彻，唯一不足的就是企业本身的内在价值很难用图形去捕捉到。

强弱分析

强弱指标又可以分为两大类。

一种是趋势强弱型指标，一种是区间强弱型指标。

趋势强弱型指标里非常好用的有 MACD，KDJ，RSI.

区间强弱型指标里非常好用的有 BOLL，ENE。

我认为大家可以选择一个自己最顺手的一个指标来学习，不需要每个去看，群龙无首没意义，这个只是辅助，你有一个喜欢的指标作为参考即可。

k线

k线组合形态上面已经讲过了，单k线，或者是几个k线的组合准确度不如上面说的那种很多k线的k线组合准确度高。

也就是说，一天或者几天的走势是很有随机性，或者是受短期利空影响的。

如果我们看很多根k线的组合形态，那么股票的走势就不会错了。

均线

均线其实就是趋势，也就是我第一个说的技术，均线给你的不是让你去斤斤计较哪个均线跌破了，那个均线站上了，这些细节容易让你错过大牛股，或者买到垃圾股。

均线最好的用法就是方向，不需要看太多细节。

方向都是向上的，或者都是向下了，这个趋势一下就出来了。

还有一些自成一派的分析系统

比如:江恩，艾略特波浪理论，道氏理论，缠论等等。

这些就是介析是非常完整的，是成休希的，不是上面这种比较要散的技术

我认为都很棒，上面4个包括其他的成体系的技术分析系统都很好。

需要注意的是，使用这些分析方法必须是系统的使用，你不能断章取义地去理解作者的意思;你不能说你自己觉得其中某些碎片好用，这样是不对的。

要学就系统性的全部学会，千万不要断章取义的学一角，反而会用错。

要真正完整地学会作者的想法，并且完整地使用它们。

最后

投资是艺术，股票和公司也是艺术，企业的经营管理、投资者的交易都是艺术。

艺术的重点就是要有灵气，要顺其自然，要活起来。

投资的核心还是盈利。

股息投资者不要迷恋高股息而忘记企业经营的风险;

价值投资者不要迷恋长期的复利而忘记投资的风险;

短线和波段投资者也不要迷恋短线的博弈而忘记交易的风险。

投资就是和风险做抗争，我们不要陷入误区，不要被赚钱以外的事情影响你的冷静判断。

永远把风险放第一位的去思考买卖问题。

你才能真正懂投资的真谛，才能真正驾驭投资;才能在股市生存下去，而不是昙花一现。

大家好，我是快要过周末的老白~

今天来聊聊股市分析的方式都有哪些~

股票市场千变万化，要在如此错综复杂的市场中立于不败之地，草率行事肯定不行，我们投资者还需要有客观的头脑和冷静的分析。

众所周知，巴菲特通过价值分析成为万人敬仰的“股神”；

索罗斯通过投机分析成为万众瞩目的“金融大鳄”。

所以，要想成为炒股高手，得先学会分析。

目前，市场上比较流行的分析方法一共有 2 种：

宏观基本面分析法和微观技术面分析法。

其中基本面分析法主要是基于对股票所属公司投资价值的分析，从而决定股票的买进卖出；

而技术面分析法主要是基于对股价的变化轨迹，用数学和逻辑学的方法对股价的运动趋势进行分析，从而捕捉买卖信号，把握买卖时机。

宏观基本面分析法和微观技术面分析法主要区别有以下 2 点。

1

区别

（1）宏观基本面分析法着重于对整体经济水平以及上市公司的发展状况、行业最新发展动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。

而微观技术面分析则是透过 K 线或技术指标的记录，研究市场过去和现在的变化情况，以推断股票未来价格的变动趋势。

（2）宏观基本面分析的目的是为了判断股票现行股价的交易价格是否合理，并给出相应的发展空间，

而微观技术面分析主要是预测短期内股价涨跌的可能。

通过基本分析，投资者可以了解应购买哪些股票，而技术分析则让投资者把握具体购买的时机。

2

宏观基本面分析

宏观基本面分析是指从影响股价变动的内在因素出发，分析研究影响上市公司及股市运行的各种内、外部的因素，预测股价变动的一般趋势。

通过股价的基本分析，投资者可以了解公司环境和核心竞争力，从而在最合适的时间操作，获得最大收益。

通常情况，股票的实际价值和交易价格不会非常一致，而是交易价格围绕实际价值上下波动。

如果受到某种不利因素影响，使一家上市公司的股票价格严重偏低，背离价值很远，投资者就会争相购买该公司股票，使得价格上升，接近价值。

相反，如果某只股票价格过高，严重偏离价值，投资者必然会竞相出手，进而拉低股价，使其接近价值。

在这个过程中，由于投资者的心理和群体效应等因素，稍有不慎就会造成巨大泡沫或者大规模踩踏，给投资市场带来消极影响。

通俗来讲，宏观基本面分析要为投资者解决的问题，就是买哪个板块或买某个板块中哪个企业股票的问题。

例如，随着我国科技在国力中显得日趋重要，小明看好半导体板块，决定投资进入。

但此板块的上市公司数量很多，不容易选择，小明又通过查阅上市公司的财务报表等信息，认为某家公司前景广阔，最终小明花 10000 元买入该公司股票。

3

微观技术面分析

微观技术面分析是利用 K 线来描述个股或整个市场的股票指数变动轨迹，再利用数学和概率的方法寻找出具有广泛性的行为模式，

然后据此推演将来一段时间股价的运动趋势。

微观技术面分析是以交易价格为依据，进而推断未来的价格走向。

通俗来讲，微观技术面分析就是撇开宏观基本面分析的因素，只从价格或成交量这个角度分析。

其实，微观技术面分析要为投资者解决的问题，就是什么时间以什么样的价格购买股票的问题。

例如，小明本想在 22 年初买进某只股票，可通过观察价格趋势，他觉得股价要进一步下跌，于是选择观望避开下跌。

5 月初，该股反弹形成上涨趋势，他认为时机到了，于是买入 10000 元股票。

这就是宏观基本面与微观技术面不同的决策逻辑。

4

分析手段的作用与意义

通过宏观基本面分析，具体来说就是指对宏观经济基本面、公司主要经营业务、公司所处行业、同行业竞争水平和公司内部管理水平，

甚至说管理层的品格等诸多方面的分析，投资者透彻了解经济和政治形势，进而判断出股票市场未来走势。

当然，数据在这里充当了最大的分析依据，但往往不能以数据来做最终的投资决策，投资者要通过对数据的提炼和加工，最终得出可靠的结论。

通过微观技术面分析，投资者可以发现多空双方一轮征战过后留下来的直接有力证据，

提高对后市预测的准确性，进而找到最佳的买点和卖点，获取最高的收益。

但是，技术面分析主要是从价格趋势的走势状态、支撑线和阻力线等方面进行分析，

但是市面上技术分析鱼龙混杂，我们投资者还是要擦亮眼睛进行甄别，后面我也会化繁为简，教大家最简单、最直接、最有效的技术分析方法。

实际中，大多数成功的股票投资者是把两种分析方法结合起来加以运用。

用基本面分析法估计中长期趋势，而用技术面分析法判断短期走势和确定买卖的时机。

这样能取长补短，互相补充，使分析更加有效和准确。产生 1+1＞2 的效果。

 

这也是本人比价推崇的方法，并不是只用基本面分析，也不是只用技术面分析，而是两者结合，

找到好公司，用好技术找买卖点，把买什么和什么时候买的问题都解决，达到最终的投资目的。

今天就到这里了~

感谢阅读，下回我们接着聊

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风险提示：「老白谈投资」作者拥有多年丰富的投资经验，借助互联网真诚分享投资相关知识，记录作者的投资心得，分享投资方法。所有内容由浅入深，从理论到实战，皆以分享对读者有用的投资知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资情况，独 立 思 考，谨 慎 决 策。

 

行稳致远，闻风而动

作者:李湛、张子炜（李湛为中山证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 ）

 

 

彼得.林奇有这样一句话：“如果你花10分钟分析宏观经济走势，那么你就浪费了10分钟时间。”2018年10月，当市场信心跌至冰点的时候，一篇名为“十大券商首席的2018年度策略”的文章刷爆了自媒体，作者戏谑地回顾了去年年底各大券商策略会预言的各种“新牛市”，不无揶揄地总结道：“幸亏老子没看”。

但是我们仍然要做宏观预测和策略研究，因为它的魅力和问题是统一的：我们希望用自己的世界观和知识结构去理解这个世界，如果它可以解释过去和现在，那么即使未来并不按照一个特定的方式和路径变化展开，至少我们在面对未来时有了从容和信心，这些恰恰是在投资中至关重要的东西。临别2018，我们梳理了近期的宏观经济形势，形成了自己心目中2019年的股票市场投资策略框架。

核心结论：

①2018年的国内宏观经济困难是经济周期下行和金融周期下行双因素叠加的结果；

②目前看，2019年前者下行趋势暂未改变，后者下行趋势会有好转；前者导致优质资产更加稀缺，后者带来资金和信心的边际改善；资本市场会继续呈现“flight to quality”的配置偏好；

③股票方面，两类主题策略或有较好表现：一类是基于长期资金配置需求的高股息、低PEG、龙头股等主题；一类是基于短期资金博弈需求的业绩预增、5G、芯片、创投等主题。另外，战略性看好可转债、指数增强、量化对冲等主题策略。

一、 2018年为什么这么难

1、因为周期啊

宏观经济就是“长期增长和短期波动”——长期增长不重要，因为我们永远生活在短期嘛，所以主要看波动——也就是周期。

我们能看到的波实际上是多个频率不同的波的叠加（如图1），同理，呈现在我们面前的经济周期也是很多个长短周期的叠加；理解这点不难，难点在于找出每个长短周期背后的决定因子。这个世界没有无缘无故的爱和恨，也没有无缘无故的繁荣和衰退。金庸的武侠之所以引人入胜，很多时候就在于拆解每段爱恨背后的人情练达、家国万象。看“幡动”的是乌合之众，看“心动”的是算命先生，我们这个层次要关注的是“风动”。

2、我们现在处于什么样的周期？

先看创新长周期。说到底，经济繁荣的原动力在于人类改变生产生活方式的努力，而这种改变需要以科技创新为前提。

我们认为，冷战后的信息技术革命驱动的生产生活方式的变革是这轮经济繁荣的动因。欧美日本利用先发优势提供资金技术、中韩印东南亚提供劳动力、中东澳新拉美俄罗斯提供资源，大家在这波创新红利中各得其所、和谐发展。进入21世纪，随着各经济体之间的资本技术差异逐渐缩小，发达国家的创新红利早就吃完了，靠借债继续吃的欧美首先堕入债务危机/次贷危机（表1）。

城门失火、祸及池鱼。出口的马车熄火，于是我们看到中国经济的外贸依存度在2006年曾高达65%，2018年下降到只有30%左右（图1）。为了维持经济增速，我们不得不增加投资、增加消费（包括房地产），前者导致政府和企业部门杠杆率上升、后者导致家庭部门杠杆率上升。所以说，我们处于创新长周期的低位；虽然“创新难以预期”，但我们看到大数据、人工智能、5G通讯等可能改变世界的产业风起云涌，倾向于认为我们已经临近新的长周期的“起点”。

再看房地产与建筑业中长周期。1998年住房货币化改革以来，尽管其中有所波动，但是2010年之后，我们大致是处在这个行业增速的下行通道里（图2）。从数据上看，目前整个行业类似于2013年底的情形，在周期底部，但是短期内看不到回暖的迹象。

再看投资中短周期。因为我国国情的特殊性，国企民企在投资周期上有一定的非同步性：国企投资实际上在一定程度上参与了宏观经济的逆周期管理，因此民企投资更能反映经济周期本身的波动（表3）。

投资加速带来的上一次繁荣是2009-2010年，当时是为了追逐“四万亿”衍生的投资机会；最近一次繁荣是2016年，因为叠加了供给侧改革带来的补库存的投资机会；但是因为投资收益率不佳（图4），两次繁荣持续的时间也越来越短，2017年底开始，我们已经处于投资周期下行的通道，并且没有短期改善的迹象。

再看库存短周期。2016年开始的“三去一补一降”的供给侧改革实际上是库存周期的一个起点，2017年到2018年上半年的经济数据之所以好看，主要拜它所赐（图5）。但对于产能过剩的行业来讲，补库存的周期是很短的，其表现就是我们看到今年下半年以来经济下行压力骤增。所以，短期上，我们处于库存周期向下的“拐点”。

上面的长、中、短周期可以看作是经济发展的内生周期。我们知道，一旦经济会偏离目标路径，政府有动机通过财政和货币政策来促使经济回到“正轨”，这就是外生周期。

对我国来讲，外生长周期是制度释放周期。依靠“摸着石头过河”的实践精神建立起的市场经济体系，我们这一代享受了40年改革开放的制度释放红利。如今大家对19大报告中提出的“全面深化改革”的目标期望很高，这一点着实决定着我国未来几十年的国运。目前看，我们已经跨过了波折，朝着正确的方向前进。

外生短周期是金融周期。我们认为，从广义上说，金融就是杠杆。以打压“影子银行”、实施“资管新规”等为标志的“去杠杆”相当于对金融行业和资产价格进行了精准打击。今年以来，市场对其负面预期已经在资产价格中充分反映，对这部分预期的边际改善是股市短期反弹的源动力。

综上所述，目前我们站在创新长周期的低位、投资中周期的下降通道、库存短周期由上向下的“拐点”，所以我们看到2018年大家都感觉很难；但同时，我们又站在制度红利周期的临界点，金融周期由下向上的“拐点”；所以，相对于2018年来讲，至少不应该对2019年过于悲观。

二、 2019的资本市场会怎样走？

张五常说：“经济学的主旨是从局限条件的转变来解释行为（《结语：交易费用促成专利制度》）。”如果说周期理论帮我们认识到自己所处的位置，那么剩下的就看各个变量的边际变动了。简单起见，让我们就着现金流折现模型中的各因子变动情况来做一个沙盘推演。

首先，分子端的企业盈利情况，估计仍然会延续整体回落的趋势（图6），并且因为2018年1-2季度的基数相对较高，恐怕2019年前半年的上市公司业绩表现会差强人意；业绩若有转机，很可能要等到2019年下半年。

当然这里面还有一个大的变数。长期实施凯恩斯主义政策的后果，必然是旧的产业尾大不掉、差的企业尸位素餐，资源错配导致整个社会的投入产出率下降。供给侧改革的方向没错，只是最好的抓手没有跟上：减税。传闻明年将有大规模的减税措施出台，果如此，则至少带来两个改善：短期内上市公司业绩迅速改善，长期内小政府少干预有利于市场经济资源配置功能的发挥。

其次，分母端的利率走势。如图7，一方面，M2增速已经创了20年来的新低；另一方面，利率债和信用债的收益率都在下降。说明虽然货币政策相对稳健，但市场上并不缺少流动性，造成这种局面的原因更多是因为避险情绪降低了投资者的风险偏好。

而从目前的情况来看，央行多次表示要在明年结束紧缩的货币政策。果如此，则融资成本还将进一步降低，从而构成对风险资产的利好。

最后也是最难的，投资者的风险偏好。对于不同的投资者来讲，不同的行情需要不同的催化剂。

其一，对于配置资金来讲，在A股估值跌入历史底部的区域时（图8），配置和布局或许已经在逐步展开（图9）。但是我们还要考虑两个风险点：明年上半年业绩挤泡沫的过程，以及国际市场（美股）调整给港股和A股蓝筹股带来的压力。

其二，对博弈资金来讲，今年11月以来的各种政策实际上起到了释放催化剂的作用：变“去杠杆”为“稳杠杆”、解决民企融资难、拆雷股权质押、定向可转债支持并购重组、维护公司价值进行股份回购、股指期货交易限制进一步放宽、减少干预注重制度建设……“政策底”的意味溢于言表，恍惚间有种“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”的感觉，就等那种“一根大阳线，千军万马来相见”的赚钱效应了。

三、 我们推荐的资产配置策略

基于上述分析，我们2019年的策略建议是：

整体上，这是国内经济和公司业绩下降探底的一年，也是政策周期和金融周期预期改善的一年；股票市场的可操作性要强于2018年，可在风险控制的基础上等待和积极参与右侧交易机会。

上半年，经济周期下行和业绩下滑的趋势不变，但市场情绪有所修复，交易机会或许只存在于博弈层面，建议关注有业绩配合的新行业、新产品、新业态的操作机会；如业绩预增、5G、芯片、创投等主题策略。

下半年，随着经济和业绩双触底，可能会迎来长期资金的配置机会，建议关注低风险资产、防御性行业、保本型策略；如基于价值分析的高股息、低PEG、龙头股等策略。

最后，我们战略性看好可转债、指数增强、量化对冲等主题或策略。原因如下：

可转债是同时规避下跌风险和踏空风险的工具，在目前的行情下，实在是一个性价比很高的选择。

指数增强策略会有巨大发展空间：短期来看，市场分化的环境和投资者结构变化的现状表明，全市场选股的传统思路已经越来越不适合大多数策略的发展需要，以中证800+指数内选股优化的策略会有更好表现；中期来看，各个指数都有波动向上的内生需求，对于持股时间较长、风险偏好一般的投资者来讲，随着指数整体回归低位，指数增强策略的性价比明显超过其他策略；长期来看，A股市场有效性的提高也会促使多数机构资金转向指数增强策略的配置。

在风险释放过程中重点布局量化对冲产品：充分利用金融工具，规避市场风险，获取绝对收益。在市场不确定性较强的整体环境下，这类产品会有较大的市场空间。

 

证券自成立以来，被赋予了很多的功能。比如说促进科技发展，使小企业的快速成长为大企业，缩短成长时间。比如经济晴雨表，优化资源配置，促进市场活跃等等。这些功能可能有，但证券的本质到底是什么？要想知道证券的本质到底是什么，就要知道证券投资最后到底哪些人受益了。到目前为止，它是促进了经济发展和社会和谐，还是大部分变成了一种赌博（说的好听点叫投机）游戏，少数人获益。

证券最初是因为资金缺乏，多以发行股份来筹集资金，当时并没有市盈率的概念荷兰于1602年成立了采取永久股份制的东印度公司，通过向公众发行股票来筹集资本，全体股东共担风险、共享利润。原来有多少资金，筹集了多少资金，那总资金就是总股份。比如现在有100万，筹集了900万，那总共就是1000万，这时候股票投资还完全是实体的概念，没有任何泡沫1000万也代表了公司的实体资产就是1000万。东印度公司的投资回报率高达40%，所以也导致了更多的人愿意以更高的价格购买股票，所以在以后的历史慢慢的发展出了证券市场的核心指标之一市盈率的概念。在东印度公司股票的交易需求刺激下，阿姆斯特丹不久后即诞生了全球首个证券交易所。

但随着历史的发展，股票慢慢偏离的本来初衷。本来100万的企业，筹集900万后，资本估值可以远远大于1000万。投资股票已经更在意股票价格的变化，而不在意股票的实际回报。因为股票的回报率远远不及股票价格的回报来的高。另外股票最终还是一个零和游戏，钞票不会无端产生。股票上所产生的虚拟财富，如果最终全部变现，泡沫必将破裂。

虽然有股票投资者例如巴菲特说投资有价值的企业，股票的未来收益可以弥补股票现在的价格，最终是股票所有持有者都会受益，所以不是一个零和游戏。但是在现在任何国家的市场上所谓越是有价值的好公司市盈率越高，企业的利润永远跟不上股票价格的增长。在任何市场来说，无论多好的公司，比如苹果，谷歌等等，假设公司的所有全体股东都要变现，那这个股票的股价必然会大幅杀跌。假设证券市场关闭，所有股票都套现的话，股票价格肯定都会大幅降低到实际价值，虚拟所产生的财富最后必然会湮灭。从某种程度上说维持证券市场的实质是庞氏骗局，少数人的暴利诱导大众投资证券市场。如同人们知道彩票中奖概率低，但彩票巨额奖金总是能诱导人们购买彩票。更何况证券的中奖概率毕竟高于彩票。

那证券市场本质到底是投资还是投机，在世界证券投资专业人士多年的洗脑之下，人们已经对证券套路中的不合理处视而不见，并且认为其规则非常合理，没有一点不合理之处。下面将用一个简易的例子来了解一下证券投资其实是投机的实质。

市盈率就是证券每股价格与每股利润的比例。市盈率是证券学中最核心的数据之一。如果按照公平原则，每股利润一样，他的证券价格也应该一样，即市盈率应该一致。因为每年带给你的收益一样。 下面举例说明：

公司A每股可以带来1元收益/年，公司的价格是10/元。公司B每股可以带来2元收益/年，公司B的价格是20/元。按照公平原则，目前A和B公司对你来说其实是一样的，你不会用20元的价格买入公司A,因为有B在，你同样的投资，A带来的收益却少于B，明显不合理。

现在公司A的价格涨到20元了，投资专业人士告诉你，并且可以大胆的投资公司A，因为公司A和公司B出于不同行业，A处于医药行业，B处于银行业。虽然买A你的收益是1元，但是医药行业是永恒的刚需朝阳行业，以后股价可能还会涨；银行业已经是夕阳行业，没啥发展了。你默默地接受了投资人士的专业建议，认可了这个观点。所以全世界医药行业可以享受几十倍的市盈率，银行业享受不到几倍的市盈率。可是你听说过世界上有银行经常破产的吗？

现在假设A公司转换行业了，并且价格是60元，投资专业人士告诉你，并且可以大胆的投资公司A，因为公司A已经从医药行业转行到了更具有科技性的互联网行业，虽然目前每股收益仍然是1元，但比原来的医药行业发展前景好太多了，目前是初始阶段，用户等都是指数级发展，股价肯定还会涨的，现在买入不可错过，错过就晚了，医药行业没得比，银行业更没得说。你看了眼2元收益20元的B股，看了眼1元收益股价60元的A股，B股这几年来的确股价没动，又想起了投资证券就是投资未来啊，还是挺投资人士的专业建议，果断的买了A股。所以世界上基本上不同行业的市盈率不同。

现在假设A公司再次转换行业到了载人飞船旅游行业，但是收益已经从1元到了-10元，股票价格变成了100元。投资专业人士告诉你，可以大胆的买进公司A，因为公司A已经从互联网行业转到了载人飞船旅游行业，你想想将来经济发展了，有条件的话谁不想到太空旅游去感受下，这个需求无比巨大，而且每次旅行的公司都是暴利啊，而且基本没竞争对手，绝对算是绝对的垄断行业了，虽然目前公司的收益是负数（-10元），但这么高端的行业目前正处于投入阶段啊，前期亏损是必然的，你想想这前景，股价肯定还会涨的，现在买入不可错过，错过就晚了，互联网行业跟这没得说，医药行业没得比，银行业跟这比连尘埃都不如。你看了眼几年都是2元收益但股价也一直是20元的B股银行股，看了眼收益-10元股价100元的A股，对亏损虽然有点担心，亚马逊就是很好的例子，你看人家都是世界首富了不是。又想起了投资人士常说的投资就是投资未来啊，又想来想真正广阔的前景，就是自己也的确想太空旅游啊，这是刚需中的刚需啊，果断的100元买了收益为-10元的A股。所以世界上证券市场出现了很多公司即使市盈率长期是负数也没关系，市盈率几千倍上万倍也没啥稀奇的。都很正常。

银行业的B公司愤愤不平，凭什么我收益这么稳定，收益率有这么高，我的价格反而比别人都低。专业投资人士说，你就是行业不行，你得多元化发展啊，不多元化发展，你的销售额怎么增长，你营业额利润不能增长，我们怎么能提高你市盈率，你行业不行就得多元化发展啊。银行说我们也是从小发展起来的，不是一开始就这么成熟的啊，可惜开始建立证券市场的时候我们就成熟了，我们行业比你们行业老太多了，就因为这个我们就是最低市盈率？另外即便多元化，我们投资一些企业，但任何行业都有边界，不可能无限发展，就算按照最好的前景发展，最终成熟了增加的他们的利润对我们现在的利润简直是九牛一毛，都可以忽略不计了，为什么收购了他们我们的市盈率就能上来估计就能涨呢。再说了国家也不让我们多元化啊。投资专业人士解释道，这你就不懂了，现在你看证券投资的所有人士，他们都是按照这个逻辑来投资的，你们市盈率涨不上了，我也没办法啊。只有多元化投资，股票价格才会涨啊。结果这个对话不知道怎么传到了外边的公司。所以世界上证券市场上到处充斥着并购，扩展多元化发展的公司。

证券市场外的观察人士说，投资证券的人怎么这么投资，明明银行业这么好的行业，股价这么低，股息都比银行利息高，怎么他们不投呢。证券投资的人振振有词：你是没投资，不懂投资。如果你以后真正投资了，就知道投资证券就是投资未来，银行股那些不行，千万不能买，买了股价跌了还可能赔钱啊。而在中国投资银行股的话的确有亏欠的。投资人士更是信心倍增，你看我说的没错吧。

我虽然觉得哪里有问题，但是不知道哪里有问题，一旦投资，就得按照投资人士的规则投资。世界真奇妙啊。

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