• 2021春节后，环保概念股搭上“碳中和”东风股价持续走强。
• 中材节能自2月26日起连续7个交易日涨停，中环装备、雪迪龙春节后股价涨幅超80%

• 博天环境、ST节能、蒙草生态、南大环境、先河环保等股2021春节股价涨幅均超40%
• 2020年9月国家承诺在2030年前实现碳达峰、2060年实现碳中和目标后，“碳中和、碳达峰”成为整个社会关注的焦点，绿色降碳发展也成为了2021全国两会的重要议题，环保行业因此迎来新一轮重要窗口期。
• 为此，本文将简析环保行业板块上市企业，找出一些规律仅供大家参考

第一，环保已经上升到国家战略，环保工程行业板块上市公司79家【还有两家待上市交易】，截止现在2021年已有4家环保类企业上市、14家2020年上市、4家2019年上市、1家2018年上市、7家2017年上市、其余50家上市超5年，从上市企业得逐步增多也可以看出环保成为了国家、社会越来越热门得行业或领域

第二，16家主板上市、6家科创板上市、23家中小板、31家创业板

第三，市值情况：估值普遍偏低，市值龙头浙富控股市值仅277亿，百亿级市值企业15家【分别是浙富控股、伟明环保269亿、盈峰环境269亿、碧水源248亿、首创股份、瀚蓝环境、三聚环保、高能环境、三峰环境、玉禾田、上海环境、绿色动力、中国天楹、东方园林、铁汉生态】，6家市值不足20亿【*ST节能10亿、国统股份14亿、路德环境、惠城环保、久吾高科、津膜科技】

第四，营收规模情况：规模龙头中国天楹【2019年营收186亿、2020三季度营收162亿】，5家企业2019营收规模超100亿【中国天楹、首创股份、盈峰环境、碧水源、启迪环境】，*ST节能2020年三季度营收仅0.04亿

第五，2020业绩情况：盈利龙头为首创股份，51家企业发布了业绩快报或年报预告【其中20家其中发布了年报或业绩快报】，10家企业业绩涨幅超100%【浙富控股涨幅662.20%、东方园林涨幅381.65%、高科石化、蒙草生态、国统股份、中创环保、侨银股份、北清环能、玉禾田、铁汉生态】，8家企业2020年报预盈超3亿【首创股份预盈14.38亿、浙富控股预盈12.27亿、玉禾田预盈6.45亿、高能环境预盈5.57亿、旺能环境预盈5.13亿、金达莱预盈3.87亿、长青集团、侨银股份】

第六，行业龙头情况：

• 1) 盈峰环境【市值269亿，2021年春节后股价上涨6.52%，以环卫机器人为龙头的高端装备制造+环境综合服务商】
• 2) 碧水源【市值248亿，2021年春节后股价上涨7.25%，国内污水处理领先企业，国内水处理龙头企业】
• 3) 伟明环保【市值269亿，2021年春节后股价上涨15.23%，我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一】

第七，环保工程板块资产负债率情况：环保工程板块资产负债率均值为46.94%【相对偏高，因为环保行业为重资产行业，未考量ST节能异常值】，9股资产负债率超70%【分别是博天环境86.6%、铁汉生态70.07%、华控赛格、兴源环境、中国天楹、绿色动力、博世科、国统股份、岭南股份】，10股资产负债率低于20%【均为2019、2020年上市企业，卓越新能2.40%、德林海8.43%、上海凯鑫11.77%、先河环保、路德环境、金达莱、南大环境、力合科技、万邦达、皖仪科技】

第八，每股收益情况：环保板块每股收益均值为0.54元【不考虑负值】，12股每股收益高于1元【玉禾田3.92元、南大环境2.48元、同兴环保1.83元、卓越新能1.61元、太和水、德林海、金达莱、万德斯、力合科技、圣元环保、东珠生态、瀚蓝环境】，13股每股收益为负【中环装备、京蓝科技、*ST节能、三聚环保、国统股份、德创环保、博天环境、铁汉生态、津膜科技、华控赛格、科融环境、世纪星源、兴源环境】

第九，净资产收益率ROE情况：环保板块ROE均值为8.11%【不考虑负值情况下】，8股ROE高于15%【依次是南大环境30.04%、玉禾田25.09%、金达莱、侨银股份、伟明环保、同兴环保、中再资环、圣元环保】

第十，2021春节后股价涨跌情况：76只股价上涨，在不考虑次新股涨幅的情况下环保工程板块2021年春节后股价涨幅均值为21.23%【远超大盘】，其中34只涨幅超20%【名单如下，其中15只涨幅超30%】

• 1) 冠中生态【次新股，市值42亿，2021上市以来股价暴涨248.46%，年报预告盈利0.78亿、同比增长15.00%】
• 2) 中环装备【市值35亿，2021春节后股价大涨82.21%，年报预告亏损-4.05亿、同比下跌-1099.27%】
• 3) 博天环境【市值24亿，2021春节后股价大涨48.06%，年报预告亏损-3.75亿、同比增长47.99%】
• 4) *ST节能【市值10亿，2021春节后股价大涨46.43%，年报预告亏损-3.95亿、同比增长80.73%】
• 5) 蒙草生态【市值80亿，2021春节后股价大涨44.09%，年报预告盈利2.35亿、同比增长285.00%】
• 6) 中创环保【市值26亿，2021春节后股价大涨39.23%，年报预告盈利0.21亿、同比增长204.00%】
• 7) 远达环保【市值65亿，2021春节后股价大涨38.60%，年报预告盈利0.26亿、同比下跌-76.29%】
• 8) 科融环境【市值30亿，2021春节后股价大涨34.38%，年报预告盈利0.15亿、同比增长48.12%】
• 9) 高能环境【市值151亿，2021春节后股价大涨33.79%，年报预告盈利5.57亿、同比增长35.28%】
• 10) 清新环境【市值63亿，2021春节后股价大涨30.43%，年报预告盈利2.23亿、同比下跌-41.37%】
• 11) 巴安水务【市值27亿，2021春节后股价大涨28.80%，年报预告盈利0.01亿、同比下跌-99.30%】
• 12) 迪森股份【市值20亿，2021春节后股价大涨28.43%，年报预告盈利0.32亿、同比下跌-60.50%】
• 13) 力合科技【市值51亿，2021春节后股价大涨26.55%，年报预告盈利2.59亿、同比增长12.50%】
• 14) 金科环境【市值26亿，2021春节后股价大涨26.45%，年报预告盈利0.78亿、同比增长4.08%】
• 15) 万邦达【市值60亿，2021春节后股价大涨26.00%，年报预告亏损-3.90亿、同比下跌-622.67%】
• 16) 绿茵生态【市值41亿，2021春节后股价大涨25.83%，年报预告盈利2.81亿、同比增长34.66%】
• 17) 长青集团【市值59亿，2021春节后股价大涨23.45%，年报预告盈利3.76亿、同比增长27.59%】
• 18) 旺能环境【市值81亿，2021春节后股价大涨21.66%，年报预告盈利5.13亿、同比增长24.74%】
• 19) 世纪星源【市值24亿，2021春节后股价大涨21.58%，年报预告亏损-3.40亿、同比下跌-294.29%】
• 20) 同兴环保【市值38亿，2021春节后股价大涨20.76%，年报预告盈利1.54亿、同比下跌-9.53%】
• 21) 华骐环保【市值28亿，2021春节后股价大涨20.72%，年报预告盈利0.70亿、同比下跌-2.14%】
• 22) 惠城环保【市值19亿，2021春节后股价大涨20.38%，年报预告盈利0.27亿、同比下跌-36.99%】
• 23) 中材节能【市值65亿，2021春节后股价大涨93.50%】
• 24) 雪迪龙【市值46亿，2021春节后股价大涨55.99%】
• 25) 南大环境【市值54亿，2021春节后股价大涨40.90%】
• 26) 先河环保【市值47亿，2021春节后股价大涨40.00%】
• 27) 中电环保【市值33亿，2021春节后股价大涨34.87%】
• 28) 富春环保【市值54亿，2021春节后股价大涨29.17%】
• 29) 中再资环【市值80亿，2021春节后股价大涨29.02%】
• 30) 瀚蓝环境【市值210亿，2021春节后股价大涨25.89%】
• 31) 永清环保【市值48亿，2021春节后股价大涨25.04%】
• 32) 东珠生态【市值60亿，2021春节后股价大涨22.22%】
• 33) 上海洗霸【市值25亿，2021春节后股价大涨21.91%】
• 34)维尔利【市值64亿，2021春节后股价大涨20.95%】



保荐机构（联席主承销商）：申港证券股份有限公司

联席主承销商：中信证券股份有限公司

江西金达莱环保股份有限公司（以下简称“金达莱”、“发行人”或“公司”）首次公开发行人民币普通股（A股）并在科创板上市（以下简称“本次发行”）的申请已经上海证券交易所（以下简称“上交所”）科创板股票上市委员会审议通过，并于2020年10月14日经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）证监许可［2020］2565号文同意注册。

申港证券股份有限公司（以下简称“申港证券”或“保荐机构（联席主承销商）”）担任本次发行的保荐机构（联席主承销商），中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）担任本次发行的联席主承销商（申港证券及中信证券合称“联席主承销商”）。

经发行人和联席主承销商协商确定本次发行股份数量为6，900万股，全部为公开发行新股。本次发行将于2020年11月2日（T日）分别通过上交所交易系统和网下申购电子平台实施。

发行人和联席主承销商特别提请投资者关注以下内容：

1、本次发行采用向战略投资者定向配售（以下简称“战略配售”）、网下向符合条件的投资者询价配售（以下简称“网下发行”）和网上向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行（以下简称“网上发行”）相结合的方式进行。

本次发行的战略配售、初步询价及网上、网下发行由联席主承销商负责组织实施。初步询价及网下发行通过上交所网下申购电子化平台（https：//ipo.uap.sse.com.cn/ipo）实施；网上发行通过上交所交易系统实施。

本次发行的战略配售仅为保荐机构相关子公司跟投，跟投机构为申港证券投资（北京）有限公司（以下简称“申港投资”），无发行人高管及核心员工专项资产管理计划及其他战略投资者安排。

2、发行人和联席主承销商通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。

3、初步询价后，发行人和联席主承销商根据《江西金达莱环保股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告》（以下简称“《发行安排与初步询价公告》”）中约定的剔除规则，在剔除不符合要求投资者报价的初步询价结果后，协商一致将拟申购价格高于27.20元/股（不含27.20元/股）的配售对象全部剔除。以上过程共剔除558个配售对象，对应剔除的拟申购总量为1，049，630万股，占本次初步询价剔除无效报价后拟申购数量总和10，495，290万股的10.00%。剔除部分不得参与网下及网上申购。

4、发行人和联席主承销商根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为25.84元/股，网下发行不再进行累计投标询价。

本次发行的价格不高于网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数，以及公开募集方式设立的证券投资基金和其他偏股型资产管理产品（以下简称“公募产品”）、全国社会保障基金（以下简称“社保基金”）和基本养老保险基金（以下简称“养老金”）的报价中位数和加权平均数的孰低值。

投资者请按此价格在2020年11月2日（T日）进行网上和网下申购，申购时无需缴付申购资金。其中，网下申购时间为9：30-15：00，网上申购时间为9：30-11：30，13：00-15：00。

5、本次发行价格为25.84元/股对应的市盈率为：

（1）21.83倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后的2019年净利润除以本次发行前总股本计算）；

（2）20.76倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前的2019年净利润除以本次发行前总股本计算）；

（3）29.11倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后的2019年净利润除以本次发行后总股本计算）；

（4）27.68倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前的2019年净利润除以本次发行后总股本计算）。

6、本次发行价格为25.84元/股，请投资者根据以下情况判断本次发行定价的合理性。

（1）根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为生态保护和环境治理业，行业代码为N77。截至2020年10月28日（T-3日），中证指数有限公司发布的生态保护和环境治理业（N77）最近一个月平均静态市盈率为25.79倍。

本次发行价格25.84元/股对应的发行人2019年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为29.11，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和联席主承销商提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。

（2）截至2020年10月28日（T-3日），主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平具体情况如下：

数据来源：Wind资讯，数据截至2020年10月28日（T-3日）。

注 1：市盈率计算如存在尾数差异，为四舍五入造成。

注 2：2019年扣非前/后EPS=2019年扣除非经常性损益前/后归母净利润/T-3日总股本。

注 3：算术平均值已剔除博天环境负值数据。

本次发行价格25.84元/股对应的发行人2019年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为29.11倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于可比公司平均静态市盈率，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和联席主承销商提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资。

（3）提请投资者关注本次发行价格与网下投资者报价之间存在的差异，网下投资者报价情况详见同日刊登在上交所网站（http：//www.sse.com.cn）的《江西金达莱环保股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》（以下简称“《发行公告》”）。

（4）本次发行定价遵循市场化定价原则，在初步询价阶段由网下投资者基于真实认购意愿报价，发行人与联席主承销商根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、市场情况、同行业可比上市公司估值水平、募集资金需求以及承销风险等因素，协商确定本次发行价格。本次发行价格不高于网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数，以及公募产品、社保基金和养老金的报价中位数和加权平均数四个数中的孰低值。任何投资者如参与申购，均视为其已接受该发行价格；如对发行定价方法和发行价格有任何异议，建议不参与本次发行。

（5）投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。监管机构、发行人和联席主承销商均无法保证股票上市后不会跌破发行价。

7、发行人本次募投项目预计使用募集资金为100，876.31万元。按本次发行价格25.84元/股和6，900万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为178，296.00万元，扣除约9，963.89万元（不含税）的发行费用后，预计募集资金净额为168，332.11万元。本次发行存在因取得募集资金导致净资产规模大幅增加对发行人的生产经营模式、经营管理和风险控制能力、财务状况、盈利水平及股东长远利益产生重要影响的风险。

8、本次网上发行的股票无流通限制及限售期安排，自本次公开发行的股票在上交所科创板上市之日起即可流通。

网下发行部分，公募产品、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金（以下简称“企业年金基金”）、符合《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定的保险资金（以下简称“保险资金”）和合格境外机构投资者资金等配售对象中，10%的最终获配账户（向上取整计算）应当承诺获得本次配售的股票限售期限为自发行人首次公开发行并上市之日起6个月。前述配售对象账户通过摇号抽签方式确定。未被抽中的网下投资者管理的配售对象账户获配的股票无流通限制及限售安排，自本次发行股票在上交所上市交易之日起即可流通。

战略配售部分，申港证券投资（北京）有限公司本次获配股票的限售期为24个月，限售期自本次公开发行的股票在上交所上市之日起开始计算。

9、网上投资者应当自主表达申购意向，不得全权委托证券公司代其进行新股申购。

10、本次发行申购，任一配售对象只能选择网下发行或者网上发行一种方式进行申购。凡参与初步询价的配售对象，无论是否有效报价，均不能再参与网上发行。投资者参与网上公开发行股票的申购，只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只新股申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与同一只新股申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。

11、本次发行结束后，需经上交所批准后，股票方能在上交所公开挂牌交易。如果未能获得批准，本次发行股份将无法上市，发行人会按照发行价并加算银行同期存款利息返还给参与申购的投资者。

12、请投资者务必关注投资风险，当出现以下情况时，发行人及联席主承销商将协商采取中止发行措施：

（1）网下申购总量小于网下初始发行数量的；

（2）若网上申购不足，申购不足部分向网下回拨后，网下投资者未能足额认购的；

（3）扣除最终战略配售数量后，网下和网上投资者缴款认购的股份数量合计不足本次公开发行数量的70%；

（4）发行人在发行过程中发生重大会后事项影响本次发行的；

（5）根据《证券发行与承销管理办法》第三十六条和《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》第二十六条，中国证监会和上交所发现证券发行承销过程存在涉嫌违法违规或者存在异常情形的，可责令发行人和联席主承销商暂停或中止发行，对相关事项进行调查处理。

如发生以上情形，发行人和联席主承销商将及时公告中止发行原因、恢复发行安排等事宜。中止发行后，在中国证监会同意注册决定的有效期内，且满足会后事项监管要求的前提下，经向上交所备案后，发行人和联席主承销商将择机重启发行。

13、网上、网下申购结束后，发行人和联席主承销商将根据总体申购的情况确定是否启用回拨机制，对网上、网下的发行数量进行调节。具体回拨机制请见《发行公告》中“二、（五）回拨机制”。

14、网下投资者应根据《江西金达莱环保股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市网下初步配售结果及网上中签结果公告》（以下简称“《网下初步配售结果及网上中签结果公告》”），按照最终确定的发行价格与获配数量，于2020年11月4日（T+2日）16：00前及时足额缴纳新股认购资金及相应新股配售经纪佣金，认购资金及相应新股配售经纪佣金应当于2020年11月4日（T+2日）16：00前到账。

参与本次发行的战略投资者和网下投资者新股配售经纪佣金费率为其获配金额的0.50%（保荐机构相关子公司跟投的部分除外）。配售对象的新股配售经纪佣金金额=配售对象最终获配金额×0.50%（四舍五入精确至分）。

网上投资者申购新股中签后，应根据《网下初步配售结果及网上中签结果公告》履行资金交收义务，确保其资金账户在2020年11月4日（T+2日）日终有足额的新股认购资金，不足部分视为放弃认购，由此产生的后果及相关法律责任由投资者自行承担。投资者款项划付需遵守投资者所在证券公司的相关规定。

网下、网上投资者未足额缴纳申购款而放弃认购的股票由保荐机构（联席主承销商）包销。

15、扣除最终战略配售数量后，出现网下和网上投资者缴款认购的股份数量合计不足本次公开发行数量的70%时，发行人和联席主承销商将中止本次新股发行，并就中止发行的原因和后续安排进行信息披露。

16、配售对象应严格遵守行业监管要求，申购金额不得超过相应的资产规模或资金规模。有效报价网下投资者未参与申购或者获得初步配售的网下投资者未按照最终确定的发行价格与获配数量及时足额缴纳新股认购资金及相应新股配售经纪佣金的，将被视为违约并应承担违约责任，联席主承销商将违约情况报中国证券业协会备案。

网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月（按180个自然日计算，含次日）内不得参与新股、存托凭证、可转换公司债券、可交换公司债券网上申购。

17、本次发行前的股份有限售期，有关限售承诺及限售期安排详见《江西金达莱环保股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》（以下简称“《招股意向书》”）。上述股份限售安排系相关股东基于发行人治理需要及经营管理的稳定性，根据相关法律、法规作出的自愿承诺。

18、中国证监会、上交所、其他政府部门对发行人本次发行所做的任何决定或意见，均不表明其对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。

19、拟参与本次发行申购的投资者，须认真阅读2020年10月23日（T-6日）刊登在上交所（http：//www.sse.com.cn）的《招股意向书》全文，特别是其中的“重大事项提示”及“风险因素”章节，充分了解发行人的各项风险因素，谨慎判断其经营状况及投资价值，并审慎做出投资决策。发行人受到政治、经济、行业及经营管理水平的影响，经营状况可能会发生变化，由此可能导致的投资风险应由投资者自行承担。

20、本投资风险特别公告并不保证揭示本次发行的全部投资风险，提示和建议投资者充分深入地了解证券市场的特点及蕴含的各项风险，理性评估自身风险承受能力，并根据自身经济实力和投资经验独立做出是否参与本次发行申购的决定。

发行人：江西金达莱环保股份有限公司

2020年10月30日

永清环保发布业绩预告，预计2022年全年亏损2.9亿元至4.1亿元，同比上年减513.49%至684.59%。

公告中解释本次业绩变动的原因为：

（一）报告期内，公司持续优化存量业务资产，“压舱石”垃圾发电业务稳健运营，为公司提供了强力业绩支撑和稳定现金流；同时公司集中力量拓展双碳业务，强化升级“一站式减污降碳综合服务商”的总体战略定位，为客户提供整体双碳方案咨询服务及一揽子优质高效的环保、节能、减排和碳资产综合管理产品和服务，努力实现轻重资产相结合、工程和运营相匹配、现金流优质、又有一定技术壁垒的业务模式。报告期内，公司在双碳咨询服务、分布式光伏、用户侧电化学储能等新领域取得了可喜的成果。

但受三年疫情、宏观经济、行业情况变化等客观因素影响，公司报告期业绩受到存量资产商誉减值损失、资产减值计提、及项目结算等不利因素影响，导致公司净利润亏损，主要影响原因如下：

1、危废板块危废处置量和处置价格受疫情、市场和行业周期影响，均出现较大幅度下滑，导致危废板块利润下滑约 4,000 万元，并导致商誉减值损失约30,000 万元；

2、受客户结算回款和业务调整等综合因素变化影响，项目结算、资产减值计提等，导致减少利润约 8,500 万元；

（二）预计非经常性损益对公司本报告期净利润的影响金额约为 1,000 万元。四、其他相关说明

(一)本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，尚未经年审会计师事务所审计。

(二)2022 年度业绩的具体数据将在公司 2022 年年度报告中详细披露，敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。

五、备查文件

（一）2022 年度业绩预告。

特此公告

永清环保股份有限公司董 事会

2023 年 1 月 20 日

永清环保2022三季报显示，公司主营收入5.59亿元，同比下降15.55%；归母净利润5440.36万元，同比上升3.43%；扣非净利润4184.02万元，同比下降11.38%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.25亿元，同比下降14.24%；单季度归母净利润1472.69万元，同比上升106.04%；单季度扣非净利润934.08万元，同比上升57.54%；负债率61.35%，投资收益1341.69万元，财务费用4256.3万元，毛利率31.29%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永清环保（300187）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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导读：

现在对企业估值是为了将来做准备。投资如同打猎，一把枪瞄了很久，猎物在进入视野时，不能抬起枪就打，那样往往会放空枪。估值的目的就是让自己知道，现在开枪我们的命中率没有100%也应该有90%，我们有信心大概率不会输钱，最多输点时间！

友情提示：本公众号不推荐股票，估值系列只不过是个人记录学习投资所用，所有的估值和分析不能作为买卖股票的依据！切记切记！

这是兔年的第11篇文章，估值系列的第47篇文章：

继续指标筛选估值：2012年到2021年ROE大于等于15%，上市时间大于5年;pe,pb;

用这个指标筛选出来61只股票，相对来说还是比较优秀的。A股市场5058只股票，达到这个要求的也只有61只，占比1.2%。从ROE这个指标上来看，都属于优秀的公司。既然优秀，那么先给它估估值，为将来做准备也是应该的。

上篇对“古井贡酒”进行了分析和估值，今天对“伟明环保”做一下估值分析。

1、

数据初看

看数据：

股东权益的复合增长率为30%，营业收入的复合增长率为36%，扣非净利润的复合增长率为32%，ROE（加权平均，前7年平均）为24%。

初步判定这是一个好公司，数据很漂亮啊。

而且，“伟明环保”的业绩增长是在上市（2015年上市）之后，那么这样的上市确实是为了资金而上市的。

创始人上市有两个目的，一个是为了圈钱，一个是为了把企业做大。现在来看，“伟明环保”应该是后者。

资本的投入在这两年，也越来越多，这个可不是好的事情。

是否是资本投入才能增加它的高增长？

看这个数据的目的是为了什么，有必要说明一下：一个公司赚的利润是不是投入到运营所需中去。

固定资产的增加主要为奉新公司、文成公司在建工程转入固定资产及收购国源环保所致。

无形资产主要是收购国源环保所致，但是公司没有商誉，说明没有买贵！

看一下垃圾焚烧行业的销售毛利率和销售净利率：

数据在下降。

资产负债率不是很高，在行业处于较低水平。

看一下它的净负债率：2021年负债合计64.62亿元，计息的短期借款人民币 500,000,000.00 元、一年内到期的非流动负债人民币 229,132,787.60 元、长期借款人民币 2,614,685,829.44 元，总计33.55亿元，其他的负债基本是无风险负债。

只要有充足的现金流都不是问题。

焚烧垃圾来发电，这个真的是废物利用啊。

可惜是立信会计师事务所。

关于立信我在弘亚数控的系列文章中提到过，这里不再赘述它的好坏。

2、

伟明环保

做什么的？

主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，包括核心技术研发、关键设备制造销售及项目投资、项目建设、运营管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。

垃圾焚烧处理设备指城市生活垃圾焚烧发电项目运营所采用的垃圾处理设备系统，主要包括垃圾接收系统、锅炉焚烧系统、烟气处理系统、自动控制系统、余热利用系统、电气系统和水处理系统等专业系统。

目前主流的垃圾焚烧技术包括炉排炉技术和流化床技术两种。其中炉排炉技术具有适应范围广、技术成熟可靠、运行维护简便等优点，是世界主流的垃圾焚烧炉技术，目前已成为国内城市垃圾焚烧处理中使用最为广泛的焚烧炉技术。早期的炉排炉设备市场基本被外资企业垄断，其中比利时希格斯炉排炉、德国马丁炉排炉、日本田雄 SN 炉排炉等占据优势,近年来国内企业逐步通过引进技术和自主研发实现了关键设备的国产化替代，除本公司外，国内其他主要垃圾焚烧处理设备制造企业还有三峰环境、光大环境、康恒环境、杭州新世纪等。

项目投资金额较大

截至 2021 年 12 月底，公司拥有生活垃圾焚烧发电项目合计设计规模约 5.07 万吨/日（含盛运环保、国源环保、参股和委托运营项目），其中运营及试运营项目设计总规模约 2.84 万吨/日，在建和筹建项目规模约 2.23 万吨/日。

这也是资本投入的原因

这种营业收入的增长，需要在各个城市不断地建厂，这种生意需要政府特许经营权，特许经营权就该算是护城河。

一个城市不会有多个公司去竞争，毕竟资本投入大，而且建设周期长，后来者不管是在资本和技术上都很难追上老玩家。就算是有多个，那么这些都应该算是有护城河的公司。

生活垃圾焚烧发电项目运营不存在明显的周期性特点。

护城河

这是一个以政府特许经营为主流的经营模式，即政府按照有关法律、法规规定，通过市场竞争机制选择生活垃圾焚烧发电项目的投资者或者经营者，授予垃圾焚烧发电项目的特许经营权，包括在特许经营期限内独家在特许经营区域范围内投资、建设、运营、维护垃圾焚烧发电项目并收取费用的权利。

特许经营期限一般不超过 30 年，特许经营权到期时，政府按照相关规定组织招标，再次选择特许经营者。

若不能再次获得特许经营权，经营者将按照协议约定将垃圾焚烧发电项目移交给当地政府。

餐厨垃圾处理也采取类似的经营模式。

重资产加特许经营权就应该算是它的护城河。

总结：

伟明环保是一个，增长率高，负债低（高投入能做到低负债这就是优秀的地方，也是相对于本行业比），有一定的护城河（特许经营权，重资产，技术优势），净现金流为正（基本和它的净利润相当）。

高投入是优势也是风险，虽然是特许经营权，但是也有可能会竞标不上。可以放心的是，每个城市的时间都不一样，所以就算是下降也不会是断崖式的。

在现有可见的数据上得出是一个优秀的公司。

3、

估值结论

伟明环保估值结论：买入的合理价格260亿元，现在的市值334.6亿元，折扣为129%，“贵”！。

下次再见吧！

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全文完

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