动煤期货5个合约在周一盘面出现了封涨停的态势，动煤指数收盘再度刷新有记录以来的新高，令人瞠目结舌。

A股表现上来看，煤炭股表现不俗，恒源煤电、山煤国际、兖州煤业、上海能源等4只股票封涨停。

掏句心窝子话来说，动力煤的价格如此上涨，大大超出了市场预期，甚至是管理层的预期，面对如此情形，咱家已经无力去嘲笑欧洲的“气荒”了。

飙涨的煤价令下游股票重挫，电力股、电网、新能源发电等与电有关的股票跌停一片。

圣元环保大跌10.22%，浙富控股、乐山电力、中国西电、中材节能、中闽能源、四方股份、三峰环境、国电南自、平高电气、许继电气、旺能环境、瀚蓝环境、科林电气、化光环能、双良节能等股票，纷纷跌停。

按道理说，电力股大跌还能理解，不断飙升的动力煤价格势必推升成本，而电网与新能源发电股票大跌仿佛有点意外了。

消息面上，10月8日，国常会将电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整到不超过20%，并且，高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。

按道理说，这是为了缓解煤电矛盾的一个重要举措，电力股本应受益。

而市场开始对涉及电力行业的股票进行砸盘，出现戏剧性反转，原因是由于动力煤肆无忌惮地再次涨停，市场开始觉察到，在煤电上下游博弈过程中，电力行业仍然处于劣势。

现实的情况变成了，电价打开了上浮空间，那动力煤上涨的压力瞬间就减小了。原本以为，这是为了电力行业打开生存空间，结果反而推升了煤价，这背后的动因可能是暂时已经无法有效地抑制住动力煤的价格！

疯涨的煤价，仿佛仍有进一步拓展的空间。

一旦思考到这一层次，的确是令人震撼的。

这样势必造成的结果是，下游利润将会被进一步挤压，电力企业仍然煎熬，电力设备企业恐怕很难卖上好价钱，电力设备股票大跌，情理之中。

所以，A股表现出来的现象是，有煤的电力公司仍在上涨，无煤的电力企业股价大幅下挫。

公用事业股票下跌也在逻辑之中，因为电价上浮了，成本被推高了，并且很难转嫁成本压力。所以，一批环保股重挫，大概率跟这个有关。

而单纯的绿色能源企业，按道理不存在利空，只是受市场情绪上的拖累。

搅动本轮紧张情绪的动力煤，什么时候见顶呢？

周末两天，有关加大煤炭供给的报道，铺天盖地。按照正常逻辑来分析，动力煤价格走势就该闻风下跌。

结果，动力煤不但没跌，反而出现了多个合约涨停的局面，实属罕见。

有观察者表示，“从3-8月份的情况来看，落地效果并不理想。如果四季度能达到预期，供求形势肯定会好转。”

也就是说，供需矛盾，恐怕早已存在。

而当局部出现“拉闸限电”的时候，结构性矛盾已经十分突出，势必引发高度重视。

咱家认为，决策上需要特别要注意前瞻性。不能因为需要改革的时候，就只顾眼前成效；需要救火的时候，就不顾长期发展。

动力煤价格如此飙升的背后诱因是什么？

2016年来，是不是有点用力过猛呢？

类似的事情，同样也发生在生猪养殖上。

2018年非洲猪瘟疫情爆发后，政策上大力扶持，中国生猪养殖行业，实现了一次机构养猪的飞跃。

周一盘面，生猪期货迎来了首次涨停，但猪肉价格年初以来，已经腰斩。第二季度，一批生猪养殖企业出现了巨亏。中小养殖者，恐怕要亏个底儿掉了。

全球能源危机之际，留给我们思考的地方很多。尤其是，国内并未受到疫情影响，基本没有借口可找了。

有为与无为，是一门艺术。

12月23日早盘，A股市场上前期热门的连板股走弱。

据中国证券报·中证金牛座记者不完全统计，截至22日收盘收获四连板的宝鹰股份23日早盘低开后迅速跌停，四连板股创新医疗、三连板股聚力文化均走出了和宝鹰股份类似的走势；8个交易日收获7个涨停板的九安医疗半日跌逾5％；连续斩获13个一字板的西仪股份也打开涨停板，盘中一度转跌。

资金流向哪里了？12月23日早盘，饲料、猪产业、鸡产业等农业股表现亮眼。分析人士称，岁末年初正是布局农业板块的时机。而在“碳中和”政策大背景下，风电新增装机获提振，电力股掀起涨停潮。

多只连板股重挫

据中证金牛座数据，元宇宙概念股宝鹰股份23日开盘后迅速跌停，此前刚刚收获四连板。龙版传媒23日早盘震荡走低，临近午间收盘时跌停，此前收获三连板。

值得注意的是，连续斩获13个一字板的西仪股份今日也打开涨停板，截至午间收盘，西仪股份涨幅为1.39％。

分析人士称，12月22日盘中便出现连板股炸板的现象，三羊马停牌核查使强势股阵营出现巨大分歧。

新股方面，12月23日上市的3只新股均有不错表现。据中证金牛座数据，截至午间收盘，N超达、N凯旺、N永安分别涨116.93％、72.86％、44.02％。

值得注意的是，“期茅”N永安被业内称为“期货一哥”，也是继南华期货、瑞达期货后A股第三家上市期货公司。

农业股走强

12月23日早盘，农业股异动拉升。

据中证金牛座数据，截至午间收盘，养鸡、猪肉等概念板块涨幅居前。个股中，天马科技、金新农涨停。

在A股市场上每逢期货概念炒作，尤其股指期货消息松动，中国中期就会应声崛起，成为其中的龙头股。的确，中国中期的名字很容易给投资者一种期货老大、期货第一股的印象，可实际上多年来，中国中期都是“挂羊头卖狗肉”的存在，公司真正的主业是汽车服务业务，并以汽车销售和汽车维修为主。从其近年来的财报数据来看更是显示该公司的营业收入100%来自于汽车服务业务(行业) 。

而中国中期和期货业务的关联，是源于其早年所拥有的控股子公司中期期货，但是后来在2010年中期期货吸收合并中国国际期货经纪有限公司、中期嘉合期货经纪有限公司，并改名为中国国际期货有限公司（简称国际期货）后，公司对国际期货只是参股，如今的持股只有约11.81%，按照会计法则，期货业务也早已经不再纳入合并财务报表，只是享受投资收益。

在日前，中国中期发布了《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》，宣布公司启动重大资产重组，拟购国际期货78.45%股权并配套募集资金，公司18日起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。成功的话，公司将实现对国际期货的控股，持股比例高达90.26%。

中国中期此举一方面是完成当年未完成的事情，在2014年12月中国中期将曾停牌筹划重大资产重组，拟作价57.44亿元向控股股东中期集团等7名交易对方购买国际期货80.24%的股权，但是一直停牌到2015年10月却最终宣布终止，另一方面也是形势所需，中国中期2015-2017年净利润还是持续同比增长，但是去年前三季度中国中期的净利润只有834.29万元，同比下降70.18%，走向重组，以提振业绩显得日益重要。

同时由于中国中期目前的主业汽车服务业务比较孱弱，如果本次成功重组，揽入国际期货78.45%的股权，对国际期货控股达90.26%，国际期货将被纳入财务报表，公司的主业将变成货真价实的期货，中国中期也将为自己的上市简称“正名”！不过当初停牌重组11个月都未能搞定的买卖，如果本次在停牌新规要求的停牌5个交易日内就谈拢了，也难免让昔日博弈重组失败的投资者吐槽一番。

化工行业的产能出清趋势，带来了行业龙头估值水平的持续提升。如今，染料、农药等行业产能出清加速，令相关龙头受追捧的热度更上一层楼。短期内，以上两个行业以及PTA、MDI等行业供给依然不足，相关龙头的业绩仍然看涨；长期看，在宏观经济“平稳”增长之下，化工行业龙头将享受到需求恢复的好处。

在2月份以来上证指数大涨25.75％之际，申万化工板块上涨了42.8％。对此，信达期货研究员徐林在接受《红周刊》记者采访时表示，主要是两大因素成就了化工股，一方面是化工产能衰退期提前走完——通常是1年，这一轮是8个月（2018年10月~2019年4月），另一方面是响水爆炸事件促成染料、农药等细分化工行业产能出清并进入复苏周期。

行业复苏就意味着产品涨价，实际上，年初至今如PTA、MDI和钛白粉等产品都有一定的涨价。这意味着，行业的业绩修复将紧随其后，估值中枢也势必抬升。聚焦到行业龙头层面，西南证券化工分析师杨林认为，它们当前的估值不算贵。

化工周期从下行“逆转”为上行

从2015~2018年二季度，连续三年多的环保风暴令很多化工小厂关停，导致化工产能持续收缩，相关产品价格快速上涨。在2018年三季度之后，预期中的环保风暴加码没有到来，一些处在关停边缘的小厂活了过来，原本预计“消失”的产能得到恢复甚至在扩大。另外因当时的宏观经济下行预期得到确认，许多化工品价格由上涨转为下降。今年一季度，甲醇、乙二醇、聚酯等期货品种价格下跌，乙二醇从2018年12月末的5674元/吨下降到目前的4700元/吨，MDI、TDI、维生素A/E、醋酸、DMC等产品的价格也在今年一季度同比下降22％~72％。

产品价格显示出要结束出清进程后，预期就跟着发生了转变，太平洋证券化工板块分析师杨伟在接受《红周刊》记者采访时表示，预计2019年企业ROE有20％~30％的上升空间，但也只是最后的“狂欢”。

但响水爆炸事件以及由此带来的安全生产督查，部分化工行业重回产能出清的通道。染料、农药等产能被动出清一部分的行业，相关产品价格快速蹿升。市场中间价显示，间苯二胺价格从4.5万元/吨暴涨至10万元/吨，最高时冲到20万元/吨。更重要的是，网络流传的江苏省关于征求《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》意见的紧急通知称，到2020年年底，全省化工生产企业数量将减少到2000家；对全省50个化工园区展开全面评价，根据评价结果，压减至20个左右。这意味着，未来三年江苏省约八成的化工企业和六成的化工园区面临出局。因为江苏省农药原药产量国内占比约为40％，染料产能占比约为16％，因此行业整治会对相关产品供给带来较大影响。

除染料、农药有产能快速出清的利好外，其他化工产品则面临需求回暖的新形势。在西南证券化工分析师杨林看来，需求端有所好转，3月份的数据出现了向好的迹象，制造业PMI为50.5％，比上月上升了1.3个百分点，重回荣枯线上方。发电集团的耗煤量、线上家电销售额等也出现了回暖。这意味着市场对经济的预期是向好的。而化工企业的产能利用率也超过2015年水平，固体化工产能利用率达到90％，液体化工达到70％。因此，供需结构在短期内不会恶化。

对于这一轮上行能否达到2018年的高度，国金证券化工行业首席分析师浦强在接受《红周刊》记者采访时表示，从0到1的转变会带来较高的边际改善，但是从1到2、3的边际效果则会下降。而且，政策要求“关停一批、转移一批、升级一批、重组一批”，其中“升级一批、重组一批”的处理时间会相对较长，攀升到周期高点所用的时间或许也将长于上一轮。

在浦强看来，3月份经济数据好转只是未来长期“稳中向好”的一个开端。他认为，中国经济未来将进入新的平稳发展阶段，未来的“平稳”是化工板块3到5年间上行的基石。

染料、农药龙头仍有成长空间

如果按照间苯二胺的最高市场价来测算浙江龙盛的每股收益，得出的答案可能出现较大偏差。杨林在接受《红周刊》记者采访时指出，间苯二胺报价最高20万元/吨，企业的报价没有那么高，“一些小的化工品是企业对企业直接出货，但有些产品存在中间商市场，中间商囤货会造成价格畸高。目前机构对浙江龙盛2019年盈利预测为60亿元左右，是采用合理价格进行的，而不是用中间商价格进行的”。

截至4月18日，浙江龙盛市盈率（动态）为11~12倍，在杨林看来不算太高。他认为，染料产品的供给收缩还会持续。联讯证券廖宗魁则更为乐观，他认为，浙江龙盛2019年业绩有望突破百亿。原因在于随着天嘉宜的关停，间苯二胺实际上已经被浙江龙盛完全控制，后续存在提价预期。

在染料行业中，产品相似的企业还包括吉华集团、闰土股份、安诺其和亚邦股份，上述四家企业的PE（动态）分别为12倍、15倍、37倍和16倍，除了安诺其以外，其余公司估值都低于浙江龙盛。尽管如此，杨林更看好浙江龙盛。

除了染料板块，很多券商和机构还看好农药板块。在响水关停的产品中，包括0.2万吨CCMP（吡虫啉中间体）、0.1万吨菊酯、0.12万吨烯草酮、1万吨异丙甲草胺、0.9万吨乙草胺、0.9万吨硝磺草酮、0.15万吨异恶草松、5万吨莠去津和0.75万吨B/F腈。相关行业龙头包括长青股份、先达股份、利民股份、海利尔、百傲化学、江山股份，除长青股份、江山股份及利民股份，其他企业产能均不在江苏省。

PTA和MDI“L形”一横向上

在染料、农药看得见的供给不足的同时，PTA和MDI也出现供给不足情况，且价格走出“L形”一横向上的趋势，其中缺口最大的是PTA产品。国盛证券化工分析师李杨认为，2019年PTA下游的聚酯需求预计维持7％~8％的较高增速，但上游供给并未看到增加。受此影响，华东PTA价格从年初的5950元/吨上涨至目前的6650元/吨，上涨了12％。PTA-PX更是从年初的700元/吨上涨到1200元/吨，涨幅超过70％。

李杨认为，随着小企业逐渐被淘汰，行业的景气度还将保持，目前市场中前7家PTA企业的市占率为47.7％，预计到2020年将达到57.7％。桐昆股份、荣盛石化、恒力股份将在其中获益。

MDI的情况更为独特，4月份，万华化学聚合MDI分销市场挂牌价18700元/吨，比3月份上调了2600元/吨；直销市场挂牌价为18300元/吨，较3月份上调了2800元/吨；纯MDI挂牌价26200元/吨，较3月份上调了1500元/吨。招商证券化工行业分析师周铮认为，预计未来两年MDI的毛利率有望保持30％以上增速。

一位私募人士向记者表示，万华化学是MDI领域的绝对龙头，能够决定MDI的挂牌价格。“万华甚至体现出了一些穿越周期的能力，周期特征已经不是特别明显。”在这位私募看来，强周期股值得关注，但从长期持有的角度来看，弱周期股相对有更佳的持有优势。

本文源自证券市场红周刊

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