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◎作者 | 智友学姐

大家好，我是智友学院推荐官，今天来和你聊聊，我们怎么投资指数基金？

指数基金的品种有很多，而且往往很多人亏钱就是瞎买很多指数基金，所以大家在选指数基金的时候一定要记住下面两个大原则。

第一，宽基指数优先，行业指数为辅。

如果说投资指数基金就是投资国运，那么宽基指数基金就是最直接享受国运红利的品种。

例如我们说过的沪深300、中证500指数，就是经典的宽基指数。这两个指数都是按照公司规模大小来选的，而不会分什么行业，适合作为投资的主力仓。

宽基指数是稳中有进的主力仓，此外我们再少量配个小马达——行业指数基金。

第二，低相关性组合搭配。

均衡配置大盘股和中小盘股。这样一来，面对大小盘轮动，不仅能享受到任一边的上涨红利，还能平摊某一边下跌的风险。

比方说，【沪深300】搭配【中证500】就是十分经典的【大盘股+中盘股】低相关性组合。

沪深300指数就是整个股市体量最大、交易最活跃、流动性最好的前300家公司，属于典型的大公司大品牌。

中证500指数就是紧接着沪深300之后，规模排名第301至第800名的500家公司，也就是中型体量的公司代表。

关注我，每周学会一个理财小技巧。

最近美股堪称史上最强股灾，一向“日不落”的美股到底咋了？很多专家把大跌推给传染病，似乎没有这次疫情就还是涨涨涨的节奏，但这是掩耳盗铃，大家知道，股市是经济的晴雨表，总是对的，疫情只是一方面，更多是内在原因。

纳斯达克月k线

其实这次美股大跌的根本，是股市过度脱离经济的基本面，可以看到，最近几年美股的上涨速度，远高于GDP的增长，难道不是泡沫吗？举个例子，一个同样成本5毛的馒头，在中国卖2块，在美国卖20美元，你觉得合理吗，和过去的郁金香泡沫类似，不同的是，股市更加复杂，因为有各种金融工具干扰，但本质是一样的。

这次还有人把股灾的原因，归结到了ETF指数基金上，是不是不攻自破了。虽然他们的理由表面上看着很有道理，但经不起细细的推敲，比如最大的争议是，大量小白会无脑买入，集中恐慌卖出，真的是这样吗？从美国最大的宽指基金数据看，最近随着标普指数大跌，份额不减反增了，很多人逆势抄底，还起到了稳定市场的作用，因为成熟投资者过去赚钱都是在市场大跌时越跌越买，尤其是美股，赶上这种百年一遇“黄金坑”不容易，总的来说，ETF流入的比买的要多，怎么会引发熔断呢？

更何况，ETF从诞生时，初衷就是为了避免加剧股市下跌而开发的，过去超哥讲过ETF的构成，分为场内交易和场外申购赎回，由于散户资金小，都是在股票市场交易，达不到场外大额申购赎回条件（场外一般需要几十万不等），所以大家都是点对点交易，直接买卖的是ETF的份额，而不是股票，也就降低了股票市场的波动，相当于在两个池子里面游泳，互不影响，当然就很难成为“追涨杀跌”的助推剂。

所以股灾的根源还是虚拟资产过度泡沫化了，和2000年的网络科技股泡沫没啥区别，涨多了自然需要下跌回归合理，甚至低估，然后因为新的科技发展，从低估还会变高估，太阳底下无新鲜事。

而好买卖永远是在相对便宜时候进场，目前来看，科技泡沫还没完全消化，美股科技股依旧被大量空头做空，比如做空量第一的苹果，敢说现在就是底了吗？

苹果月k线

要知道这次是全球大流行啊，华尔街普遍认为全球经济陷入衰退几乎已成定局。裁员潮不可避免，目前美国失业率已经开始飙升，很可能让超过30％人失业，多达数百万人。桥水基金创始人达里奥也表示：这次灾难百年一遇，它会压垮那些不做最坏打算的投资者。经过估算，全球企业将损失半个美国GDP，也就是12万亿美元。

覆巢之下安有完卵，业绩是股价的基石，大家知道，在全球经济动荡期，科技股的业绩是相当不稳定的。根据高盛股票策略师大卫·科斯汀近日给客户的报告中写道，“我们预计标普500指数成分股公司2020年的全年每股收益为110美元，较2019年下跌33％。”

标普可都是传统产业，比如能源、非必需消费品（邮轮、酒店、餐饮等）以及工业（航空等），都是疫情打击严重的行业，如果他们都业绩大跌，谁又给科技股买单呢？

所以目前科技股距离长期底部还有距离，而大A的科技基金和科技股也是同理，最近发行量最大的就是各种科技基金，基本上是“日光”，但看看业绩，新基金基本上都获利回吐了。

和美股的股灾不无影响，如果领头的向导大哥迷路了，后队也得转圈圈，尤其是我们科技股的估值也不便宜，业绩还不稳定，虽然是好赛道，但超哥还是要等到，有足够便宜的吸引力时才上车，也就是回归到绿色低估时。

可能有人觉得，科技股的上蹿下跳太厉害，选择宽指基金更稳妥，比如用50ETF，沪深300ETF，创业板ETF去定投，超哥认为有点保守，这次美股股灾对咱们是个启示，宽指基金代表的是“国运”，而从历史看，大部分发达国家的GDP是增长放缓的，全球负利率是大势所趋，而这次疫情甚至让很多国家负增长，再下一个台阶，就算复苏，也需要一个缓慢的过程，也就是说，对应到宽指基金上，就很难有大表现。从生物医药指数和上证指数最近两年的表现就能看出来，优秀行业的ETF是远远跑赢上证指数和沪深300指数的。

所以超哥更注重未来优秀行业ETF的配置，减少宽指基金的定投比例，来把握未来的“结构牛”，参考国际，即使全球经济放缓，长期优秀赛道大概率还是生物医药和科技，他们具有逆周期的能力。你想，随着老龄化加剧，你能不吃药吗？甚至未来年轻人变少，还需要机器人的护理，可能还会出现智慧养老社区，一键就能完成你的想法，这些都需要科技的升级才行啊。

不过理想很丰满，现实很骨感，就像刚才分析的，科技股和相关指数基金还有泡沫，需要耐心等待低估机会，等到真正有足够的技术和业绩支撑，再加大定投比例也不迟啊。

本文源自超哥说定投

最近，小夏家有一只百亿基金，成立满6周年了！

TA就是成立于2017年2月4日，拥有超47万持有人、备受投资者青睐的——华夏行业景气（数据源自基金定期报告）。

成立六年：年化21%，持有人超47万！

华夏行业景气成立于2017年2月4日，截至2022年底，成立以来累计净值增长率达到218.51%（同期业绩比较基准为18.9%），年化收益率达到21.66%，近五年、近三年累计净值增长率分别为185.92%、150.95%（同期业绩比较基准2.69%、-1.24%）。

业绩数据来源：基金定期报告，华夏基金，经托管行复核，截至2022.12.31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。年化计算公式为：区间年化收益率=（1+区间收益率）^(365/区间实际自然日天数）-1。

不仅大幅跑赢基准，华夏行业景气在同类基金中也表现亮眼，数据显示，该基金在海通证券近三年同类排名中位居3/628，银河证券近三年同类排名3/488，获得多家评级机构三年期、五年期五星评级。

评级及排名数据来源：晨星，积极配置-中小盘；银河证券，混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）；海通证券，主动混合开放型，评级时间截至2022.12.31。基金评价结果不预示未来表现，不构成投资建议。

组合持仓上，华夏行业景偏成长风格，主要聚焦于电力设备、 有色金属、 基础化工 、电子等行业，不押注单一赛道，注重对中小市值高潜力股的挖掘。

华夏行业景气2022年底前十大持仓

数据来源：基金定期报告，2022年底，以上个股不构成投资建议。

凭借2020年以来对成长股行情的精准把握，华夏行业景气基金规模从成立之初不到1亿元，增长至2022年年末的109.60亿元；持有人户数也从成立之初的3000多户，增长至2022年年中的超47万户，业绩验证实力（数据来源：基金定期报告，截至2022/12/31）。

争超额、控回撤
在高景气行业精选低估值成长

作为华夏中生代基金经理之一，基金经理钟帅自2020年7月28日开始管理华夏行业景气，任职期间业绩表现靓丽，展现了争超额、控回撤的不俗实力。

业绩数据来源：基金定期报告，华夏基金，经托管行复核，截至2022.12.31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

从业11年来，钟帅研究过周期、制造、新能源，历过多次牛熊，专注于成长赛道，通过在高景气赛道中精选低估值成长股来构建安全边际，左侧布局，不做仓位择时。投资体系核心可以概括为：在高景气行业中自下而上选择“潜力股”。通过挖掘低估，与市场比拼认知差，收获更高的超额收益、改善组合持有体验。

在他看来，高景气行业为目前或者未来存在收入快速扩展的行业，这些标的本身质地优秀，或是细分行业的隐形冠军，但由于市场存在预期差或认知偏差，估值处在低位，这使得他们未来上涨更富有弹性。“我们希望通过产业调研和深耕研究，挖掘在快速成长期的低估潜力企业，更好地享受上涨空间。”

比如，在2020年时，比亚迪估值尚在低位，钟帅用了估值分布法，并在进行了细分产业链研究后，认为磷酸铁锂电池会快速崛起，这个产品恰恰是比亚迪的拳头产品。结合估值与市场预期差，钟帅果断重仓，斩获了可观的收益。这独具慧眼的挖掘标的的能力，正是依靠了长期深耕产业链积累的经验（以上个股不构成投资建议）。

独特的研究视角赛道背后，是日复一日的调研走访。平均每周实地参与调研超40个小时，通过一手信息数据的交叉验证，力求获取领先市场判断细分产业链的变化。他相信积累久了，就会慢慢对一些公司和产业链建立“感觉”，才能挖掘到更多有价值的标的。

除了实地调研外，钟帅还习惯于自己不断做财务预测模型进行分析、并且广泛浏览公司公告，从各个角度挖掘了解，最终得出相对完整的拼图。如他所说，优质标的挖掘没有捷径可言，唯有更多时间精力的投入才是最正确的方式。

2023年投资机遇怎么看？

2023年全新开局，基金经理如何看待新一年投资机遇？

基金经理 钟帅

中国科技大学物理学和南京大学经济学硕士双重复合背景；2018年10月加入华夏基金，历任行业研究员、投委会秘书、中游制造业组长等；拥有11年证券从业经验，其中包含2年公募基金管理经验。

钟帅认为，中国制造全球崛起的故事仍在继续，我们对中国的经济和制造业充满信心。

从宏观基本面看，当下诸多因素都有望向积极的方向发展，美联储加息进入尾声阶段，疫情影响消退，央行呵护流动性态度不改，股票市场也已经做出了积极的反应。虽然未来市场可能难免波动，实体经济复苏过程中仍然存在挑战，但是长期应该保持乐观，目前市场处于中长期估值底部，复苏向好趋势不变。而资本市场会更领先于整体经济的复苏，随着全面注册制的开启，在当前流动性相对宽松的环境下，企业的融资越来越便利和通畅，我们将继续耐心观察，综合分析，把握时机。

对于具体的细分领域，目前市场估值处于较低的位置，新兴行业中不断涌现兼具性价比和成长性的公司，未来将对高端装备制造、新能源产业链等成长方向中质地优良且具有长期成长逻辑的公司保持关注，符合我们投资框架的品种，将果断介入，在能源革命、制造崛起、困境反转等领域较为分散的布局一批具有安全边际的低估值个股，力争为持有人创造更好收益。

自2022年6月起，基金经理钟帅也加入华夏基金定投团，以自有资金坚持每周定投，与投资者坚定站在一起，静候权益市场春天到来。

定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金投资需谨慎。

评级及排名数据来源：晨星，积极配置-中小盘；银河证券，混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）；海通证券，主动混合开放型，截至2022.12.31。基金评价结果不预示未来表现，不构成投资建议。

业绩数据来源：华夏基金，经托管行复核，基金定期报告，2022.12.31。

华夏行业景气：陈虎于2017.2.4-2020.5.29管理，钟帅于2020.7.28起管理，王劲松于2020.5.18起管理，2021.8.13起离任。业绩比较基准：沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，产品成立以来完整会计年度（2018-2022）：-12.15%（-19.66%），29.70%（29.43%），73.36%（22.61%），84.11%（-3.12%），-21.37%（1.03%）。年化计算公式为：区间年化收益率=（1+区间收益率）^(365/区间实际自然日天数）-1。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。华夏远见成长一年持有成立未满6个月，暂不展示业绩。

风险提示：1.本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益低于股票型基金、高于普通债券基金与货币市场基金，属于中等风险品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。3.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。4.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。5.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。6.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。7. 本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。7.我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。8.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资须谨慎。

每经记者：任飞 每经编辑：彭水萍

上周市场股债行情均较疲弱，但宏观资金面依旧维持宽松态势，存单利率已小幅下行，受此影响，固收投资领域中，纯债基金及含权债基投资工具周内收益率较上周有所回落，特别是一众传统货币型基金周内收益率年化水平已低至1%以下，有投资界人士告诉记者，目前银行息差被动调低，压缩票据融通收益空间，未来随着货币政策的进一步宽松，或将继续打开套利空间，也有望进一步缓解机构负债压力。

图片来源：摄图网-500470853

债市一周回顾

上周（9.5-9.11），债市行情相对平淡，周一到周二，资金面相对宽松，流动性的宽松继续支撑做多情绪；但从周三开始，资金面较前两日有所收敛，市场情绪有所转弱；周四，出于对社融数据超预期的担忧，市场情绪较为谨慎；周五，早盘发布的通胀数据低于预期，但对债市利好有限，当天出于对社融数据以及地产政策放松的担忧，收益率出现明显回调，社融数据盘后发布后收益率转为下行。

据兴业证券固收研究统计，上周发行国债2817亿元，政金债1561亿元、地方债442亿元，各券种发行量均环比上升，导致利率债净供给环比回升。9月7日，财政部在澳门成功发行了30亿元人民币国债，认购倍数2.04倍，这也是财政部继2019年后，第二次在澳门发行国债。

二级市场方面，据兴业证券统计，上周前四个交易日长端每日的波动均不及1bp，消息面缺乏催化剂的情况下，做多或做空都难以找到充足的理由；国债期货方面，上周周一和周二市场情绪偏强，T2212成功站上101.7的关口，但随后几个交易日由于资金面收敛、社融数据超预期、稳增长政策预期等因素，期债价格出现回调。持仓方面，T2212合约在周三和周五持仓量大幅上升，结合价格走势看可能是空头建仓所致，“双肩顶”的技术形态给了空头做空的底气。从成交持仓比来看，市场交投热情有所上升，情绪高点出现在周五。

固收投资收益率周内环比下降

固收投资收益率出现周内环比下降态势，以短期纯债型指数基金为例，Wind统计显示，周内上涨0.05%，较前一周下降0.03个百分点；以中长期纯债指数基金为例，上周录得0.07%，较前一周的0.14%降幅明显。

另外，从其他含权债基表现来看，混合债券型二级基金上周收益率水平则环比出现回升，Wind统计显示，上周混合债券型二级基金指数收涨0.59%，前一周收跌0.55%。

来源：Wind统计

前不久，记者从多家公募基金公司获悉，已收到监管窗口指导，未来将对“固收+”产品权益投资比例做进一步限制。新的监管窗口指导中，权益投资比例超过30%的产品将不能被定义为“固收+”。

随着新规的落地，未来混合债券型二级基金的权益配置，以及所谓“固收+”基金的投资组合方式或将进一步调整，从现有记者掌握的情况来看，确实有不少基金公司旗下“固收+”产品当中的权益配置占比明显高于三成。

此外，在固收投资领域，传统货币型基金收益率走低备受业界关注，上周，Wind统计的356只传统货币基金（统计初始份额）当中，平均收益率一度低至1.04%，吸引力大幅减弱。从数量来看，有139只基金周内收益率年化水平低至1%以内，占比近40%。

此外，存单利率在上周也出现小幅下行，根据兴业证券的统计，上周，3个月存单利率下行2bp至1.53%，1年期存单利率下行1bp至1.95%，存单利率未摆脱低位震荡的区间。存单利率的走势意味着市场对流动性保持宽松的预期并未改变，也意味着金融体系寻找资产的压力远大于负债的压力。

息差被动降低，压缩票据融通收益空间

前述固收投资的市场面情况大体如此，但参考目前债市基本面，或不难发现诱因，主要还是以银行为代表的金融机构票据息差被动降低，压缩了其融通收益的空间。

据一位银行内部人士透露，目前金融机构的息差已越来越小，对投资界来说需要格外警惕。该人士在9月12日同《每日经济新闻》微信交流时表示，一般来说，货币政策的持续宽松，容易刺激金融机构宽信用的意愿，但时效性上会有一定的迟滞，进而带给银行间票据融通相对充裕的套利空间，但眼下的情况大不一样。

“举个例子，以前我们做项目贷款的利率在4%以上，现在因为有了央行降利率，我们已经被动将利率降到了2%上下，对于大型融资机构来讲的话，会要求银行签订协议利率，目的就是一降到底。”

不仅如此，该人士补充道，而且必须降到和别的银行旗鼓相当，“而且四大行利率现在都在降，从四点儿多降到二点多的这种公司贷款的项，就是项目贷款这方面的利率。所以从这个角度来讲的话，银行息差是越来越小了，其实对于银行来说不是个好事情。”

可见，目前银行息差被动调低，压缩票据融通收益空间，未来随着货币政策的进一步宽松，或将继续打开套利空间，也有望进一步缓解机构负债压力。

事实上，从2019年到现在，债券市场进入业界所说的牛长熊短格局，而支撑这一逻辑的关键就在于不断宽信用环境下的息差打开。中金固收研究分析指出，随着地产和基建刺激经济模式转向依靠专新特精以及绿色投资等制造业模式，对金融机构而言，就是高息资产稀缺，高息利率逐步下降。而货币市场利率、利率债利率下行缓慢的情况下，金融机构的负债端利率下行偏慢，造成金融机构的息差压缩。

因此，中金固收研究分析指出，货币政策需要进行放松，引导货币市场利率等低息利率下降，从而降低金融机构的负债成本，来打开息差，刺激金融机构宽信用的意愿。我们预计央行货币政策会加码放松，而且放松的时间长度会较以往延长，导致债券牛市的时间延长。

债市收益率可能呈现震荡上行走势

中欧基金公开表示，对于债券市场，稳增长政策加码，力度未显著超预期，8月社融较好但持续性有待观察，经济在底部维持较长时间的判断不变。1月和5月市场对经济的预期要比现在更乐观一些，因而利率触底之后由于宽信用担忧引发了较大的调整，当前的预期已经发生了明显变化，利率调整幅度预计要小一些。资金面最近关注度较高，中枢可能会有抬升，目前判断最多回到6月水平。利率中期看仍将下行，政策密集出台期叠加施工旺季，可能会对利率形成扰动，建议暂时观望，如有大幅调整可以择机买入，杠杆水平维持中性。

博时基金黄海峰公开表示，如果下半年没有特别国债和上调赤字率等更多宽财政政策出台，经济短期大幅上行动能不足，更多是向疫情前逐步修复和靠拢。货币政策有必要维持一定的宽松力度，以呵护经济复苏。

总体来看，基本面不支持收益率大幅上行，货币政策也不会主动收紧，这制约了债券市场调整空间。如果个别时点市场出现超预期的大幅调整，则是给我们提供了更好的配置和交易机会，可以积极主动参与波段行情。

鹏华基金王石千公开表示，债市方面，在2022年下半年经济基本面逐步好转的情况下，债市收益率可能呈现震荡上行走势。节奏方面，短期经济修复斜率可能较缓，货币政策仍会维持较为宽松的基调，债市收益率可能维持窄幅震荡；随着经济向上趋势逐步明确，货币政策宽松力度可能边际收敛，债市收益率也可能随之上行。

每日经济新闻

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