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福晶科技咋样(福晶公司怎么样)

2023-04-09 12:00分类:沪港通 阅读:

独立客观第三方研究,为您筛选优质上市公司

 

 

 

 

证券代码:002222 综合评级:A

 

 

 

 

一、主营业务 评分:70

 

1、业务分析:公司主营业务主要分为三大块,一是光学晶体元器件和激光晶体元器件,二是精密光学元件,三是基于元器件生产的激光器件,下游应用主要包括激光制造业和光通信等领域,客户主要包括:相干集团、光谱物理、通快、IPG、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等,以激光制造业客户为主。此外公司产品在激光雷达、AR/VR、半导体设备亦有少量应用。公司产品以上游器件为主,单价相对较低、客户分散、下游应用较为分散,未来公司营收增长大概率与行业增长趋势相同(或高于行业平均增速),且当前净利润率较高,预计未来净利润增长曲线与营收增长同步,这也注定了公司稳定增长可期,但是爆发力不足。

 

2、行业竞争格局:高端激光器件领域,海外行业龙头仍具有一定的技术和规模领先,如美国相干公司、IPG光电等企业,在中低端领域国内激光器国产率已经比较高,玩家主要包括锐科激光、联赢激光、杰普特、长光华芯、奥普光电、炬光科技等企业,但是激光器上游的器件品类非常多,各家公司擅长的产品并不重叠,如长光华芯优势在于激光芯片,公司的晶体器件全球领先,炬光科技。在光学器件领域,高端产品亦是以海外龙头为主,国内玩家包括蓝特光学、宇瞳光学等,但是在具体应用领域有明显的差别,故而直接竞争的地方并不多。整体来说,激光晶体元器件、光学器件行业技术门槛比较高,行业玩家不多,整体毛利率较为平稳、盈利能力较强,但是产业链偏上游,需求爆发力不足。

 

3、行业发展前景:目前晶体器件、光学器件等产品主要应用在激光制造领域,整体需求稳中有升。在新兴领域,如汽车激光雷达、医美医疗、AR/VR等虽然呈现了不错的增长趋势,但是绝对规模并不大,也没有呈现出爆发式增长的现象,故而对上游器件需求拉动不明显,未来随着产品应用领域的逐步拓展,行业整体前景以稳增长基调为主,不排除在部分领域有爆发式增长的可能。

 

4、公司业绩增长逻辑:(1)下游行业需求旺盛。

 

文中方框内文字均为正文的数据补充,可作略读

 

 

 

·简介:成立日期:2001年;办公所在地:福建福州;

·业务占比:非线性光学晶体元器件31.56%(毛利率73.09%)、精密光学元件31.82%(毛利率42.46%)、激光器件19.77%(毛利率40.57%)、激光晶体元器件13.7%(毛利率61.76%)、其他3.16%(毛利率53.06%);出口占比:43.92%;

·产品及用途:

1、晶体元器件:非线性光学晶体、激光晶体、磁光晶体、双折射晶体、声光和电光晶体、闪烁晶体等多种功能晶体等;

2、精密光学元件:窗口片、反射镜、棱镜、偏振器、柱面镜、球面透镜、非球面透镜、波片、分光镜、衍射光栅及其他特色光学元件等;

3、激光器件:磁光器件、声光器件、电光器件、驱动器、光纤传输系统、光开关、光学镜头等;

·销售模式:直销(98.42%)为主,代理销售为辅;

·上下游:上游采购玻璃、抛光辅料、磁环、铱金,下游应用至固体激光器、光纤激光器,终端应用于激光制造、光通讯、AR、激光雷达、半导体设备和科研等领域;

·主要客户:前五大客户占比25.16%,客户包括:相干集团、光谱物理、通快、IPG、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等;

·行业地位:LBO(三硼酸锂,非线性光学晶体,应用于紫外倍频)、BBO(β相偏硼酸钡晶体,将频率倍频到蓝光频域及钛蓝宝石激光的倍频中)全球市占率分别约为70%、50%,占有率第一;

·竞争对手:1、半导体激光:美国相干公司、IPG光电、nlight、法国lumibird、锐科激光、联赢激光、杰普特、长光华芯、奥普光电等;

2、激光光学:美国贰陆集团、德国通快、Suess MicroTec、瑞士FISBA、蓝特光学、炬光科技等;

3、光学系统:美国相干公司、德国Innovavent、韩国Philoptics等;

·行业核心竞争力:1、产品性能指标;2、规模与成本优势;3、持续研发能力;

·行业发展趋势:1、行业需求稳定增长:激光加工相比传统加工方式具有高精密、高效率、低能耗、低成本等优点,在高端制造领域的应用越来越广泛。在推进国内国际双循环发展、制造业转型升级、智能制造、低碳经济的新发展格局下,激光技术迎来广阔的应用空间,在新能源、汽车制造、消费电子、PCB、半导体等众多加工领域渗透率逐渐提高。根据Laser Focus World 发布的数据和报道,我国激光器市场规模由2017 年的69.5亿美元快速增长至2020年的109.1亿美元,占全球激光器市场的66.12%,已成为全球主要的激光器市场;相关上市公司披露的2021年度报告显示,大族激光、华工科技、锐科激光、杰普特、光库科技2021年度营业收入分别比上年增长36.76%、65.65%、47.18%、40.50%、35.84%。激光器和激光装备市场需求旺盛,从而带动了晶体、精密光学元件、激光器件等产品的业务需求。

2、AR/VR产业发展迅速:根据IDC2019年的数据:到2023年,中国AR/VR支出规模将达到652.08亿美元,预测期内(2018-2023年)CAGR达到84.65%。从行业来看,消费、零售、制造等行业是AR/VR的主要渗透领域。AR是公司产品正在尝试拓展的市场领域。

3、国产替代:随着国内激光产业链的逐步完善和技术进步,中高功率激光器国产替代进程加快,激光器市场竞争也随之加剧。预计未来激光器将朝着高功率、高光束质量、高可靠性、智能化、低成本的方向发展,对上游激光材料和相关电子元器件的性能指标、成本控制提出更高要求。

·影响公司利润核心要素:1、下游行业景气度;2、公司费用控制;

 

 

 

 

二、公司治理 评分:70

 

1、大股东及高管:大股东为中科院福建物质建构研究所,持股比例偏低,高管持股约1%,无员工股权激励计划,不过高管薪资水平超百万,在国有上市公司中属于较高水平。

 

2、员工构成:以技术和生产人员为主,光学器件属于技术密集型和精密加工属性,对研发和技术工人的要求比较高,公司人均创收超47万元,人均净利润超13万元,在同行中属于较高水平。

 

3、机构持股:前十大流通股东无二级市场机构,未受到主流资金关注。

 

4、股东责任(融资与分红):上市近13年,每年分红比较稳定,公司扩张步伐比较慢,融资额也比较小。

 

 

 

 

·大股东:持股比例为23.35%;股权质押率:0%

·管理层年龄:43-56岁,高管及员工持股:约1%

·员工总数:1459人(+134):技术210,生产1143,销售39;本科学历以上:314;

·人均产出:2021年人均营收:47.2万元;人均净利润:13.1万元;

·融资分红:2008年上市,累计融资(1次):3.7亿,累计分红:5.52亿;

 

 

 

 

三、财务分析 评分:75

 

1、资产负债表(重点科目):公司账面现金还算够用,主要是公司并没有大规模扩张、现金流稳健;应收账款和存货占营业收入比例合理,固定资产3.7亿元,高于同行水平,短期无需扩产;基本无有息负债,负债率约为8%,整体资产结构健康。

 

2、利润表(重点科目):最近三年公司营收和净利润稳健增长,2021年延续了稳增长态势。公司费用率比较低,净利润率已经达到27%附近,进一步提的空间不大,未来净利润的增长或与营收增速趋同。考虑到公司属于上游器件产品,下游应用非常广泛,客户集中度也比较低,除非有某个行业爆发式增长,否则公司业绩很难有爆发式增长。

 

3、重点财务指标分析:公司净资产收益率稳步走高,每股收益小幅抬升,毛利率整体稳定在54%附近,净利润率稳定在27%上下,只要行业和公司业务没有大的变化,预计仍将保持这个水平。

 

 

 

 

·资产负债表(2022年Q1):货币资金3.14,应收账款3.27,预付款0.19,存货1.9;长期股权投资0.55,其他非流动金融资产0.48,固定资产3.7,在建工程0.09,无形资产0.18;短期借款0,应付账款0.47,合同负债0.03;股本4.28,未分利润6.56,净资产12.72,总资产14.21,负债率8%;会计师审计费用:85万元;

·利润表(2022年Q1):营业收入1.98(+19.89%),营业成本0.93,销售费用0.03(+63.67%),管理费用0.2(-5.35%),研发费用0.16(+5.82%),其他收益0.01;净利润1.19(+14.69%);

·核心指标(2019-2022年Q1):净资产收益率:14.57%、14.09%、16.73%、4.23%;每股收益:0.31、0.34、0.45、0.12;毛利率:53.57%、54.9%、54.73%、52.93%;净利润率:26.84%、26.29%、27.79%、26.64%;总资产周转率:0.48、0.48、0.54、0.14;

 

 

 

 

四、成长性及估值分析 评分:70

 

1、成长性:下游需求整体应用广泛且处于稳增长态势,公司核心技术突出,拳头产品市占率较高,未来公司的增长或与下游行业增长趋同,缺乏爆发式增长的逻辑。

 

2、估值水平:基于公司的成长速度,赋予公司20-30倍市盈率。

 

3、发展潜力:公司细分领域核心技术突出,但是管理层缺乏雄心,公司业绩也很难有爆发式增长,那么在未来几年内公司的合理市值不应超过100亿。

 

 

 

 

·预测假设:营收增长:15%、15%、15%;净利润率:17%、17%、17%

·营收假设:2022E:7.9;2023E:9.1;2024E:10.5;

·净利假设:2022E:2.1;2023E:2.5;2024E:2.8;(即达到条件时对应市值,须根据实际数据调整)

·市盈率假设:20-30倍

·2024年估值假设:55-85亿;当前估值假设:35-55亿(基于25%/年收益预期);价格区间:9-13元/股(未除权、除息);

 

 

 

 

五、投资逻辑及风险提示

 

1、投资逻辑:(1)下游需求稳步增长;(2)公司业绩稳定提高;(3)技术实力突出。

 

2、核心竞争力:(1)品牌优势;(2)营销优势;(3)技术领先优势。

 

3、风险提示:(1)竞争加剧导致产品价格下降;(2)原材料价格上涨;(3)人民币升值。

 

 

 

 

·核心竞争力

1、品牌优势

公司晶体产品处于行业领先地位,形成了 “晶体+光学元件+激光器件”的综合服务能力。公司产品被国内外知名固体激光器和光纤激光器公司广泛采用,与客户建立了良好的合作关系,树立了良好的品牌形象。公司品牌“CASTECH”已在全球激光界树立了高技术、高品质和优服务的市场形象,核心晶体产品被国际业界誉为“中国牌”晶体。

2、营销优势

公司与主要工业客户形成了稳定的合作关系,建立了完善的国内国际销售渠道,培育了一支专业化的营销队伍。近年来,公司产品品类逐步丰富,涵盖了激光器中晶体、光学和激光器件等核心元器件,可以为客户提供一站式采购,提升客户采购便捷性,降低客户综合采购成本,从而具有较强的营销优势。

3、技术优势

公司自主开发了晶体生长炉,拥有国际先进的镀膜和检测设备,建立了“原料合成-晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”完整的加工链。在晶体生长设备设计、原料配方、生长工艺、光学加工、镀膜、器件设计与装配等生产环节积累了成熟的工艺和技术。公司设立了研发中心,注重研发投入、技术开发、人才培养和协同创新。公司是国家光电子晶体材料工程技术研究中心、国家高新技术企业,也是福州市重点扶持17 家企业之一。同时,公司与物构所等科研院所建立战略性技术交流与合作关系,增强公司研发实力。

 

·风险提示

1、市场竞争加剧的风险

公司晶体元器件业务处于行业领先地位且毛利率较高,精密光学元件和激光器件业务与晶体业务相比竞争较为激烈,毛利率较低。随着行业的发展,不排除更多的参与者加入市场竞争。同时,下游激光器厂商的价格战压力也可能向上游传导,导致产品价格下降。

2、原材料和人工成本上升的风险

随着大宗商品价格上涨,上游原材料和设备如玻璃、抛光辅料、磁环、铱金等价格出现上涨。另外,近年来用工成本逐年上升。

3、汇率波动的风险

公司出口的营收占比约为44%,主要以美元计价,汇率的变化可能导致出口收入和汇兑损益产生波动。

 

 

 

 

六、公司总评 (总分71)

公司是国内激光晶体器件行业龙头,深耕行业数十年技术积累较为深厚,产品亦有销售至全球行业龙头,产品竞争力突出。当前公司产品下游以激光制造行业为主,近几年激光制造行业整体发展速度较快,公司产品销量也随之稳步提升,行业竞争环境也较为友好,公司整体盈利能力不错、呈现稳步增长态势。不过基于上游元器件客户和应用领域较为分散,而下游尚未出现爆发式增长的可能,公司的净利润率也接近上限,未来营收和净利润率大概率以平稳增长为主,爆发式增长可能性较低,这也注定了公司难以承载较高的估值。

 

评级标准:AAA≥85、AA:77-84、A:70-76;BBB:60-69,BB:55-59,B:50-54;CCC及以下≤49

郑重声明:评级及评分仅为个人观点,在任何情况下,本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议,对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

e公司讯,福晶科技(002222)3月1日晚间发布业绩快报,2022公司实现营业收入7.68亿元,同比增长11.57%;实现净利润2.18亿元,同比增长14.09%;基本每股收益0.51元。

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