在权益类基金大幅波动中，公募量化对冲基金却波澜不惊，获取了稳健的投资回报。数据显示，今年以来量化对冲基金跌幅1.73％，跑赢同期沪指近14个百分点，多只产品还逆市斩获正收益。

多位业内人士对此表示，量化对冲基金是以衍生品工具对冲市场风险，且以绝对收益为目标的产品类型，选股、衍生品对冲、打新等是该类产品超额收益的主要来源。在今年权益类基金遇冷环境中，由于该类产品与股、债基础市场相关性较小，追求绝对回报，仍然具备较好的配置价值。

平均回报-1.73％

量化对冲基金收益稳健

近日，中融基金发布公告称，公司旗下中融智选对冲3个月定开混合，将于10月14日迎来第十个开放期开放申购、赎回及转换业务，本次开放期是10月14日至10月20日，共计5个工作日。同时，为更好维护基金份额持有人的利益，在本次开放期内，该只基金将设置基金规模4亿元的规模上限，并采用对申购申请“比例确认”的原则控制基金规模。

数据显示，中融智选对冲最新规模2.55亿元，今年以来跌幅0.42％，获取了稳健的投资回报。

除了该只基金外，全市场24只量化对冲基金今年平均回报为-1.73％，跑赢同期沪指13.87个百分点。其中，6只产品逆市斩获正收益，华泰柏瑞量化对冲以3.63％收益率位居首位，景顺长城量化对冲策略三个月、富国量化对冲策略三个月、华夏安泰对冲策略3个月定开等多只基金收益率超2％，超额收益显著。

谈及量化对冲基金的超额收益，华泰柏瑞基金副总经理、量化与海外投资团队负责人田汉卿表示，量化对冲基金通过努力把市场风险对冲掉的操作，力争实现无论市场涨跌都给投资人带来正收益的目标。所以，今年股市震荡的行情下，部分量化对冲基金逆势取得正收益；而没有取得正收益的量化对冲基金，因为部分或者全部对冲了市场风险，其跌幅也远远低于主要股指。

在田汉卿看来，公募量化对冲基金收益主要取决于三个方面：一是选股的超额收益；二是对冲成本（比如负基差）；三是新股申购的收益。不同的是，有些基金是完全对冲市场风险的，市场涨跌本身对这类基金没有影响；有些基金则会或多或少保留一定比例对市场beta暴露，比如10％-15％的股票市场敞口。

华夏安泰对冲策略基金经理孙蒙也表示，对冲基金本身是追求长期绝对收益的产品，投资层面，会通过衍生品工具来对冲市场风险，所以净值波动相比整体权益市场会有所降低。业绩归因来看，对冲产品的主要收益来自股票组合相对市场的超额收益，选股策略是产品的收益来源。

中融基金基金经理赵菲也表示，中融智选对冲三个月定开使用市场中性策略进行投资，市场中性策略是通过多因子选股模型构建具备持续超额收益的股票多头，同时力争做空相应的股指期货以完全对冲系统性风险，获取与市场不相关的稳定的绝对回报。在权益市场大幅杀跌的市场环境中，仍然可能获取相对稳定的收益，因此在此情形下或具备相对优势。

值得注意的是，除了中融智选对冲外，此前景顺量化对冲三月定开混合也有30亿元规模上限的要求。

在华夏基金孙蒙看来，量化对冲基金的规模上涨有两方面影响：一方面打新收益会随着规模上涨被摊薄；另一方面，超额收益获取的难度也会随着规模上涨而增加，设置规模上限大多是为了保持产品的可持续竞争力。

华泰柏瑞基金田汉卿也称，“任何投资策略一般都有容量上限，有的基金限制规模上限，有可能是考虑新股申购收益，规模较大的话，新股申购收益容易被摊薄。”

仍具备独特配置价值

虽然业绩稳健，但由于今年权益市场波动，目前相对抗跌的量化对冲基金也面临规模缩水的情况。Wind数据显示，截至2022年中报，全市场24只量化对冲产品总规模233.6亿元，比去年末规模减少218.39亿元，规模缩水48.32％。

华夏基金孙蒙对此分析，对冲基金相比传统的权益和债券基金，还算是相对较新的产品品类，对于普通投资者来说也需要更多时间了解和认识产品的收益风险特征；从机构端来说，打新收益增厚的下降也一定程度上影响了产品的吸引力。

华泰柏瑞基金田汉卿认为，可能存在以下几方面的原因：一是个别基金的收益由于种种原因没有达到投资人预期，导致规模发生变化；二是股票市场绝对收益产品，在机构投资人产品归类中属于股票类投资策略，在机构降低股票配置时，可能会一并赎回；三是尽管对冲了市场风险，但绝对收益产品本身短期也会有一定波动，如果投资人的投资周期比较短，当短期收益不亮丽时，也会出现赎回的情况。

从该类基金历年业绩表现看，2019年-2021年，量化对冲基金的年度平均收益率分别为7.94％、8.92％、1.4％。2022年至今收益率为-1.73％，呈现出较大的年度差异。

在孙蒙看来，2019-2020年打新收益增厚的机会相对较多，对于对冲产品有比较明显的收益增强效果，2021年以来整体打新收益有所下降，同时随着市场有效性增加，获取超额收益也变得相对困难，所以整体收益有所影响。

“随着打新收益增厚的下降，未来具备更加稳定获取超额收益能力的产品可能会有机会脱颖而出。”孙蒙称。

赵菲也表示，影响量化对冲产品收益的主要因素有：多头组合Alpha、股指期货对冲成本、其他策略收益（打新，转债等），其中多头组合Alpha是主要因素。

赵菲分析，2019年和2020年市场偏大盘成长风格，市场风格稳定，有利于量化模型持续获取较好的alpha收益。期间对冲成本可控且科创板和创业板打新收益可观，因此整体对冲基金收益较高。2021年开始，大小盘风格，成长价值风格轮动较快，alpha收益获取难度加大，波动性提升，叠加股指期货基差不断收敛、打新收益不断下滑，导致整体量化对冲产品净值表现未到预期。

田汉卿也认为，量化对冲策略作为绝对收益策略的一种，其投资目标是给投资人带来绝对收益。大多数量化对冲类基金是通过构建指数增强股票组合，然后利用对冲工具剥离市场风险（beta），以追求绝对收益。然而，由于不同投资团队在具体策略上做法不尽相同，阶段性获取的超额收益不同、对市场beta的暴露不同等因素，导致不同市场环境下不同基金表现存在差异。

“长期来看，市场中性的量化对冲基金的表现与股市和债市相关性极小，是市场中稀缺的绝对收益产品类型，是机构和个人均可以根据自身风险承受能力考虑的资产配置工具，具备独特的配置价值。”田汉卿称。

本文源自中国基金报

提到对冲，不少人会联想到“高风险”，但实际上恰恰相反，对冲的英文叫“Hedge”，是避险的意思。使用对冲策略，不仅在市场出现系统性风险时能够有效控制回撤，保护收益，更是获取长期收益的利器。对冲的优势在于降低市场的系统性风险，获得与市场行情相关性较低的阿尔法收益，最大程度满足投资者对于财富稳定增长的需求。

行业个股对冲策略作为海外主流对冲之一，追求无论市场上涨或下跌，都力争能在低波动、低回撤的基础上创造可持续的回报，为投资者把握净值的复利增长。

行业个股对冲

行业个股对冲，简单来说就是行业基金经理基于对个股的基本面深入研究，选择做多一只或多只行业领先者公司股票的同时，做空一只或多只同行业的落后公司，从而对冲市场的系统性风险来降低整体组合的波动和回撤，获取超额收益。

行业个股对冲策略赚取的是认知的钱，超额收益取决于多空两只股票的基本面之差。短期来看，股价的走势具有随机性，但是从长期的角度出发，行业领先者大概率会比行业落后者的股票走势更强。

行业个股对冲与量化对冲

行业个股对冲和量化对冲没有绝对的优劣之分，仅有差异。同样是对冲，行业个股对冲和量化对冲具体有什么不同？

第一是对冲工具不同。量化对冲是指做多一揽子股票（由计算机选出），同时做空股指期货来对冲市场下跌的风险，成本受基差影响较大。行业个股对冲是通过做空个股的方式进行对冲，成本根据标的下行风险和供需关系的不同而具有差异。

第二是对冲逻辑不同。量化对冲策略有效的假设，是一揽子股票的涨幅超过股指期货，跌幅小于股指期货，从而获得差额收益，但由于股指期货的行业占比是事先固定好的，计算机选出的一揽子股票则可能完全不同。行业个股对冲是基于人工基本面分析，并且一定是在行业内的几只股票之间进行对冲，因此从基本面角度来看，行业个股对冲相对更精准。此外，人工选股对冲更擅长判断长期维度的阿尔法机会，致力于把握确定性更高的结构性机会。

第三是策略容纳规模不同。量化对冲策略可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量与市场上同类策略的资金规模等因素有着密切关系。行业个股对冲策略采用的是个股多空的模式，容量取决于市场以及个股标的的流动性，策略容纳的规模较大，且可以通过拓展基金经理人数和市场来继续扩充规模。

全球股市分化格局不变，利好行业个股对冲策略

随着资管新规的有序推进，尤其是近两年叠加市场的配合，基金的赚钱效应对投资者产生了巨大投资吸引力，为居民财富资产配置流入权益类资产的趋势按下了“加速键“。同时，越来越开放的资本市场也将推动国内和国际资本长期流入权益类市场，中国的权益资产有望进入一个长周期的繁荣，股市有机会但并不意味着普涨。

保银认为优质权益资产的正确打开方式仍然是寻找结构性分化中的机会。美国股市从2008年底到2019年末，11年的大牛市，纳斯达克2800多家上市公司当中，中位数平均增长33%，但是前10%涨幅的股票平均涨幅20倍，而且这前10%的股票市值占总市值的50%，少数的赢家获得了越来越多的市场份额。 在过去的一年里，分化行情同样上演。以“FAANG”为代表的 “千亿美元俱乐部”（24家纳斯达克综指成份股）2020年平均涨幅为40.82%，中位数为32.88%；2300家市值50亿美元以下的股票，涨幅中位数仅有1.72%。

A股市场也正逐渐走向“美股化“，2020年沪深300全年涨幅为27.21%，但A股全部个股的涨幅中位数仅为2.97%，这意味着绝大多数个股都跑不赢指数，甚至下跌。A股结构性行情已经基本确立，市场生态强者恒强、优胜劣汰的局面将不可逆。头部企业将越来越集中，劣后的公司即使短期上涨最终也会回归基本面。行业个股对冲策略的底层逻辑就是赚取个股分化带来的差额收益，因此在结构性行情常态化的趋势下，该策略将会发挥得更好。

稳，见未来

市场认为中国的权益资产将进入长周期的繁荣，但也不要忘记时刻用对冲保持一份清醒。市场时刻都在变化，想要获得“不操心“的长期收益，可以考虑包含对冲策略的产品进行投资。

每经编辑：徐豪

近日，上市公司又出新“股神”了！

自5月董事会授权以来，主营业务为交运设备、汽车及零部件的秦安股份（603758. SH）三次公布的投资收益全部盈利，该公司通过炒期货合计盈利6000多万，相当于公司2019年净利润的50%。

据其日前发布的公告，该公司最新一期的投资战绩是5天赚了近3000万元。

图片来源：摄图网（图文无关）

值得一提的是，秦安股份今年一季度亏损了1880万元，虽然主营业务亏损，但公司可以用投资收益来对冲。

截至24日收盘，秦安股份股价报收6.74元，下跌1.89%。

图片来源：东方财富

事实上，近年来不少上市公司纷纷入市进行证券投资，包括炒股、炒期货等。这些公司所运用的投资资金，多则上百亿，少则几千万，收益却是几家欢喜几家愁。

炒期货5天赚了近3000万元

6月24日晚间，秦安股份发布公告称，自2020年6月18日至2020年6月24日，公司期货投资合约部分平仓后收益额为人民币2880.63万元，占公司2019年度经审计净利润的24.42%，平仓收益将计入公司2020年度损益。

图片来源：秦安股份公告

公告称，公司2019年原材料铝的采购额占公司产品制造成本的21.34%，预计2020年铝采购量将继续增加。基于长期跟踪铝现货价格走势的判断，为能在现货市场的价格波动中把握节奏，降低现货采购成本及增加公司收益，董事会同意授权公司使用不超过5亿元人民币的自有资金，在不影响正常经营、操作合法合规的前提下，选择适当的时机进行原材料套期保值业务及期货投资（期货投资品种不限于铝）。

公告还提示，公司期货交易操作主要目的是部分对冲原材料采购价格上涨风险及增加公司收益，但同时也会存在一定的风险：一是市场风险、二是政策风险、三是操作风险、四是技术风险。

值得注意的是，从秦安股份5月30日、6月19日、6月24日公布的三次投资收益公告来看，秦安股份均获得了不错的收益。

数据显示：4月15日至5月28日，公司期货合约累计平仓收益总额为1333.74万元；5月29日至6月17日，公司期货投资合约部分平仓后收益额为1796.70万元；6月18日至6月24日，公司期货投资合约部分平仓后收益额为2880.63万元。

也就是说，截至2020年6月24日，秦安股份投入期货本金4.1亿元，加上累计平仓收益合计使用资金为4.7亿元。换言之，自4月15日—6月24日的短短2个月内，秦安股份仅凭炒期货就已获得了投资收益6011.07万元，已相当于2019年全年净利润的50.95%。

今年一季度亏损1880万元

公开资料显示，秦安股份主要从事汽车发动机核心零部件——气缸体、气缸盖、曲轴、变速器箱体等产品的研发、生产与销售，产品全部面向以整车（机）制造企业为主的乘用车及商用车整车市场（即OEM市场），是专业为整车（机）制造企业提供发动机核心零部件的一级供应商。

过去两年，国内汽车行业的的销售呈现下滑趋势。2018年到2019年，秦安股份主要客户长安福特整车产销量阶段性持续巨幅下滑，对公司产品交付产生重大不利影响，进而影响公司业绩。

公司2019年年报显示，2018年，秦安股份净利润亏损6365万元；2019年，虽然公司净利润为1.17亿元，但是扣非后净利润亏损1.14亿元。

图片来源：秦安股份2019年年报

值得一提的是，2019年底，前三季度亏损7535万元的秦安股份，转让了位于重庆市九龙坡区兰美路701号（二郎厂区）的土地使用权及地上建构筑物，转让金额为4.5亿元人民币。通过这次资产处置，公司获得收益2.59亿元。从而避免了连续两年亏损被“ST”处理的风险。

今年4月30日，秦安股份发布2020年第一季度报告，报告显示，公司2020年一季度实现营业收入9164.85万元，同比下降20.37%；实现归属于上市公司股东的净利为-1880万元。

图片来源：秦安股份一季报

上市公司入市

几家欢喜几家愁

秦安股份期货交易操作的主要目的是部分对冲原材料采购价格上涨风险及增加公司收益。跟秦安股份有同样想法的上市公司不少，但最后有的赚有的亏。

华孚时尚就是其中的高手。2019年1月4日，华孚时尚公告，公司开展棉花期货业务的目的为锁定原材料价格波动风险。在棉花期货套期保值操作过程中，利用公司非生产急用原料在市场期货价格短期脱离价值的时候进行期现对冲交易实现基差利润；在期货价格出现价值洼地时，择机从期货市场买入套保锁定原料成本。经公司财务部门初步测算，截至2018年12月31日，公司进行的棉花期货套期保值交易实现盈利6631万元，预计增加公司2018年度税前利润6631万元。

然而，同是纺织类上市公司的百隆东方在期货交易中就损失惨重。2019年1月3日，百隆东方公告，截至2018年12月31日，公司棉花期货持仓合约根据2018年最后一个交易日结算价计算，形成浮亏7108.74万元。本次年底棉花期货持仓合约浮亏（公允价值变动损失），将减少公司2018年度税前利润7108.74万元，对公司业绩产生较大影响。

图片来源：摄图网（图文无关）

有热衷期货交易的，也有热衷股市交易的。

2019年靠着炒股，御银股份成功扭亏为盈。御银股份2019年年报显示，2019年公司投资收益为9583.21万元，主要系证券投资获利。而2019年公司归属于上市公司股东的净利润为6727.77万元，上年同期为亏损9481.76万元。

此外，曾被称为医药界“股神”的上海莱士2015年、2016年公司投资收益分别高达8.75亿元和8.29亿元。然而，到了2018年，公司投资收益亏损高达19.8亿元。

值得注意的是，今年以来，不少上市公司宣布斥资加入“炒股”。据证券时报不完全统计，2020年以来，除了金融类公司或有持金融牌照子公司的上市公司之外，截至6月24日，已有23家上市公司宣布拟使用闲置资金进行证券投资。

在目前已宣布证券投资计划的公司中，涉及资金最大的是神州数码。3月31日公告显示，神州数码拟申请开展名义本金不超过20亿美元额度的套期保值型衍生品投资；同时，公司证券投资的最高额度不超过20亿元。

实际上，证券投资是一柄双刃剑，对于上市公司而言，适度的投资理财，可以利用好闲置资金，提高公司资金的利用效率。但过度依赖证券投资，意味着公司业绩将承受更多来自股市震动带来的影响。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）

每日经济新闻综合证券时报、中国证券报、财联社

每日经济新闻

提到对冲，不少人会联想到“高风险”，但实际上恰恰相反，对冲的英文叫“Hedge”，是避险的意思。使用对冲策略，不仅在市场出现系统性风险时能够有效控制回撤，保护收益，更是获取长期收益的利器。对冲的优势在于降低市场的系统性风险，获得与市场行情相关性较低的阿尔法收益，最大程度满足投资者对于财富稳定增长的需求。

行业个股对冲策略作为海外主流对冲之一，追求无论市场上涨或下跌，都力争能在低波动、低回撤的基础上创造可持续的回报，为投资者把握净值的复利增长。

行业个股对冲

行业个股对冲，简单来说就是行业基金经理基于对个股的基本面深入研究，选择做多一只或多只行业领先者公司股票的同时，做空一只或多只同行业的落后公司，从而对冲市场的系统性风险来降低整体组合的波动和回撤，获取超额收益。

行业个股对冲策略赚取的是认知的钱，超额收益取决于多空两只股票的基本面之差。短期来看，股价的走势具有随机性，但是从长期的角度出发，行业领先者大概率会比行业落后者的股票走势更强。

行业个股对冲与量化对冲

行业个股对冲和量化对冲没有绝对的优劣之分，仅有差异。同样是对冲，行业个股对冲和量化对冲具体有什么不同？

第一是对冲工具不同。量化对冲是指做多一揽子股票（由计算机选出），同时做空股指期货来对冲市场下跌的风险，成本受基差影响较大。行业个股对冲是通过做空个股的方式进行对冲，成本根据标的下行风险和供需关系的不同而具有差异。

第二是对冲逻辑不同。量化对冲策略有效的假设，是一揽子股票的涨幅超过股指期货，跌幅小于股指期货，从而获得差额收益，但由于股指期货的行业占比是事先固定好的，计算机选出的一揽子股票则可能完全不同。行业个股对冲是基于人工基本面分析，并且一定是在行业内的几只股票之间进行对冲，因此从基本面角度来看，行业个股对冲相对更精准。此外，人工选股对冲更擅长判断长期维度的阿尔法机会，致力于把握确定性更高的结构性机会。

第三是策略容纳规模不同。量化对冲策略可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量与市场上同类策略的资金规模等因素有着密切关系。行业个股对冲策略采用的是个股多空的模式，容量取决于市场以及个股标的的流动性，策略容纳的规模较大，且可以通过拓展基金经理人数和市场来继续扩充规模。

全球股市分化格局不变，利好行业个股对冲策略

随着资管新规的有序推进，尤其是近两年叠加市场的配合，基金的赚钱效应对投资者产生了巨大投资吸引力，为居民财富资产配置流入权益类资产的趋势按下了“加速键“。同时，越来越开放的资本市场也将推动国内和国际资本长期流入权益类市场，中国的权益资产有望进入一个长周期的繁荣，股市有机会但并不意味着普涨。

保银认为优质权益资产的正确打开方式仍然是寻找结构性分化中的机会。美国股市从2008年底到2019年末，11年的大牛市，纳斯达克2800多家上市公司当中，中位数平均增长33%，但是前10%涨幅的股票平均涨幅20倍，而且这前10%的股票市值占总市值的50%，少数的赢家获得了越来越多的市场份额。 在过去的一年里，分化行情同样上演。以“FAANG”为代表的 “千亿美元俱乐部”（24家纳斯达克综指成份股）2020年平均涨幅为40.82%，中位数为32.88%；2300家市值50亿美元以下的股票，涨幅中位数仅有1.72%。

A股市场也正逐渐走向“美股化“，2020年沪深300全年涨幅为27.21%，但A股全部个股的涨幅中位数仅为2.97%，这意味着绝大多数个股都跑不赢指数，甚至下跌。A股结构性行情已经基本确立，市场生态强者恒强、优胜劣汰的局面将不可逆。头部企业将越来越集中，劣后的公司即使短期上涨最终也会回归基本面。行业个股对冲策略的底层逻辑就是赚取个股分化带来的差额收益，因此在结构性行情常态化的趋势下，该策略将会发挥得更好。

稳，见未来

市场认为中国的权益资产将进入长周期的繁荣，但也不要忘记时刻用对冲保持一份清醒。市场时刻都在变化，想要获得“不操心“的长期收益，可以考虑包含对冲策略的产品进行投资。

上一篇：广东自贸区数据(广东自贸区优惠政策)

下一篇：二胎概念股票有哪些(二胎概念股票代码)