安信证券指出，新三板精选层打新与A股打新并无本质的不同，但投资者需要关注打新资金冻结期、申购方式等自身特殊规则。

个人投资者参与精选层打新的五点建议

新三板改革力度大且精选层存在一些细分行业龙头公司，建议个人投资者积极参与优质公司申购。而精选层打新与A股打新并无本质的不同，但相比有一些自身规则特点，我们梳理后主要总结五点建议：（1）中签率高：当前科创板的新股网上中签率约为0.4‰，主板、中小创的新股网上中签率为0.3‰-0.4‰，由于精选层采取比例配售制度而非抽签方式，因此预计新股中签率相较或将提升。但对于小资金投资者由于有“时间优先”规则还是建议提早申购；（2）由于精选层申购方式是全额现金预缴，所以建议投资者要提前预留现金；（3）由于股东锁定规定不同，精选层初始的自由流通盘会略大（4）要关注所申购公司的成长性、公司地位、估值三者的匹配来进行取舍：特别是发行价所对应的估值与沪深相关可比公司的估值上是否有相对优势这是决定申购收益最重要因素，其次针对部分精选层公司规模略小、行业新等特点也建议多借助专业研究及多思考比较，更多关注公司自身价值以及眼光要放得长远。

符合条件的投资人建议直接参与精选层申购，其他投资人则可参与相关公募基金参与

比较当前新三板各板块和A股的估值，相对仍有吸引力。另2019年至今54家新三板公司成功IPO，统计其在新三板摘牌前的市值和上市后上市首日（科创板）或一字板开板首日（主板、中小创）总市值，平均涨幅为692.4%，中位数为344.7%。过去个人投资者投资在新三板开户，需要“500万”金融资产的门槛，现在投资精选层参与门槛需要100万元证券资产+2年投资/工作经验。对于个人投资者，资金规模较小、风险承受能力较低的可以通过参与相关的公募基金来投资精选层，对于资金体量100-150万的投资者，可直接参与精选层打新，而对于资金体量更大、风险承受能力更强的投资者，可以参与创新层、基础层的公司投资。从实操层面，如果个人投资者还可参与精选层的“网下询价和配售”，除了需要开通投资交易权限以外，还需要在证券业协会完成网下询价资格注册。

精选层采用现金申购而非市值配售，按照比例配售不再摇号，中签概率或更高

精选层打新和目前科创板、创业板相比最大的不同点在于申购时需要全额预缴申购资金，因此，不需要底仓市值进行摇号抽签确定申购单位，而是按照比例进行配售。所以个人投资者参与精选层打新和目前A股相比将大幅提高中签概率。目前，科创板的新股网上中签率为0.4‰，主板、中小创的新股网上中签率为0.3‰-0.4‰，由于精选层采取比例配售制度，因此新股中签率相较A股或将大幅提升。需要注意的是，精选层打新的最小申购单位为100股，申购数量应当为100股或其整数倍，且不得超过9999.99万股，如超过则该笔申报无效。相比而言，科创板和主板的最小申购单位分别为500股、1000股。

两种情况下打新也有可能“不中签”，一个投资者同一只新股只能申购一次

虽然精选层打新采取比例配售制度，但也并不意味着投资人打新一定“万无一失”。主要有两种情况下可能参与打新不能中签：

（1）按比例配售以后获配不足100股且申购时间较晚没排到，具体案例详见正文。所以，如果遇到发行规模较小的新股，而投资人可用资金相对较少的话，由于申购倍数可能较大就会出现不能中签的情况。

（2）竞价方式下报价作为最高报价部分被剔除或报价低于发行价被定为无效报价。

另外，根据规则，投资者参与申购，应使用一个证券账户申购一次。同一投资者对同一只股票使用多个证券账户申购，或者使用同一证券账户申购多次的，以第一笔申购为准。网下投资者参与申购，使用的证券账户应与询价时使用的证券账户相同。证券账户不同的，则申购无效。

精选层打新资金需冻结2天，资金不足或将影响6个月内的精选层打新，网下打新若违规将精选层和A股各板块合并计算

根据规则，精选层打新申购资金从冻结总共2天时间，如果投资者T日较早申购，则资金占用需要3天（包含申购日）。对于网上投资者，如果申购资金不足额缴纳，则6个月内不得再参与精选层打新。对于网下投资者，如果未按时足额缴付认购资金，则进入协会黑名单，再黑名单期间主板、中小板、创业板、科创板、精选层的打新均受影响。

风险提示

政策风险、精选层推进不达预期、新股破发风险。

如何参与？投资人门槛降低，满足多样化投资需求

过去个人投资者投资在新三板开户，需要“500万”金融资产的门槛，而现在随着改革，投资精选层，只需要100万元证券资产+2年投资/工作经验。对于个人投资者，资金规模较小、风险承受能力较低的投资者可以通过参与相关的公募基金来投资精选层，对于资金体量100-150万的投资者，可直接参与精选层打新，而对于资金体量更大、风险承受能力更强的投资者，可以参与创新层、基础层的公司投资。

从实操层面，如果个人投资者想要参与精选层“打新”，除了需要开通投资交易权限以外，还需要在证券业协会完成注册才可以参与打新。对于精选层的三种定价方式（直接定价发行、竞价发行、询价发行），网上或网下个人投资者均可参与，但需要注意，对于询价方式，个人投资者如果参与了网下询价打新，就不得再参与网上申购。

没有底仓市值要求，但需要全额缴款

精选层打新和目前科创板、创业板相比最大的不同点在于申购时需要全额预缴申购资金，因此，不需要底仓市值进行摇号抽签确定申购单位，而是按照比例进行配售。所以个人投资者参与精选层打新和目前A股相比将大幅提高中签概率。

最低申购100股，按照比例配售不再摇号，中签概率更高

最小申购单位降低至100股

需要注意的是，精选层打新的最小申购单位为100股，申购数量应当为100股或其整数倍，且不得超过9999.99万股，如超过则该笔申报无效。相比而言，科创板和主板的最小申购单位分别为500股、1000股。

比例配售而非摇号或将提高网上中签概率

精选层打新采取比例配售原则，不再像A股一样采取摇号抽签形式。根据规则，“网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。”

举例而言，如果A公司在精选层网上初始发行3000万股股票，而网上投资者有效申购量为3亿股，则网上申购倍数为10倍。投资者按照比例进行配售，如果投资者X申购了3000股，那么他将获配300股。

但是，如果投资者X只申购了800股，按照配售比例，他将获配80股。因为不足100股，则按时间先后顺序，如果轮流到投资者X时剩余股票大于100股，则该投资者会获配100股，如果没有剩余股票，则该投资者不能获配新股。

目前，科创板的新股网上中签率约为0.4‰，主板、中小创的新股网上中签率为0.3‰-0.4‰，由于精选层采取比例配售制度，因此预计新股中签率相较A股或将大幅提升。

本文作者：安信证券诸海滨，文章来源：诸海滨新三板，原文标题：《精选层打新攻略—个人投资者篇【安信诸海滨团队】》

等待数月，这一天终于到了！

7月1日，新三板迎来打新时代。颖泰生物和艾融软件正式启动网上打新，券商中国记者从营业部了解到，当天投资者打新非常踊跃，“心情还是比较激动的，不仅是一名参与者，也是一名见证者。”一名北京新三板投资者表示。

但当天状况百出，既有投资者找不到下单界面，也有不懂打新规则。有投资者向券商中国记者大赞客户经理服务到位，或是给出较好的打新建议；另有投资者感觉“自生自灭”，认为服务体验差。

激动又状况百出的一天

对于新三板首日打新，多家券商营业部人士向券商中国记者表示，投资者打新积极性很高。“今天我们营业部打新的客户有很多。”华南一家券商营业部人士表示。

一家大型券商营业部负责人告诉券商中国记者，其营业部开户率已经接近80%，其中超过7成客户打新，也就是说开通权限的投资者基本上有参与。

不少券商系统接受提前下单，但每家时间不同。华东地区一家大型券商营业部人士向券商中国记者表示8:30接受委托。另有投资者反应，国泰君安6点开始；中信证券8:45开始；华林证券9:00开始；东方财富证券8:45开始……等到9:15，券商系统统一报进股转交易系统。

北京一名新三板投资者向券商中国记者表示当天参与打新的激动心情。“为了打新，我实际上做了非常充分的准备！”他告诉记者，其在一个多月前开通新三板权限，然后开始筹措资金打新，大约五六十万。

为了准备7月1日打新，他做了多次模拟以做到心中有数。“我提前一晚开始熟悉交易软件。我们客户经理很靠谱，把客户拉了一个群然后讲解规则，讲得非常清楚。我自己也提前在系统上模拟了一两遍。今早8点起床后，我进一步熟悉界面，然后8:30券商接受委托，我8:40顺利下单。”

事后复盘，他认为提前熟悉交易软件操作非常重要。据了解，券商和投资者第一天“迎战”新三板打新，状况百出。有投资者在群里抱怨找不到下单通道，随后发现原来没有更新交易软件版本；也有因为不熟悉界面与客户经理争执；也有券商的交易软件未给投资者提供方便，没有专门的三板打新入口，投资者操作时一脸懵。

此外，也有不少券商营业部人士向记者表示，尽管此前对新三板打新做了几轮投资者教育，但投资者对打新规则仍然不了解，比如反复咨询“顺位配售”；如何提高中签率等规则。

这反应出多个问题，一方面部分券商营业部人士未与客户充分沟通，提前熟悉系统界面；另一方面不少投资者对新三板打新没有做好准备。

“今天是第一天，大家都不懂，明后天估计会好很多，这需要一个从不熟悉到熟悉的过程。”上述华南一家券商营业部人士表示。

循环打新需对资金合理安排

据了解，本周新三板将迎来7只新股网上打新。而打新取决于资金量问题，由于精选层申购方式是全额现金预缴，投资者需提前预留现金。另外，精选层打新资金有冻结期，投资者T日申购后，资金要到T+3日才能再度打新。这就意味着，如果资金量不够，投资者就需要谨慎挑选新股打新。

前述券商营业部负责人表示，营业部向客户强调资金合理安排，“投资者还是要把基本面好好研究一下，可能有的股票放弃打新，或者打了赶紧卖出。”

他表示，营业部打新之前会给客户单独发研究报告，让客户充分了解公司并作出选择。

前述北京新三板投资者在谈到资金安排时表示，“打新之前，我会研究公司的基本面、发行价格、市盈率，大概预测下配售率。最后在这批（7家）企业中，我选了两只集中资金去打新，其他几只适度参与，打100股表示下。”他选中的两只新股中，就有一只在首日启动打新——艾融软件，该投资者当天打新1万股。

董秘一家人创始人崔彦军表示，对于大多数资金不够每个打满的投资者来说，有两个申购思路：

策略一、一手党，拼手速，看人品：适用资金很少，又担心风险的人，可以采取每只申购100股，争取先到先得的策略。每个申购100股，按金额分配的话，肯定是分不到的，那就只能提前去挂申购单，寄望于精选层零散股的先到先得原则，争取时间优先，分100股的零散股。
策略二、中规中矩稳健派：具有一定资金，且愿意承担一些风险的人，可以采取“集中资金重点申购，其他拼时间优先打100股”的策略。把资金集中申购到重点股上，保证中签数量，其余的股就按策略一，打100股争取时间优先。

来源：读特

新三板精选层筹备工作正在快马加鞭的推进，从本周开始，首批8只股票的打新就将正式开启了，艾融软件与颖泰生物将于今日申购。

这个100万元投资门槛的市场与A股有何不同？面对高新股中签率投资者应该如何参与？业内人士认为，精选层将带来新的投资机遇，但"新股不败"的投资逻辑将难以在新三板复制，投资者应理性参与打新。

精选层企业过会率接近100%

新三板挂牌委员自6月10日召开首场审议会议以来，截至6月25日已密集开会12次，就连端午节假期也不休息，6月25日当天，鹿得医疗、凯添燃气两家企业挂牌申请获得通过。

如此高频率的审核进度之下，精选层过会公司已经增至24家，仅从事汽车销售业务的德众股份一家公司被出具暂缓表决的审议结果，新三板精选层的直接过会率接近100%。

在这些过会企业当中，贝特瑞是其中唯一的深圳企业。据其公开发行说明书显示，贝特瑞以锂离子电池正负极材料为核心形成了完善的产品及产业链布局，其生产的新能源材料是制造新能源汽车动力电池、消费电子电池、储能电池的核心材料，该企业目前正在发行询价，将于6月7日进行申购。

一批批企业在精选层挂牌后，新三板将正式形成精选层、创新层和基础层的层级体系。根据监管安排，符合有关规定的精选层挂牌公司，可以直接"转板"，向证券交易所申请上市交易。

如今，新三板市场的挂牌企业数量已经超过8500家，精选层将集中其中的龙头优质公司。据中原证券的最新研究显示，目前申请挂牌精选层的54家企业已是形成了稳定高效盈利模式的公司，在2017年—2019年的营收增速中位数分别为23.1%、20.2%和9.2%；净利润增速中位数分别为24.1%、13.8%和22.2%。

"新三板是我国金融供给侧改革、建设多层次资本市场、提高直接融资比例的重要一环，新三板为中小企业、高科技成长企业提供了融资机会，随着其制度建设不断推进，相关投资机会值得留意。" 龙发嘉丰基金量化投资总监徐皓对记者表示。

"新股不败"或难复制

根据发行安排，本周将有7只新三板股票开启申购，符合条件的投资者可以参与打新了。

7月1日，精选层率先过会的艾融软件与颖泰生物两家公司将开启新股申购。同享科技、 球冠电缆、 佳先股份、方大股份、苏轴股份和 龙泰家居6只新股的申购也将于本周开启。

与A股市值配售的打新方式不同，精选层采取了迥然不同的新股发行制度安排，其网上申购具有三大特点，一是比例配售，申购越多获配越多，较大程度上实现"申者有其股"；二是时间优先，申购时间靠前的，获配概率高；三是现金打新，投资者需全额缴付申购资金。

市场预期，精选层比例配售的规则设计将极大提高新股中签率，让更多投资分享新股红利。从首批股票的定价看，发行价均处于比较低的区间，颖泰生物5.45元，艾融软件25.18元，相比发行前市价分别为8.05元、34.28元，折价率很高。

但从中长期来看，随着精选层个股不断增多，打新可能并非稳赚不赔。

申万宏源分析师刘靖认为，精选层难以复制以往A股 "新股不败"的市场特征。首先，精选层设有100 万开户门槛比科创板还要高，精选层当前的开户人数在100万左右，市场流动性环境并不如A股。其次，大量老股不锁定，精选层规定，10%以下的公众持股，以及持股10%以下的董监高持有的非公众持股的25%，均不限售，这将使得大量公司的实际可流通股本比较高。另外，精选层新股定价市场化，首日没有涨跌幅限制，后面涨跌幅高达30%，这使得二级套利者需要承担更大的风险。

与此同时，投资者对于精选层打新收益的预期值也不宜太高。安信证券新三板首席分析师诸海滨分析认为，首批打新的整体收益率年化应在4%-8%之间。考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新机构及投资人较少，收益率将在较高区间，但后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。

公募成投资者参与市场重要途径

相比科创板，精选层的投资门槛还要更高，这无疑对参与者的专业性提出了更高的要求，以新三板精选层为投资方向的公募基金成为投资者参与市场的重要途径。

6月份以来，在首批6只可投新三板公募基金中，华夏成长精选6个月定开混合、富国积极成长一年定开混合、招商成长精选一年定开混合、万家鑫动力月月购一年滚动持有混合、汇添富创新增长一年定开混合5只基金结束募集，合计规模达88.45亿元。

目前，已有公募基金积极参与精选层企业的战略配售。富国基金出现在艾融软件战略配售的名单中，承诺认购金额3000万元，限售期安排6个月；在参与贝特瑞战略配售的10家机构名单中，富国基金和招商基金均认购3000万元。

对于公募基金在新三板的配置方向，华安证券分析师邹坤指出，精选层开板在即，预计短期内公募基金以打新为主，中期由于新三板企业与A股企业在体量、成长性和盈利能力等方面的差异，公募基金或将重点放在与A股相关性高、具有合适对标企业的精选层标的。长期看，位于行业景气度向上且在产业政策鼓励方向上的企业有望获得更多的资金关注。

编辑 许舜钿

下周是上市公司年报、季报披露密集期。下周一季报将全部披露完毕；而2019年年报披露工作将延迟到6月底结束。此外，4月官方制造业PMI数据将公布，经济恢复情况将得以最新展现。

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